💬 Сохраняем рейтинг нейтрально по ММК, которая торгуется на уровне 2,8х по мультипликатору EV/EBITDA 2025П против своего 5-летнего среднего значения 3,1x — АТОН

Сохраняем рейтинг нейтрально по ММК, которая торгуется на уровне 2,8х по мультипликатору EV/EBITDA 2025П против своего 5-летнего среднего значения 3,1x — АТОН

Выручка ММК во 2-м квартале 2025 года сократилась на 2,1% кв/кв до 155,1 млрд рублей в результате изменения структуры продаж. Показатель EBITDA составил 22,0 млрд рублей (+11,5% кв/кв), а рентабельность по EBITDA восстановилась на 1,7 п. п. кв/кв до 14,2% на фоне снижения цен на основные сырьевые ресурсы. В то же время чистая прибыль снизилась на 21,1% по сравнению с предыдущим кварталом до 2,5 млрд рублей. За 1-е полугодие 2025 года выручка упала на 25,0% г/г до 313,5 млрд рублей в результате снижения цен реализации и сокращения производства, вызванного работами по капитальному ремонту. EBITDA показала снижение на 54,9% г/г до 41,8 млрд рублей, что привело к падению рентабельности на 8,9 п. п. г/г до 13,3%. В свою очередь чистая прибыль обвалилась на 88,8% г/г до 5,6 млрд рублей, а рентабельность чистой прибыли упала до 1,8% против 12,0% годом ранее. Свободный денежный поток (FCF) за 2-й квартал 2025 остался отрицательным и составил -4,3 млрд рублей (против -0,5 млрд рублей в 1-м квартале 2025 года) в результате роста капитальных вложений на 14,9% кв/кв до 23,9 млрд рублей. Компания сохраняет большую денежную подушку в 69,7 млрд рублей, которая, тем не менее, снизилась на 4,3% кв/кв.

Финансовые результаты «ММК» в целом близки к консенсус-прогнозу. Выручка оказалась на 2% ниже ожиданий, в то время как показатель EBITDA соответствовал ожиданиям рынка. Результаты в этом году могут быть частично ограничены снижением производства и поддержаны постепенным завершением части ремонтных мероприятий. Компания ожидает, что спрос на металлопродукцию будет оставаться под давлением на фоне неблагоприятного влияния высокой ключевой ставки на деловую активность. Мы сохраняем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по ММК, которая торгуется на уровне 2,8х по мультипликатору EV/EBITDA 2025П против своего 5-летнего среднего значения 3,1x.