💬 Осторожно смотрим на газовый сектор и присваиваем акциям Газпрома и Новатэка рейтинг ДЕРЖАТЬ — Ренессанс Капитал

Осторожно смотрим на газовый сектор и присваиваем акциям Газпрома и Новатэка рейтинг ДЕРЖАТЬ — Ренессанс Капитал

Российские газовые компании Газпром и Новатэк существенно пострадали после 2022 года. Хотя компании стремятся развиваться в новых условиях, мы осторожно смотрим на газовый сектор и присваиваем акциям Газпрома и Новатэка рейтинг ДЕРЖАТЬ.

Мировой газовый рынок выглядит сбалансированным

После аномально высоких цен 2021–2022 годов на ведущих газовых рынках мы наблюдаем стабилизацию на более высоких относительно допандемийного периода уровнях, при этом волатильность цен существенно снизилась. Мы ожидаем сохранения некоторого дефицита предложения газа в текущем году на европейском и азиатском рынках. По мере запуска новых СПГ-мощностей в Северной Америке и Ближнего Востока в 2026–2028 годах мы ожидаем снижения цен на этих рынках. По нашим оценкам, средние цены в Европе могут скорректироваться с $12,5/mmbtu ($441/тыс. куб. м) в среднем по 2025 году до $8,5/mmbtu ($300/тыс. куб. м) к 2030 году.

Российские компании потеряли прежние и перспективные рынки

Газпром уступил большую часть европейского рынка поставщикам СПГ, прежде всего из США, после отказа ключевых покупателей от закупок российского трубопроводного газа. Новатэк испытывает сложности с запуском проекта Арктик СПГ-2 из-за прямого санкционного давления со стороны США. В условиях действующих ограничений обеим компаниям необходима переориентация на новые рынки и поиск технологических и логистических альтернатив вследствие решений стран, поддержавших санкции.

Инвестиционный рейтинг и целевые цены.

Мы начинаем аналитическое освещение российских газовых компаний и присваиваем акциям Газпрома (целевая цена: 162 руб./акц., потенциал роста – 23%) и Новатэка (целевая цена: 1 303 руб./акц., потенциал роста – 21%) рейтинг ДЕРЖАТЬ . Мы полагаем, что из-за высокого долга и слабого денежного потока по итогам 2025 года Газпром откажется от выплаты дивидендов. По итогам 2026–2028 годов на выплату будет направлено 25% от скорректированной чистой прибыли, и только по итогам 2029 года компания вернется к выплате 50%. Мы не ожидаем изменения дивидендной политики Новатэка, который продолжит выплачивать 50% скорректированной чистой прибыли.

Основные риски связаны с отказом ЕС от российского газа

В случае принятия ЕС программы по полному отказу от российского газа к концу 2027 года Газпром может лишиться около 16 млрд куб. м поставок газа в ЕС, а Новатэк будет вынужден направлять весь объем Ямал СПГ в Азию по более длинному маршруту.