💬 Сохраняем рейтинг покупать для обыкновенных акций Сбербанка с целевой ценой 370 ₽ на горизонте 12 мес., что, с учетом дивидендов, подразумевает общую доходность на уровне 29% - Ренессанс Капитал

Сохраняем рейтинг покупать для обыкновенных акций Сбербанка с целевой ценой 370 ₽ на горизонте 12 мес., что, с учетом дивидендов, подразумевает общую доходность на уровне 29% - Ренессанс Капитал

Сбербанк опубликовал финансовую отчетность за 1кв25, отразив рекордную чистую прибыль в размере 436 млрд руб. (RoE – 24%). Компания продолжает демонстрировать высокую чистую процентную маржу и операционную эффективность, наращивая при этом столь необходимую в текущих реалиях достаточность капитала. Сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для обыкновенных акций Сбербанка с целевой ценой 370 руб. на горизонте 12 месяцев, что, с учетом дивидендов, подразумевает общую доходность на уровне 29% к текущей цене.

Сохранение высокой чистой процентной маржи

Кредитный портфель по итогам 1кв25 снизился на 1,0% (равномерно в разрезе розничного и корпоративного портфеля), в то время как средства клиентов выросли на 1,5% (прежде всего за счет розничных клиентов). Несмотря на это, чистая процентная маржа в 1кв25 осталась на высоком уровне (5,9%, по нашим оценкам), в том числе благодаря (разовому) эффекту от изменения методологии начисления субсидий по льготным ипотечным программам. Доля просроченных кредитов (NPL) выросла на 0,4 п.п. до 2,9%, в то время как стоимость риска (CoR) осталась на уровне 2П24 (1,2%).

Обновление рекорда по чистой прибыли

Чистый процентный доход в 1кв25 вырос на 19% г/г, чистый комиссионный доход – на 10%. Это, наряду с сохранением высокой операционной эффективности (отношения расходов к доходам – 27%), обеспечило рост чистой прибыли на 10% г/г до рекордных 436 млрд руб. (рентабельность капитала без учета бессрочных облигаций [RoE] – 24%). Сбербанк подтвердил свой прогноз на 2025 год, который подразумевает рентабельность по итогам года на уровне более 22%. Мы ожидаем, что несмотря на существенное замедление темпов роста кредитования, Сбербанк обновит рекорд по чистой прибыли в 2025 году, заработав более 1,6 трлн руб., что при прочих равных будет подразумевать и рост дивидендных выплат.

Комфортный запас для выплаты дивидендов

Достаточность общего капитала группы (Н20.0) по итогам 1кв25 выросла на 0,7 п.п. до 14,0%. Рекомендованная ( см. наш Ежедневный обзор от 23 апреля 2025 г. ) ранее наблюдательным советом выплата дивидендов по итогам 2024 года в размере 34,84 руб. на акцию (ГОСА – 30 июня, закрытие реестра – 18 июля) в моменте снизит достаточность капитала примерно на 1,5 п.п., по нашим оценкам, что подразумевает сохранение комфортного запаса к регуляторным минимумам с учетом всех ожидаемых ужесточений. Мы сохраняем рейтинг ПОКУПАТЬ для обыкновенных акций Сбербанка с целевой ценой 370 руб. на горизонте 12 месяцев. С учетом дивидендов за 2024 год это подразумевает общую доходность на уровне 29% к текущей цене.