💬 Акции Nutrien (NYSE:NTR): «грязные» дешевые после 60%-ного обвала

Акции Nutrien (NYSE:NTR): «грязные» дешевые после 60%-ного обвала

Nutrien NTR +1,20% ▲ TSE:NTR +0,81% ▲ , крупнейший в мире производитель калия и компания по производству питательных веществ для сельскохозяйственных культур, столкнулась с крахом своих акций, упав на 60% с пика в 2022 году, как вы можете видеть ниже. Клиенты Nutrien (фермеры) переживают трудные времена. В то время как цены на такие ресурсы, как топливо и рабочая сила, остаются высокими, цены на их продукцию, такую ​​как кукуруза и соевые бобы, упали. Nutrien не застрахована, и цены на удобрения, которые она продает, такие как калий, упали. Однако в 2025 году мы можем увидеть отскок. Я по-прежнему оптимистично настроен в отношении Nutrien и считаю, что ее акции «грязные» дешевые.

Почему CF Industries превосходит Nutrien

Когда я смотрю на бизнес, я люблю сравнивать его с его аналогами. Nutrien занимает сильную позицию в производстве калия и, похоже, имеет преимущество в затратах по сравнению с такими конкурентами, как The Mosaic Company MOS +0,83% ▲ . Nutrien также производит азотные удобрения, но ее акции значительно уступают акциям ее главного конкурента, CF Industries CF +0,21% ▲ . Вопрос в том, почему?

Ну, стратегия Nutrien может быть неоптимальной по сравнению с CF Industries. CF в последние годы тратила на капитальные затраты значительно меньше, чем ее амортизация, не говоря уже о сокращении ее долгового профиля. Nutrien сделала наоборот, расширив свою базу активов и общий долговой профиль.

CF, похоже, маниакально фокусируется на своем преимуществе в издержках и максимизации использования активов. Мне нравится эта стратегия, потому что производитель любого товара с низкой себестоимостью имеет конкурентное преимущество (A.K.A. ров). Зачем фокусироваться на росте производства, если вы уже являетесь лидером по доле рынка (как Nutrien в Potash)? Вы можете добиться роста прибыли на акцию, просто выкупив акции.

Не говоря уже о том, что когда вы не расширяете производство слишком сильно, цена товара, который вы продаете, скорее всего, вырастет (из-за дефицита). Нефтяные компании столкнулись с этим после значительного недорасхода капитальных затрат в 2020 и 2021 годах.

Тем не менее, в презентации Nutrien на дне инвестора руководители много говорили о росте и оптимизации портфеля. Компании, которые слишком часто ребалансируют свой портфель, концентрируясь на текущей доходности инвестированного капитала, часто продают активы на циклических минимумах.

Nutrien, возможно, собирается совершить эту ошибку со своими активами в Аргентине, которая находится в состоянии современной депрессии. Это также может быть неподходящим временем для сосредоточения на росте производства. В целом, я думаю, что в стратегии Nutrien есть возможности для улучшения, и что CF Industries разработала отличный план.

Nutrien Stock — «грязный» дешевый продукт

Итак, мы установили, что, несмотря на то, что Nutrien является доминирующим игроком на рынке питательных веществ для сельскохозяйственных культур, даже у нее есть возможности для совершенствования. Я думаю, что некоторые ошибки компании в распределении капитала, а также продолжающийся спад на сырьевых рынках привели к тому, что акции Nutrien торгуются по «грязной» дешевой оценке.

В то время как 2022 год был аномальным для Nutrien из-за чрезвычайно высоких цен на калий, 2020, 2021 и 2023 годы были довольно стандартными. У компании было много неденежных убытков и тому подобного в эти годы, но она сообщила о скорректированной прибыли в размере $1,027 млрд, $3,557 млрд и $2,206 млрд соответственно, что в среднем составило $2,26 млрд. У компании были схожие свободные денежные потоки в эти годы, в среднем $2,20 млрд.

В 2020, 2021 и 2023 годах средние цены на калий составили 389 долларов за метрическую тонну, что немного выше предельной себестоимости производства в размере 325 долларов за тонну и сегодняшних цен. При сегодняшних ценах некоторые из маржинальных производителей калийных удобрений могут закрыть свою деятельность, сократив предложение. Следовательно, цены на калийные удобрения в конечном итоге должны подняться вместе с затратами и спросом. Поэтому я считаю, что нормализованная прибыльность Nutrien (сумма денег, которую она заработает в среднем за год) составляет около 2,26 млрд долларов, рассчитанных ранее, что дает ей нормализованный коэффициент P/E 10x.

Эта доходность также поддерживается материальными активами Nutrien на сумму $39 млрд, что составляет 5,8% прибыли на материальные активы. Эта прибыль немного выше ставки, по которой Nutrien в настоящее время выпускает долговые обязательства (5,2% против 5,4%).

Когда дело касается сырьевых компаний, я предпочитаю инвестировать в предприятия, доходы которых поддерживаются материальными (твердыми) активами. Как писал Брюс Гринвальд в шестом издании «Анализ ценных бумаг»: «Если прогнозируемые уровни прибыли фирмы предполагают доходность активов, значительно превышающую стоимость капитала, тогда в дело втянутся конкуренты, что, в свою очередь, приведет к снижению прибыли и вместе с ней стоимость фирмы».

В эпоху 5% процентных ставок сырьевая компания, зарабатывающая более 15% прибыли на материальные активы, вероятно, перерабатывает (потому что ее прибыль намного превышает стоимость ее долга). Такая привлекательная прибыль привлекает конкуренцию, что снижает цены на сырьевые товары. И наоборот, если она зарабатывает значительно ниже 5% прибыли на материальные активы, вы обычно можете сделать вывод, что она недорабатывает. Когда это происходит, компании прекращают расширять свое производство, что приводит к росту цен на сырьевые товары.

Nutrien в настоящее время зарабатывает 2% прибыли на материальные активы ($0,79 млрд. деленные на $39 млрд.), так что, похоже, она значительно недополучает прибыль. Это часто означает, что прибыль улучшится в ближайшие годы. И при такой оценке акции должны последовать за ней.

Стоит ли покупать акции NTR, по мнению аналитиков?

В настоящее время 11 из 16 аналитиков, освещающих NTR, дают ей рейтинг «Покупать», двое — «Удерживать», а трое — «Продавать», что приводит к консенсусному рейтингу «Умеренная покупка». Средняя целевая цена акций NTR составляет $59,83, что подразумевает потенциал роста в 26,4%. Целевые цены аналитиков варьируются от минимума в $43 за акцию до максимума в $75 за акцию.

Посмотреть больше рейтингов аналитиков NTR

Итог по акциям NTR

Nutrien уступает CF Industries, потому что CF использует превосходную стратегию, маниакально фокусируясь на стоимости и эффективности. Но это оставляет Nutrien возможность улучшиться и пожинать плоды. Nutrien значительно уступает, имея всего 2% прибыли на материальные активы. Тем не менее, я считаю, что ее нормализованная прибыльность намного выше, а акции «грязно» дешевы при нормализованном коэффициенте P/E 10x. Прибыль компании должна вырасти вместе с ценами на калий в 2025 году. По этой причине я настроен оптимистично в отношении NTR.