💬 Фондовые рынки перед выборами: ротация или перегруппировка?

Фондовые рынки перед выборами: ротация или перегруппировка?

С конца 2022 года фондовый рынок США все чаще возглавляет небольшое количество акций – акций крупных технологических компаний, связанных с искусственным интеллектом (ИИ). За это время все больше и больше финансовых менеджеров присоединились к ИИ во главе с FOMO («страх упустить выгоду»). В результате растущий приток инвесторов привел к завышению стоимости акций крупных технологических компаний до чрезвычайно высокого уровня.

Хотя огромные расходы на ИИ среди гиперскейлеров и других крупных компаний действительно обеспечили прочную основу для дальнейшего роста доходов поставщиков оборудования и программного обеспечения из когорты ИИ, многие стратеги и финансовые менеджеры считают, что цены на акции превысили фундаментальные показатели. Большие расхождения в показателях и оценках между группой лидеров ИИ и остальным рынком также вызывали беспокойство у многих участников рынка.

Попытка отказаться от торговли ИИ

Это беспокойство впервые ярко проявило себя в первом квартале этого года, когда несколько более слабых, чем ожидалось, экономических данных возродили надежды на предстоящее снижение ставок. Падение процентных ставок поддержит компании, страдающие от высоких затрат на финансирование. Если эти сокращения являются результатом экономического спада (включая рынок труда), фирмы во многих отраслях также выиграют от снижения повышения заработной платы. Короче говоря, перспективы более легкой денежно-кредитной политики уменьшают привлекательность акций технологических компаний с большой капитализацией, которые служили безопасной гаванью для инвесторов во времена высокой инфляции и процентных ставок.

Поскольку акции высокооплачиваемых технологических компаний стали очень высоко цениться, предполагаемое снижение их относительной привлекательности привело к попыткам инвесторов провести ротацию, то есть увеличение притока инвесторов в акции компаний с малой капитализацией и стоимостных акций за счет технологические лидеры. Проблема этих попыток заключалась в том, что с момента начала ралли ИИ его лидеры набрали настолько много, что их вес в индексе S&P 500 SPY -1,86% ▼ стал больше, чем когда-либо. В результате спад в сфере технологий привел к общему падению рынка, вызвав повсеместный всплеск покупок, что прервало ротацию.

Экономика и доходы усиливают технологические колебания

Хотя предыдущие попытки ротации длились недолго, последовала еще одна, значительно усилившаяся, поскольку последний отчет по инфляции, опубликованный 11 июля, оказался более прохладным, чем ожидалось. Недавние экономические данные, а также замечания Джерома Пауэлла о том, что политики обретают большую уверенность в тенденции снижения инфляции, убедили инвесторов в том, что ФРС начнет снижение ставок в сентябре. Это еще больше повысило привлекательность более циклически ориентированных секторов, которые, как ожидается, больше всего выиграют от снижения ставок Федеральной резервной системой.

Кроме того, беспокойство инвесторов в преддверии этого сезона отчетности ощутимо. Ожидается, что доходы технологического сектора в целом вырастут двузначными числами по сравнению с прошлым годом, хотя это может оказаться палкой о двух концах. С одной стороны, если технологические лидеры снова превзойдут ожидания, это может добавить некоторого замедления к затухающему технологическому ралли. И наоборот, многие громкие имена могут пострадать от момента «продать новости», особенно с учетом текущего беспокойства инвесторов.

Кроме того, прогнозы на будущие кварталы могут оказаться еще более влиятельными, поскольку прошлые достижения, похоже, полностью учтены в ценах; любая слабость корпоративных перспектив может привести к широкой распродаже технологических компаний. После того, как индексы S&P 500 и Nasdaq Composite NDAQ -0,67% ▼ зафиксировали худшую неделю с апреля, ставки на прогнозы лидеров технологических компаний стали намного выше.

Политика и геополитика влияют на рынки

Июльская попытка ротации выглядит гораздо более серьезной, чем предыдущие, поскольку инвесторы теперь видят дополнительные причины получить некоторую прибыль от ралли ИИ. Эти деньги перенаправляются в ранее отстающие сектора, такие как здравоохранение, недвижимость, финансы, энергетика и сырье, что приводит к опережению индекса Dow Jones Industrial Average (DJIA), который очень мало подвержен технологиям по сравнению с S&P 500. , средства перетекли в акции мелких компаний, что привело к значительному превосходству индекса Russell 2000 IWM -0,95% ▼ за последние две недели.

Индексы малой капитализации включают акции компаний, более ориентированных на внутренний рынок, которые считаются одними из бенефициаров, если Дональд Трамп победит на выборах в ноябре. Ожидается, что Трамп ужесточит политику торговых ограничений, такую ​​как импортные тарифы, которые будут поддерживать местное производство. Поскольку шансы на победу Трампа растут, другие потенциальные бенефициары – обычно называемые «торговлей Трампа» – также наблюдают повышенный интерес рынка.

К ним относятся производители энергии, автопроизводители, компании здравоохранения, а также другие фирмы, которые, как ожидается, выиграют от более мягкого регулирования, более свободной среды для слияний и поглощений, импортных тарифов и гораздо более легкого подхода к экологической политике.

Однако одной из областей, в которой действующая администрация и кандидат от республиканской партии совпадают, являются торговые отношения с Китаем, особенно когда речь идет о дополнительных, более жестких ограничениях на экспорт полупроводников и чипов в страну. На прошлой неделе новость о том, что Белый дом рассматривает возможность дальнейшего ужесточения продаж оборудования для производства микросхем в Китай, отразилась на всем секторе полуфабрикатов, усугубив его проблемы.

Между тем, Трамп известен своей жесткой позицией в отношении Китая, в частности своим предложением ввести пошлины не менее 60% на весь импорт из азиатского гиганта. Идея о том, что торговая война с Китаем, как ожидается, будет обостряться независимо от того, кто победит на выборах, является плохой новостью для полупроводниковой промышленности, а также для технологического сектора в целом.

Ротация акций или коррекция рынка?

До выборов еще много времени, и пока слишком рано предсказывать их исход и влияние на фондовые рынки. Однако, если смотреть исключительно на акции технологических компаний, их чрезмерный рост и высокие оценки делают их уязвимыми для коррекции, и нет необходимости в дополнительных причинах из политических заголовков. Между тем, вопрос о том, будет ли эта коррекция означать переход к другим секторам или представлять собой спад всего рынка, зависит от нескольких экономических, политических и рыночных сил.

Таким образом, настроения инвесторов могут еще больше ухудшиться, если ожидания повышенных прибылей – и, в частности, прогнозы по дальнейшему быстрому росту – не оправдаются.

Мы уже наблюдаем падение рынка, вызванное прибылью, поскольку Tesla TSLA -10,96% ▼ и Alphabet GOOGL -5,04% ▼ влияют на настроения – несмотря на то, что отчет Tesla не был катастрофическим, а отчет Alphabet в целом был хорошим. Просто рынки ожидали гораздо большего от членов «Великолепной семерки».

Что касается экономики, то основным драйвером роста настроения в этом году стала оценка того, что экономика входит в состояние «Златовласки», когда падение инфляции позволяет снижать ставки, в то время как постепенное замедление экономического роста не превращается в рецессию.

Хотя смягчение денежно-кредитной политики многими воспринимается как положительное явление для фондовых рынков в целом, оно окажется ядовитой таблеткой, если оно будет сделано в условиях экономического спада, а не потому, что действие становится возможным только за счет снижения инфляции. Если экономика замедлится больше, чем ожидалось, это будет иметь катастрофические последствия для компаний малой капитализации, недвижимости, акций, ориентированных на потребителя, и многих других компаний, надеющихся оседлать волну ротации акций.

Победители, несмотря ни на что

Заявление Джо Байдена о выходе из предвыборной гонки не появилось на пустом месте. Однако это добавляет еще одно неизвестное к огромному множеству неопределенностей, с которыми в настоящее время сталкиваются инвесторы в сфере экономики, доходов и геополитики. После этой новости рынкам нужно время, чтобы перегруппироваться, а ротационная торговля, похоже, приостановлена.

Легкость, с которой провалилась очередная попытка ротации технологических лидеров, может служить доказательством того, что основной причиной последней распродажи стала высокая оценка этих акций, а не отсутствие доверия к их будущему. После худшего технологического краха с апреля инвесторы начали возвращаться в когорту ИИ и в более широкую технологическую вселенную. Теперь не такие большие, как ожидалось, доходы тянут их назад, но мы не можем знать, как долго.

Долгосрочной причиной этого, вероятно, является лозунг «ИИ – это будущее», но более непосредственная причина заключается в том, что ни один из кандидатов в президенты не должен негативно повлиять на акции технологических компаний с большой капитализацией. Поскольку нарастающий поток беспокойства и неопределенности не утихнет, по крайней мере, до ноября, инвесторам, которые не хотят ставить свое состояние на повестку дня какого-либо кандидата в президенты, вероятно, было бы лучше держаться за акции технологических компаний с большой капитализацией и другие акции, которые ни фута в обоих лагерях.

Помимо технологий, кандидаты от обеих партий поддерживают решоринг, то есть возвращение в США производства микросхем и другого технологического производства. Это означает, что американские корпорации, работающие в сфере технологий, промышленного производства, строительства, энергетики и поставок материалов, а также финансовые компании, обеспечивающие финансирование все эти проекты станут победителями на предстоящих выборах.