💬 Анализ акций AT&T (NYSE:T) за второй квартал: сильные денежные потоки укрепляют безопасность дивидендов

Анализ акций AT&T (NYSE:T) за второй квартал: сильные денежные потоки укрепляют безопасность дивидендов

24 июля американский телекоммуникационный гигант AT&T T +0,42% ▲ отчитался о результатах за второй квартал, предоставив практически то, что хотели видеть акционеры: сильные денежные потоки, которые подтвердили тезис о безопасности дивидендов. Моя оптимистичная позиция по T основана на том, что это одна из акций с самым высоким доходом для владения. Базирующаяся в Далласе компания продолжает сокращать кредитное плечо и добиваться прогресса в своей инвестиционной стратегии по привлечению большего количества абонентов. Эти результаты за второй квартал подтверждают, что AT&T находится на пути к тому, чтобы оставаться сильным исполнителем дивидендов в течение многих лет.

Обзор доходов AT&T за второй квартал

AT&T не превзошла ожиданий ни по выручке, ни по прибыли за второй квартал. Прибыль на акцию совпала с оценками на уровне $0,57, но показала падение на 9,5% по сравнению с прошлым годом. Выручка достигла $29,80 млрд, что ниже прогноза в $29,98 млрд. Является ли это причиной падения акций AT&T? Не совсем.

Фактически, акции AT&T подскочили на целых 8,5% в течение следующих двух торговых сессий. Почему? Потому что было два ключевых фактора, более важных, чем просто достижение консенсуса по выручке и прибыли: стабильные показатели свободного денежного потока и сильный рост числа подписчиков.

Как я упоминал в предыдущей статье об акциях T, AT&T рассматривается многими как лучшая защитная и доходная акция. Поэтому сильные денежные потоки имеют решающее значение для оценки того, насколько хорошо телекоммуникационный гигант управляет своим кредитным плечом, финансирует CapEx, поддерживает операционную гибкость и, конечно, поддерживает дивиденды.

Во втором квартале свободный денежный поток составил $4,6 млрд, что на 9,5% больше по сравнению с прошлым годом и выше прогнозируемых аналитиками $4,2 млрд. Руководство отметило, что рост скорректированной EBITDA на 3,4% и снижение капитальных вложений в размере $4,9 млрд (на $1 млрд меньше, чем в предыдущем году) стали ключевыми факторами, обусловившими этот сильный свободный денежный поток. Годовой прогноз свободного денежного потока в размере от $17 млрд до $18 млрд кажется достижимым и даже консервативным, что свидетельствует о том, что компания находится на верном пути.

Источник: отдел по связям с инвесторами AT&T

Таким образом, подход AT&T к распределению капитала выглядит надежным. Несмотря на то, что прибыль снизилась во втором квартале по сравнению с прошлым годом, надежный денежный поток показывает эффективное управление затратами, реструктуризацию долга и управление капиталом — все это соответствует инвестиционному тезису для акций с защитным доходом, таких как AT&T.

Компания находит баланс между эффективным ростом и долгосрочными инвестициями. Погашая задолженность, отношение чистого долга AT&T к скорректированному показателю EBITDA к концу июня упало ниже 2,9, что предоставило акционерам больше возможностей для возврата стоимости. Кроме того, эта стратегия способствовала увеличению привлечения клиентов, что стало вторым по важности достижением во втором квартале.

AT&T привлекла впечатляющие 419 000 абонентов постоплатной телефонной сети, что намного превзошло ожидания в 285 000. Это заметное улучшение по сравнению с 326 000, добавленными год назад, благодаря эффективному удержанию клиентов AT&T как в беспроводных, так и в оптоволоконных услугах.

Помимо роста числа абонентов и сегментной выручки, AT&T отметила увеличение среднего дохода на пользователя (ARPU), что подчеркивает высокий потенциал монетизации компании.

Источник: отдел по связям с инвесторами AT&T

Доверие соискателей дохода восстановлено и, вероятно, будет укрепляться

Не так давно, в августе 2023 года, AT&T торговалась около $13 за акцию. Между тем, доходность 30-летних казначейских облигаций быстро росла почти до 5% — уровня, невиданного с 2007 года.

Поскольку дивиденды являются краеугольным камнем инвестиционной тезиса AT&T, а акции предлагают доходность около 6%, инвесторам не имело смысла брать на себя дополнительный риск с акциями, когда аналогичные доходы были доступны от менее рискованных инвестиционных вариантов, таких как 30-летние казначейские облигации. Также существовал скептицизм относительно того, улучшатся ли денежные потоки достаточно, чтобы обеспечить безопасность дивидендов, а также относительно того, как долго эти облигации будут продолжать приносить более высокую доходность.

Однако после достижения этого минимума акции AT&T пережили устойчивый рост, который продолжается и по сей день.

В 2023 году AT&T сгенерировала $16,8 млрд свободного денежного потока (FCF) и выплатила $8,13 млрд дивидендов, что означает, что только 48% FCF было использовано на дивиденды. Этого было достаточно, чтобы восстановить доверие ищущих доход людей к акциям T. Поскольку руководство прогнозирует средний FCF в размере $17,5 млрд в этом году, улучшение FCF идет по плану, особенно после сильных результатов второго квартала. Это, естественно, объясняет благоприятный импульс для роста акций после результатов второго квартала.

Сегодня, при доходности дивидендов в 5,9% — что все еще привлекательно по сравнению с исторически высокой ставкой по 30-летним казначейским облигациям в 4,5%, но гораздо более стабильно, чем в прошлом году — есть основания полагать, что инвесторы в T могут увидеть еще больший рост дивидендов в ближайшем будущем.

Руководство AT&T намерено сократить левередж (чистый долг к EBITDA) до 2,5x к первой половине 2025 года. Эта амбициозная цель может свидетельствовать об уверенности в сохранении сильных денежных потоков во второй половине 2024 года и потенциально может привести к пересмотру вопроса о повышении дивидендов с 2025 года, если цель будет достигнута.

Стоит ли покупать акции T, по мнению аналитиков?

После отчета о доходах за второй квартал аналитики в основном сохраняли оптимистичный настрой по акциям AT&T, сохраняя свои предыдущие рейтинги и формируя консенсус-рейтинг «Умеренная покупка». 11 аналитиков имеют рейтинг «Покупать», а четыре — рейтинг «Удерживать». Многие также повысили свои ценовые ориентиры для акций. В целом, средний ценовой ориентир для акций T составляет $21,71, что предполагает потенциал роста на 14,9% от текущих уровней.

Даже аналитики, нейтрально настроенные по отношению к T, такие как Виджай Джаянт из Evercore ISI, повысили свою целевую цену с 18 до 19 долларов, упомянув текущие результаты второго квартала и подтвержденный прогноз на 2024 год.

Посмотреть больше рейтингов аналитиков T

Вывод

Результаты AT&T за второй квартал дали именно то, чего хотели инвесторы, ориентированные на доход: надежные дивиденды, поскольку компания увеличивает свободный денежный поток и сокращает долг. Эта тенденция, вероятно, сохранится как минимум до середины 2025 года, когда доверие инвесторов к дивидендному тезису полностью восстановится. Пока эта тенденция сохраняется, ожидается, что акции будут расти и, в конечном итоге, увеличивать свои дивиденды, особенно по мере достижения целей по снижению задолженностей.