💬 Акции American Express (NYSE:AXP): в долгосрочной перспективе остаются сильными, несмотря на краткосрочные опасения

Акции American Express (NYSE:AXP): в долгосрочной перспективе остаются сильными, несмотря на краткосрочные опасения

Кредитор кредитных карт American Express AXP -0,34% ▼ , или просто Amex, отчитался о результатах за второй квартал 19 июля. Несмотря на небольшое несоответствие ожиданиям по выручке и признаки замедления потребительских расходов, результаты были приличными. Высокое кредитное качество Amex во втором квартале в сочетании с маркетинговыми стратегиями, направленными на расширение доли рынка, указывает на то, что финансовые показатели компании находятся на правильном пути. С прочным долгосрочным бизнесом и ценой акций, которая, хотя и близка к историческим максимумам, все еще торгуется с более низким оценочным мультипликатором по сравнению с ее аналогами, мой долгосрочный оптимистичный прогноз для AXP остается сильным.

Обзор доходов American Express за второй квартал

Кредитный кредитор из Нью-Йорка показал неоднозначные результаты за квартал в июне. Компания значительно превзошла прогнозы EPS, зафиксировав $4,15 на акцию по сравнению с ожидаемыми $3,26, что означает улучшение на 43,6% по сравнению с прошлым годом. Однако выручка немного не дотянула, составив $16,33 млрд, что почти на 2% ниже ожиданий Уолл-стрит, несмотря на рост на 8,5% по сравнению с прошлым годом.

Падение цены акций на 2,7% после отчета о прибылях отразило смешанные результаты. Учитывая премиальное позиционирование American Express на рынке кредитных карт, ожидания особенно высоки.

Опасения по поводу замедления среди потребителей с низким уровнем дохода из-за сохраняющихся высоких процентных ставок теперь распространились и на потребителей с высоким уровнем дохода, которые составляют основную базу American Express. Потребительские расходы в США замедлились до 6,5% с 8,5% в прошлом квартале, с умеренными расходами на путешествия и развлечения. Рост расходов на товары и услуги также замедлился.

Источник: презентация AXP для инвесторов за второй квартал

В конце концов, объем транзакций и количество держателей платящих комиссию карт должны быть основными драйверами доходов American Express. Рассматривая общий объем сети American Express за второй квартал, он сообщил о 441 миллиарде долларов, что на 3% больше по сравнению с прошлым годом.

Это не оправдало консенсус-ожиданий в размере около $448 млрд, но все равно представляет собой рост с $419 млрд в первом квартале и $427 млрд в том же квартале прошлого года. Несмотря на это, чистые сборы за карты составили $2,06 млрд, что отражает годовой рост на 15%.

Тем не менее, я считаю результаты достойными, учитывая, что основные показатели бизнеса остаются высокими. По словам руководства, устойчивая динамика позволяет увеличить маркетинговые инвестиции на 15% по сравнению с прошлым годом, не полагаясь на какие-либо транзакционные выгоды (например, продажа Accertify). Другими словами, это отражает более агрессивную позицию American Express по отношению к конкурентам, нацеленную на захват большей доли рынка.

За последние годы American Express добавила 23 миллиона новых держателей карт, включая многих из поколения Z и миллениалов. Раньше компания боролась за привлечение молодых клиентов, но ситуация меняется. Во втором квартале рост за счет миллениалов и поколения Z составил 33% от общего объема счетов Amex и представляет собой примерно 60% новых клиентов компании по всему миру.

Качество кредита говорит громче

Что касается кредитного качества, American Express придерживается одних из самых высоких стандартов в отрасли.

Около 23% выручки American Express связано с кредитным качеством. Это означает, что меньшая часть ее общей выручки зависит от того, насколько хорошо клиенты управляют своим кредитом. Компания больше полагается на другие виды выручки, такие как выручка от скидок, как вы можете видеть ниже.

Источник: презентация AXP для инвесторов за второй квартал

Во втором квартале кредитное качество оставалось сильным. Общий объем резерва на покрытие кредитных потерь составил $1,27 млрд, что немного выше, чем $1,17 млрд фактических списаний. Это говорит о том, что American Express откладывает больше средств, чем ей сейчас нужно, для покрытия плохих долгов.

Чистая ставка списания составила 2,1%, что стабильно по сравнению с первым кварталом и немного лучше, чем допандемический показатель в 2,2%, что указывает на эффективное управление кредитным риском. Кроме того, ставка счетов с просрочкой платежа на 30+ дней составила 1,2% во втором квартале, что ниже допандемического показателя в 1,5%. Это означает, что меньше клиентов просрочивают платежи, что является положительным признаком финансового благополучия и кредитоспособности.

В целом кредитное качество American Express указывает на то, что состоятельные американские потребители, по-видимому, находятся в приличном финансовом положении. Тем не менее, инвесторы внимательно следят за тем, начнет ли инфляция влиять на расходы в будущем. С большим количеством новых держателей карт, включая Gen Z и миллениалов, это новый сценарий для компании. Кажется, что все еще под контролем, но за этим стоит следить.

На акции AXP

Хотя июньский квартал для American Express не был выдающимся, особенно из-за опасений по поводу расходов потребителей высокого класса, финансовые результаты по-прежнему свидетельствуют о том, что компания находится на правильном пути. Amex повысила свой прогноз EPS на 2024 год до $13,30–$13,80, что выше предыдущего диапазона $12,65–$13,15. Если будет достигнут более высокий предел, это будет означать годовой прирост примерно на 17,4%, что выше по сравнению с такими аналогами, как Visa V -0,17% ▼ и Mastercard MA -0,66% ▼, с консенсусным ростом EPS на 2024 год на уровне 13,1% и 16,4% соответственно.

Источник: презентация AXP для инвесторов во втором квартале.

Однако рынок, похоже, не дает American Express достаточного коэффициента для такого роста. Акции Amex торгуются с форвардным коэффициентом P/E 18,4х, у Visa — 25,6х, а у Mastercard — 30,3х. Форвардный P/E AXP на 3% ниже исторического среднего значения за последние пять лет, а акции очень близки к своему историческому максимуму, что предполагает умеренную оценку.

Я считаю, что акции AXP должны продолжать расти, поскольку повышенные процентные ставки останутся надолго, что является хорошей новостью для кредиторов в целом. В то время как показатели объема Amex и количество держателей платящих комиссию карт продолжают улучшаться в текущем сценарии, дела у компании-держателя карт должны продолжать идти хорошо.

Аналитики считают, что акции AXP стоит покупать?

Консенсус Уолл-стрит по AXP преимущественно бычий, с рейтингом «умеренная покупка». Из 18 аналитиков, освещающих компанию, семь настроены оптимистично, девять нейтрально и двое — оптимистично. Средняя целевая цена акций AXP составляет $247,81, что указывает на робкий потенциал роста в 3,2% от последней цены акций.

Посмотреть больше рейтингов аналитиков AXP

Ключевой вывод

Результаты American Express за второй квартал были солидными, хотя и не безупречными, учитывая небольшие опасения по поводу расходов потребителей высокого класса и небольшое отклонение от оценок верхней границы. Надежное и стабильное кредитное качество компании указывает на то, что даже при умеренном росте верхней границы чистая прибыль должна продолжать расти. Потенциально она может превзойти конкурентов, которые торгуются со значительной премией.

В долгосрочной перспективе маловероятно, что потребительские расходы останутся под давлением в течение многих лет или что American Express потеряет свою привлекательность для своих основных клиентов. Если так и будет, AXP может продолжить расти и достичь новых исторических максимумов.