💬 Акции Danaher (NYSE:DHR): машина сложных процентов под прицелом радаров

Акции Danaher (NYSE:DHR): машина сложных процентов под прицелом радаров

Danaher DHR -1.43% ▼ — американский глобальный конгломерат с сильным присутствием в отраслях наук о жизни и диагностики. Это малоизвестный производитель смесей, который последовательно рос в течение последних четырех десятилетий и имеет значительный потенциал для взлета.

Компания входит в число наиболее эффективно управляемых промышленных предприятий в мире и хвалится за свою Danaher Business System постоянного совершенствования. Я настроен оптимистично в отношении Danaher за ее превосходную философию слияний и поглощений, возможности компаундирования и взлетную полосу, которую она имеет, учитывая, что ее история чистого роста только начинается.

Бизнес-система Danaher

Danaher Business System (DBS) — это жизненная сила Danaher, которая помогла компании стать историей успеха за последние четыре десятилетия. Если отбросить абстракции, которые вы увидите в Интернете, DBS — это просто набор инструкций для сотрудников, подкрепленных философией «Кайдзен». Кайдзен — японский термин, означающий «непрерывное совершенствование», и это именно то, что Danaher практикует во всем своем бизнесе.

В динамичном мире быть проворным — важное качество. DBS поощряет всех сотрудников Danaher работать над общими целями и быстро поставлять качественные продукты. Ориентированная на потребителя стратегия компании помогла ей сформировать лояльную клиентскую базу и достичь большого объема повторяющегося дохода. Более 50% дохода Danaher повторяется во всех трех сегментах: науки о жизни, диагностика и биотехнологии.

Но чем именно занимается Danaher?

Как я уже упоминал выше, Danaher имеет три сегмента. Сегмент Life Sciences предоставляет инструменты и технологии для открытия лекарств и биологических исследований. Сегмент Diagnostics предоставляет инструменты и программное обеспечение для тестирования в месте оказания медицинской помощи и молекулярной диагностики. Наконец, сегмент biotechnology (в отношении которого многие инвесторы настроены оптимистично) занимается разработкой и коммерциализацией биофармацевтических препаратов и передовых методов лечения.

Данахер не всегда был таким худым и не так давно имел дело с промышленными предприятиями, стоматологическими услугами и экологическими службами. Именно здесь в дело вмешалась DBS, и руководство продемонстрировало свои навыки распределения капитала.

Распределение капитала в лучшем виде

За последние пару лет Danaher сосредоточилась на том, чтобы стать компанией, занимающейся исключительно нишевыми рынками, с синергетическим эффектом. Она выделила свои промышленные и стоматологические услуги в отдельные листинговые компании в 2016 и 2019 годах соответственно. Позднее в 2023 году компания выделила свой сегмент экологических и прикладных решений в отдельную листинговую компанию Veralto VLTO -1,74% ▼ .

Danaher хвалят за ее навыки распределения капитала и за успешное проведение сотен сделок за последние 40 лет. Одно из ее самых громких приобретений было в 2011 году, когда она приобрела производителя биомедицинского испытательного оборудования Beckman Coulter за 6,8 млрд долларов. Компания расширила свое присутствие на рынке наук о жизни и создала большую ценность для акционеров.

Перенесемся в 2015 год, и Danaher заплатила $13,8 млрд за Pall Corporation, ведущего производителя инструментов для фильтрации, разделения и очистки. Еще один шаг, который укрепил позиции компании в области естественных наук.

Пять лет спустя, в 2020 году, Danaher купила биофармацевтический бизнес General Electric Life Sciences (теперь Cytiva) за 21,4 млрд долларов. Cytiva является лидером в области биотехнологических продуктов и услуг и позволяет разрабатывать вакцины. В мае 2023 года Danaher объединила бизнес Pall Corporation в области биотехнологий с Cytiva, чтобы оптимизировать свои предложения.

В декабре 2023 года Danaher закрыла сделку по приобретению Abcam за $5,7 млрд. Abcam — британская биотехнологическая компания, поставляющая инструменты для исследования белков для применения в отрасли наук о жизни.

Читая об этих крупных сделках, начинаешь задумываться, стоили ли они того, и я скажу вам, что стоили. Сегодня Danaher — это чистокровная фигура на рынках с синергетическими конечными рынками. Руководство знает, когда входить, когда выходить и, что самое важное, сколько платить. Этим навыкам не учат; они приобретаются с годами опыта, который есть у этого составителя.

Машина для сложения процентов с нереализованным потенциалом

Инвесторы любят находить компаундеров и часто имеют для них разные определения. Мое определение довольно простое по сравнению с элитными институтами. Для меня компаундером является любая компания, которая последовательно росла в течение длительного периода времени и имеет потенциал для будущего роста из-за долгосрочных тенденций.

Danaher соответствует моему определению. За последние 10 лет компания увеличила свою выручку, чистую прибыль и свободный денежный поток примерно на 6%. Danaher обладает сильными возможностями генерации денежных средств и в течение последних 30 лет превращает всю свою прибыль в денежные средства. В 2023 году Danaher сообщила о чистой прибыли в размере 4,7 млрд долларов, а ее свободный денежный поток составил 5,8 млрд долларов. Это дает ей соотношение FCF к чистому доходу 1,2x.

Средние однозначные цифры могут быть не такими уж впечатляющими для кого-то, но важно отметить, что Danaher находится на раннем этапе своей истории как компания, занимающаяся исключительно науками о жизни и биотехнологиями. Она инвестирует в ИИ и интегрирует его для ускорения разработки лекарств, диагностики и исследования рака.

В июне 2024 года компания Danaher назначила бывшего инженера Google GOOGL -2.40% ▼ Мартина Стампе своим директором по данным и ИИ. Стампе возглавлял группу патологов в Google Brain в 2016 году, а затем занимал должность руководителя ИИ в Tempus Labs, Inc., чикагской компании в сфере медицинских технологий.

Биофармацевтическая промышленность медленно внедряет искусственный интеллект из-за нормативных ограничений, непредсказуемого поведения алгоритмов и ограничений данных. Все это находится на ранней стадии, и Danaher тоже действует осторожно, но она первопроходец.

Примечательно, что ожидается, что глобальный рынок биообработки вырастет с $27,2 млрд в 2024 году до $104,5 млрд к 2034 году, демонстрируя совокупный годовой темп роста в 14,4%, согласно отраслевым данным Precedence Research. Рынок биообработки является одним из основных рынков Danaher и касается производства фармацевтических препаратов, вакцин и генной терапии.

Я считаю, что Danaher — наиболее позиционируемый посредник глобальных структурных изменений в разработке лекарств. У компании есть потенциал превзойти свои исторические темпы роста, поскольку ИИ разрушает биотехнологии и отрасли наук о жизни. Поскольку правительства и организации вкладывают огромные средства в исследования и разработки следующего поколения методов лечения, Danaher настроена на более высокие темпы роста в ближайшие годы.

Стоит ли покупать акции Danaher, по мнению аналитиков?

На улице акции DHR имеют консенсус-умеренную рекомендацию «Покупать», основанную на 10 рекомендациях «Покупать» и четырех рекомендациях «Держать». Средняя целевая цена акций DHR в $282 подразумевает небольшой потенциал роста в 2,7% от текущих уровней. Однако максимум на улице в $310 указывает на потенциал роста на 12,9%.

Посмотреть больше рейтингов аналитиков DHR

Итог по акциям DHR

Большую часть времени компании-производители сложных процентов торгуются с премией, и инвесторы считают, что их стоимость переоценена. Однако если вы найдете настоящего компаундера, который будет способствовать глобальным структурным изменениям, то цена, которую вы за него заплатите, может быть оправдана.

Danaher недешев, торгуется по цене, в 36,5 раз превышающей его форвардную прибыль, но не всегда можно купить высококачественные компаундеры со скидкой. Я бы оставил его в своем списке наблюдения и подождал бы отката.