💬 Победа Трампа может стать благом для Nucor (NYSE:NUE)

Победа Трампа может стать благом для Nucor (NYSE:NUE)

Nucor NUE +2,46% ▲ , ведущая сталелитейная компания в США, в основном использует стальной лом в качестве сырья. Акции резко выросли за последние пять лет из-за импортных пошлин Дональда Трампа на сталь, которые ограничили иностранную конкуренцию. Кроме того, чрезмерное стимулирование экономики США привело к резкому росту цен на сталь в 2021 году, что еще больше повысило акции. Текущая прибыльность Nucor зависит от этих пошлин, которые будут в центре внимания по мере приближения выборов в США. Акции также имеют значительную премию к оценке по сравнению с иностранными компаниями, такими как Ternium S.A. TX +0,56% ▲ . Следовательно, я нейтрален по отношению к Nucor.

Перспективы тарифов в условиях выборов в США

25%-ные пошлины Дональда Трампа на импорт стали в 2018 году оказались большим благом для Nucor, и Джо Байден в значительной степени продолжал эту политику в течение всего срока своего пребывания в должности. Поскольку Байден теперь выбывает из президентской гонки, еще предстоит увидеть, продолжит ли его преемник такую ​​политику. Продолжение этих пошлин как хорошо для национальной обороны США, так и плохо для борьбы с инфляцией. Я считаю, что если Дональд Трамп будет избран снова, это будет оптимистично для Nucor, поскольку Трамп, вероятно, продолжит свою протекционистскую политику.

Цены на сталь могут достичь дна

Цены на горячекатаную сталь значительно упали с начала 2024 года, достигнув уровней, которые в последний раз наблюдались в 2010 и 2011 годах. Учитывая астрономические суммы денег, которые были напечатаны в мире с тех пор, можно было бы ожидать, что цены на сталь будут намного выше. Кроме того, все капитальные затраты (CapEx), которые сталелитейные компании потратили на декарбонизацию, могут структурно увеличить цены на сталь.

Однако спад в Китае создал избыток предложения. Недавно тарифы заставили Китай перенаправить свои поставки стали на производство электромобилей. Если экономика Китая восстановится, цены на сталь могут подскочить.

Я вижу некоторые оптимистичные тенденции, которые могут поддержать мировой спрос на сталь. Переход к зеленой энергетике, такой как ветровая и солнечная энергия, а также рост электромобилей требуют значительного количества стали. Кроме того, мировые конфликты заставляют правительства увеличивать расходы на военную технику, включая танки, самолеты и инфраструктуру, все из которых в значительной степени зависят от стали. Раздираемые войной страны, такие как Украина, в конечном итоге должны будут восстанавливаться, что еще больше увеличит спрос на сталь. Эти тенденции создают, по-видимому, постоянный и срочный спрос на сталь, который в сочетании с ограниченным предложением может привести к более высоким ценам на сталь. Возросший спрос оказывает повышательное давление на цены, особенно когда предложение не может поспевать за ним.

Также есть многочисленные развивающиеся рынки, которые далеки от завершения расширения и строительства, что потребует значительных объемов стали. В Северной Америке тенденция к ниаршорингу производственных мощностей — перемещению производства ближе к конечным рынкам — приносит пользу местным производителям стали, таким как Nucor, увеличивая спрос на сталь отечественного производства.

Что касается предложения, ожидается, что сталелитейные компании сократят расширение мощностей в ответ на снижение цен, поскольку многие мировые игроки с трудом покрывают свои высокие издержки и работают с низкой маржой прибыли. Эти так называемые маржинальные производители более уязвимы к финансовым трудностям и могут быть вынуждены выйти из бизнеса, если низкие цены сохранятся, что естественным образом сократит общее предложение стали.

Выкуп акций Nucor и расширение производственных мощностей

Если мы изучим отчеты о движении денежных средств Nucor, то увидим, что в последние годы компания тратила значительно больше на капитальные затраты, чем на амортизацию. Это, вероятно, указывает на то, что Nucor агрессивно расширяет свои производственные мощности. Однако это может аукнуться Nucor, если цены на сталь останутся низкими или если предложение превысит спрос в США, которые, несмотря на один из самых высоких показателей ВВП на душу населения в мире, имеют ограниченные возможности для роста.

Более того, Nucor потратила большие суммы на выкупы (обратный выкуп обыкновенных акций) за последние несколько лет, после того как акции значительно выросли. Напротив, компания потратила очень мало на обратный выкуп акций в 2019 и 2020 годах, когда ее акции были дешевле. Если цена акций упадет, эти недавние расходы на обратный выкуп могут оказаться напрасной тратой капитала. В целом, я предпочитаю видеть, как компании выплачивают специальные дивиденды во время подъемов в отрасли и выкупают акции во время спадов.

Сильные основы Nucor

Несмотря на некоторые потенциальные проблемы с распределением капитала, Nucor остается очень надежной компанией. Она может корректировать заработную плату во время спадов и передавать повышение цен на сырье клиентам через гибкие контракты. В результате Nucor редко теряет деньги в любой год.

Компания также имеет огромный баланс, переполненный наличными, отличный коэффициент текущей ликвидности и управляемый долг. Это должно позволить ей легко пережить любую слабость цен на сталь.

Рентабельность Nucor

Сталелитейные компании являются сырьевыми предприятиями, что затрудняет для них поддержание высокой рентабельности активов (ROA). В результате их прибыль часто возвращается к среднему значению, обычно приближаясь к 5% рентабельности активов. У Nucor ROA составляла около 5% с 2014 по 2020 год, но с тех пор компания пережила значительный скачок рентабельности. Я считаю, что это отчасти связано с тарифами США на сталь и благоприятными для инфраструктуры законопроектами Джо Байдена. Для долгосрочных акционеров ключевым вопросом является: «Сохранятся ли эти условия через десять лет?» Я думаю, ответ — «вероятно, нет».

Почему я предпочитаю Ternium S.A.

Когда дело доходит до сталелитейных компаний, я предпочитаю некоторые иностранные названия, которые торгуются со значительным дисконтом по сравнению с американскими компаниями, такими как Nucor. Одной из таких компаний является Ternium S.A. TX +0.56% ▲ , у которой форвардный коэффициент P/E составляет 4.76x, а коэффициент цена/балансовая стоимость — 0.54x. Штаб-квартира Ternium находится в Европе, она работает в Южной Америке — регионе со значительными потрясениями и потенциалом, — а также в Центральной Америке и Мексике. У компании схожая с Nucor репутация с точки зрения редких убытков, а также надежный баланс. На основе оценки акции Nucor примерно в три раза дороже, чем акции Ternium, с форвардным коэффициентом P/E 15.64x и коэффициентом цена/балансовая стоимость — 1.82x.

Стоит ли покупать или продавать акции NUE?

Аналитики сохраняют осторожный оптимизм в отношении акций NUE, с консенсус-рейтингом «Умеренная покупка» на основе пяти «Покупать» и пяти «Удерживать». Средняя целевая цена акций NUE составляет $188,75, что подразумевает потенциал роста в 20,21%. Целевые цены аналитиков варьируются от минимума в $170 за акцию до максимума в $240 за акцию.

Итог по акциям NUE

Nucor — фундаментально сильная компания, но ее долгосрочные результаты будут зависеть от будущих тарифов на сталь в США. Если эти тарифы в конечном итоге исчезнут, а это произойдет, рентабельность активов и прибыльность Nucor могут значительно снизиться. Это может привести к расширению и обратным выкупам акций компании в пике цикла. Несмотря на эти опасения, я оптимистично смотрю на цены на сталь (после недавней распродажи) и на способность Nucor пережить спад.