💬 Акции Philip Morris (NYSE:PM): Ограничат ли недавние доходы будущие доходы?

Акции Philip Morris (NYSE:PM): Ограничат ли недавние доходы будущие доходы?

Philip Morris PM +0.14% ▲ испытала один из самых сильных ралли за последние месяцы, акции выросли более чем на 32% за последний год. Сейчас акции приближаются к своему историческому максимуму в $123.55, уровню, который в последний раз наблюдался в 2017 году. Этот бычий импульс в первую очередь обусловлен впечатляющим ростом выручки и прибыли, как показали последние результаты компании за второй квартал. Однако продолжительное ралли акций может ограничить будущий потенциал доходности для инвесторов. Учитывая это, я становлюсь нейтральным по отношению к акциям Philip Morris.

Результаты второго квартала подтверждают отличную динамику роста

Результаты Philip Morris за Q2 сохранили отличную динамику роста, а общая выручка выросла на 5,6% в годовом исчислении или на 9,6% на органической основе (т. е. в постоянной валюте и без учета приобретений). Как бизнес Smoke-Free, так и Combustibles продемонстрировали солидный рост.

Источник: Результаты Philip Morris за второй квартал

Давайте подробнее рассмотрим каждое из подразделений Philip Morris и результаты их работы.

Горючие вещества после роста, мрачные настроения меняются

Как вы знаете, рынок уже давно придерживается пессимистического взгляда на будущее горючих табачных изделий, что во многом обусловлено глобальным снижением уровня курения. Это мнение нашло отражение в устойчивом снижении объемов поставок сигарет – тенденция, наблюдаемая в последние годы всеми крупными табачными компаниями.

Philip Morris не застрахована от этого: объемы поставок табачных изделий снизились на средние однозначные цифры. Компания частично компенсировала это влияние за счет регулярного повышения цен, но подразделение Combustibles уже давно считается подразделением, обреченным на постоянный спад.

Однако эта история, похоже, меняется. В последнее время объемы поставок начали стабилизироваться, и вместе со стратегическим повышением цен Philip Morris этот сегмент начал вносить положительный вклад в рост. Примечательно, что объемы сигарет во втором квартале показали небольшой рост на 0,4% в годовом исчислении. В сочетании с высоким однозначным ростом цен это привело к органическому росту на 4,8% по сравнению с прошлым годом.

Хотя валютные встречные ветры сдержали этот рост, подразделение Combustibles все же достигло 1,2% годового прироста выручки. Это показывает, что Combustibles — это не просто снижающаяся дойная корова для компании, а подразделение, которое продолжает генерировать рост выручки и прибыли. Я считаю, что это, вероятно, изменило долгосрочные настроения вокруг подразделения в более позитивном направлении и способствовало недавнему росту акций.

Бизнес бездымной среды демонстрирует двузначный рост

В дополнение к сильным показателям подразделения Combustibles, бездымный бизнес Philip Morris продемонстрировал двузначный рост, что еще больше повысило консолидированную эффективность компании. Если вы не знакомы с ним, бездымный бизнес Philip Morris включает подразделения Heated Tobacco Units (HTU) и Oral Tobacco. Оба сегмента выросли на двузначные показатели, в результате чего выручка бездымного бизнеса увеличилась на 13,6% по сравнению с прошлым годом или на 18,3% в постоянной валюте, как показано на представленном ранее изображении.

В частности, объемы поставок HTU выросли на 13,1% по сравнению с прошлым годом, достигнув 35,5 млрд единиц. Рост был обусловлен сохраняющимися высокими показателями в Японии, устойчивым базовым ростом в Европе и многообещающим ростом на новых рынках, таких как Индонезия.

В дополнение к солидному росту в категории «Heated Tobacco» компания Philip Morris усилила продажи в категории «Smoke-Free» за счет значительных успехов в сегменте «Oral». Этот успех был обусловлен импульсом ZYN, оральных никотиновых подушечек, которые стали частью портфолио Philip Morris после прошлогоднего приобретения Swedish Match.

В частности, пакетики с никотином показали существенный рост, объемы выросли с 99,5 млн до 149,9 млн, что на 50,6% больше по сравнению с прошлым годом. Опять же, этот рост был в первую очередь обусловлен ZYN, который показал результаты на уровне общего рынка пакетиков с никотином в США с точки зрения потребительского спроса, несмотря на ограничения поставок.

На международном уровне компания Philip Morris также отметила значительный рост объемов продаж никотиновых пакетиков, увеличившись более чем на 50%, при этом особенно многообещающие результаты были достигнуты на нескольких новых рынках, в частности, в Пакистане.

Недавний рост цен на акции может помешать получению будущих доходов

Высокие показатели Philip Morris в своих подразделениях Combustibles и Smoke-Free недавно способствовали сильному росту цен на акции. Хотя это было отличным развитием для акционеров Philip Morris, я беспокоюсь, что после такого продолжительного ралли акции Philip Morris могут иметь несколько ограниченную доходность в будущем.

Недавний рост цены акций Philip Morris увеличил форвардный коэффициент P/E до 18,4x, исходя из ожидаемой прибыли на акцию (EPS) в этом году в размере $6,40. Я считаю, что такая высокая оценка может ограничить будущую прибыль акций ростом прибыли и дивидендной доходности, поскольку дальнейшее увеличение кратности оценки кажется маловероятным.

Важно помнить, что многие инвесторы по-прежнему рассматривают Philip Morris как «табачные» акции, несмотря на недавние сильные результаты компании. Такое восприятие исторически способствовало давлению продаж, которое часто мешало акциям Philip Morris достичь новых максимумов. Вероятно, это объясняет, почему в прошлом акции в основном торговались в определенном диапазоне, что было обусловлено в первую очередь их доходностью.

Поскольку доходность акций после недавнего ралли сейчас колеблется всего на уровне 4,4% — самого низкого показателя среди акций табачных компаний — это может вновь спровоцировать давление со стороны продавцов и ограничить потенциал их существенного роста.

Аналитики считают, что акции PM стоит покупать?

Рассматривая мнение Уолл-стрит об акциях, Philip Morris может похвастаться консенсусным рейтингом Strong Buy, основанным на семи рекомендациях Buy и одной Sell, выданных за последние три месяца. Однако средняя целевая цена акций PM на уровне $115,25 предполагает потенциал снижения на 2,35%.

Посмотреть больше рейтингов аналитиков PM

Если вы ищете самого точного аналитика для покупки и продажи акций PM, Памела Кауфман из Morgan Stanley MS +0.79% ▲ — ваш лучший выбор. За последний год ее рейтинги показали впечатляющую среднюю доходность в 12.65% и могут похвастаться замечательным показателем успешности в 95%.

Вывод

Philip Morris пережила сильный рост за последний год, и ее последние результаты за второй квартал поддержали бычий настрой акций. Компания удивила инвесторов ростом в Combustibles, в то время как ее подразделение Smoke-Free продолжает расти двузначными цифрами.

Однако расширенный ралли может ограничить будущую доходность, поскольку его повышенная оценка может сдержать дальнейший рост. Учитывая несколько повышенный коэффициент P/E и потенциальное сопротивление на новых максимумах, я считаю, что более осторожный прогноз оправдан.