💬 PepsiCo (NASDAQ:PEP): Взгляните на события прошлого второго квартала. Эта защитная акция недооценена

PepsiCo (NASDAQ:PEP): Взгляните на события прошлого второго квартала. Эта защитная акция недооценена

Гигант потребительских товаров PepsiCo PEP -0,59% ▼ 11 июля сообщил о смешанных результатах за второй квартал. Результаты оказались неудовлетворительными с точки зрения выручки, особенно в сегменте Frito-Lay, что усугублялось жесткими сравнениями с предыдущими периодами. Хотя я сохраняю оптимистичный взгляд на PEP из-за его защитного характера, динамика акций была поставлена ​​под сомнение такими препятствиями, как высокие процентные ставки и инфляция, влияющая на поведение потребителей, что также привело к тому, что они торговались по исторически низкой цене.

Эта недавняя низкая доходность акций PEP, по моему мнению, отражает рыночную тенденцию в пользу акций с высоким коэффициентом бета, а не защитных акций, таких как сама PepsiCo. В этой статье я расскажу, почему результаты PepsiCo во втором квартале были неудовлетворительными, но приличными, и почему инвестирование в PepsiCo по ее текущей цене может быть разумным шагом.

Обзор прибыли PepsiCo за второй квартал

PepsiCo недавно опубликовала результаты за второй квартал, снова превысив прогноз прибыли: прибыль на акцию составила $2,28, тогда как консенсус-прогноз составил $2,16. Для высококачественной компании, известной тем, что она постоянно превосходит прогнозы, эти цифры не стали сюрпризом. Однако акции PEP продемонстрировали лишь скромное движение после закрытия и открыли следующую торговую сессию практически без изменений.

Главным поводом для беспокойства в этом квартале была выручка PepsiCo, которая составила $22,5 млрд против ожидаемых $22,59 млрд. Уже были опасения по поводу одного из популярных брендов PepsiCo, Frito-Lay, и эти опасения оказались обоснованными. Органический объем продаж сегмента Frito-Lay в Северной Америке упал на 4%. Категория снеков находится под давлением из-за макроэкономических факторов и появления препаратов GLP-1, которые подавляют аппетит и могут привести к сокращению покупок снеков.

Крайне важно отметить, что эта проблема касается не только PepsiCo, но затрагивает всю индустрию снеков. Это сигнализирует о предупреждении для других компаний, производящих упакованные продукты питания, которым, возможно, придется увеличить расходы сверх первоначальных прогнозов, чтобы увеличить объем продаж в текущей рыночной ситуации.

Несмотря на эти проблемы, генеральный директор PepsiCo Рамон Лагуарта сообщил о планах осуществлять дисциплинированные коммерческие инвестиции, заявив: «До конца года мы будем и дальше повышать и ускорять наши инициативы по повышению производительности и осуществлять дисциплинированные коммерческие инвестиции на рынке, чтобы стимулировать рост».

По сути, это означает, что они сосредоточатся на стабилизации операций, а не на агрессивном захвате доли рынка. На мой взгляд, отсутствие конкурентного давления со стороны основных конкурентов сулит хорошие новости для инвесторов, поскольку помогает поддерживать прибыльность и позволяет избежать дорогостоящих ценовых сражений, которые могут снизить прибыль.

Глядя на более широкую картину, PepsiCo сообщила о 2% органическом росте выручки без учета GAAP во втором квартале и о 9% увеличении прибыли на акцию в первой половине 2024 года. % увеличения эффективной цены, что привело к снижению общего органического объема на 3 %, как вы можете видеть на изображении ниже. PepsiCo повышает цены уже более полутора лет, постоянно увеличивая эффективные чистые цены. Но, наконец, потребители отступают, и это значительное изменение в этом году.

Источник: Отдел по связям с инвесторами PepsiCo.

Стоит отметить, что PepsiCo столкнулась с тяжелыми конкурентами во втором квартале прошлого года, когда поведение потребителей способствовало увеличению расходов на дому. Хотя эти сравнения сложны, я думаю, что PepsiCo по-прежнему достигает 2% органического роста выручки.

Однако самым важным моментом является то, насколько хорошо PepsiCo управляла расходами, несмотря на более медленный рост доходов. Себестоимость продаж без учета GAAP в этом квартале упала с $10,1 млрд до $9,9 млрд, а коммерческие и административные расходы снизились на 30%. Это привело к увеличению операционной прибыли на 10,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Такое четкое управление расходами помогло сбалансировать ситуацию и, вероятно, избежать более негативной реакции.

Почему выгодно иметь PEP сейчас

На рынке, который мы наблюдали в прошлом году, циклические акции и акции с высоким коэффициентом бета имели преимущество перед защитными. И, чтобы внести ясность, PepsiCo выделяется как надежный оборонительный выбор. При низком двухлетнем бета-коэффициенте 0,33 акции PepsiCo имеют тенденцию двигаться примерно на одну треть от общего рынка в том же направлении. Эта характеристика означает, что во время экономической турбулентности владение такими акциями, как PepsiCo, обеспечивает дополнительную защиту для прибыли с поправкой на риск.

Аргументы в пользу включения PepsiCo в портфель становятся еще более убедительными, если принять во внимание ее текущую оценку. Акции торгуются с форвардным коэффициентом P/E 20,9x, что представляет собой скидку 14,2 % по сравнению с историческим средним показателем за последние пять лет.

Я считаю, что эта скидка отражает проблемы сектора потребительских товаров, связанные с высокими процентными ставками и продолжающейся инфляцией. Эти факторы привели к ограничению потребительских расходов и сокращению доходов PepsiCo, что привело к двум ошибкам в оценке доходов за последние три квартала (четвертый квартал 2023 года и второй квартал 2024 года).

Несмотря на препятствия, которые повлияли на рост выручки компании, PepsiCo сохраняет устойчивый баланс с растущей денежной позицией, о чем свидетельствуют ее 6,35 миллиарда долларов в денежных средствах и их эквивалентах, что означает рост почти на 4% по сравнению с прошлым годом.

Кроме того, его дивидендная доходность остается выше 3%, что на 10% выше среднего показателя за последние пять лет. Более того, компания увеличила дивиденды на 7% в первом квартале, продолжив серию роста за последние 51 год. Это означает, что коэффициент выплат составляет 65%, что немного ниже исторического среднего показателя за пять лет.

По мнению аналитиков, акции PepsiCo стоит покупать?

Хотя не все аналитики Уолл-стрит настроены оптимистично в отношении акций PepsiCo, консенсус-прогноз – «умеренная покупка». Из 18 аналитиков, освещающих акции, 11 рекомендуют покупать, а остальные рекомендуют держать. Средняя целевая цена акций PEP составляет $186,41, что предполагает потенциал роста в 10,1%, исходя из последней цены акций PEP.

Вывод

Во втором квартале PepsiCo столкнулась с некоторыми тяжелыми конкурентами: поведение потребителей стало более чувствительным к ценам, что повлияло на рост выручки. Хотя эти результаты не оправдали ожиданий, строгий контроль затрат позволил стабилизировать ситуацию, избежав того, что могло бы стать гораздо худшим кварталом.

В целом, суть в том, что, хотя покупка акций PepsiCo сегодня может оказаться неинтересной в краткосрочной перспективе, я считаю, что послужной список компании как защитной инвестиции должен оказаться успешным в долгосрочной перспективе. Это остается верным, поскольку сильные фундаментальные показатели и дисконтированная оценка должны перевесить опасения по поводу макроэкономических препятствий.