💬 Стоит ли инвесторам покупать HDFC Bank (NYSE:HBD) ради роста экономики Индии?

Стоит ли инвесторам покупать HDFC Bank (NYSE:HBD) ради роста экономики Индии?

HDFC Bank (NYSE:HBD) стал одним из самых ценных финансовых учреждений в мире в 2023 году после слияния с HDFC Ltd — ведущей индийской компанией по финансированию жилищного строительства. Однако после слияния акции не произвели впечатления на инвесторов из-за завышенной оценки и падения рентабельности. Хотя я ценю долгосрочные тенденции инвестирования в одно из ведущих учреждений Индии, я нейтрально отношусь к HDFC Bank.

HDFC — новый зверь, но инвесторы не в восторге

Слияние HDFC Bank с HDFC Ltd создало нового зверя в банковском мире, но это не было встречено энтузиазмом инвесторов — акции упали на 8,7% за последние 12 месяцев. Интересно, что акции на самом деле показали довольно хорошие результаты после того, как правящий альянс премьер-министра Нарендры Моди весной пережил шок на выборах, упав до незначительного большинства, что заставило многих международных инвесторов выйти из индийских акций.

Одной из причин общего снижения доходности акций в прошлом году является изменение чистой процентной маржи (NIM). До слияния чистая процентная маржа банка составляла около 4,1%, но с тех пор она упала до 3,5% из-за изменения структуры кредита.

Раньше HDFC был пропорционально более подвержен розничным кредитам, включая прибыльные долги по кредитным картам, но теперь стал больше ориентироваться на оптовые кредиты. Кроме того, слияние с HDFC привело к появлению значительного количества низкодоходных ипотечных кредитов, что еще больше оказало давление на чистую процентную маржу.

Еще одной проблемой является сокращение недорогих депозитов на текущих счетах и ​​сберегательных счетах (CASA) с 42% до 38%. Хотя это вызывает беспокойство, некоторые аналитики предполагают, что депозиты CASA могут увеличиться, поскольку новые клиенты HDFC Ltd — только 35% клиентов HDFC ранее имели банковский счет HDFC — открывают счета для обслуживания своих непогашенных кредитов HDFC Ltd. Это также послужит источником дешевого капитала.

В совокупности эти факторы означают, что рентабельность капитала (ROE) банка упала до 15,8%. Это ниже уровня выше 17%+ и соответствует показателям банков, работающих в более зрелых экономиках, таких как США и Великобритания.

HDFC — ставка на Индию?

HDFC может предложить международным инвесторам доступ к индийской экономике как к циклическим акциям с большим количеством кредитов и ипотечных кредитов в портфеле. Индия готова стать одной из самых быстрорастущих экономик мира в среднесрочной и долгосрочной перспективе, получая выгоду от так называемого демографического дивиденда.

Демографический дивиденд возникает, когда в стране высокий процент лиц трудоспособного возраста по сравнению с иждивенцами. Это создает экономический профицит, который позволяет реинвестировать и привлекает дальнейшие инвестиции благодаря избытку рабочей силы. Ожидается, что демографические дивиденды Индии достигнут пика в период между 2020 и 2040 годами, что станет золотым периодом для экономического роста и индийских компаний, если их эффективно использовать.

Использование этого дивиденда предполагает обеспечение здоровой, образованной, квалифицированной и желающей работать рабочей силы. Для этого необходимо учитывать тот факт, что 90% рабочих мест в Индии являются неформальными и что только 20% женщин трудоспособного возраста трудоустроены. Кроме того, только 3% рабочей силы проходят формальное обучение, что в сочетании с широко распространенными проблемами со здоровьем, включая недоедание и анемию, представляет собой серьезные проблемы.

Как ведущее финансовое учреждение, HDFC выиграет от положительного экономического эффекта от правильного использования демографического дивиденда. Поскольку государство реинвестирует излишек экономики и привлекает иностранные инвестиции посредством таких инициатив, как «Сделай в Индии», компании и банки, такие как HDFC, могут извлечь выгоду из роста экономической активности и финансовой доступности.

Недавно темпы роста экономики Индии были пересмотрены в сторону повышения на 2023-24 финансовый год до 8,2%. Это самый высокий показатель среди крупных экономик мира и выше более ранней оценки правительства в 7,6%.

Оценка HDFC не кричит «покупайте»

HDFC в настоящее время торгуется с прибылью не по GAAP в 19,6 раза, что дает премию в 88,1% к сектору в целом. Это чрезвычайно дорого для банка, работающего в развивающейся экономике. Более того, цифры не говорят об улучшении ситуации. Форвардное соотношение цены и прибыли (P/E) без учета GAAP составляет 22,5x в 2025 г., 19,2x в 2026 г. и 20,2x в 2027 г. Коэффициент цена/балансовая стоимость (P/B) также составляет 2,72x. , что представляет собой 140%-ную премию к сектору.

По мнению аналитиков, стоит ли покупать HDFC?

В рейтинге TipRanks HDFC оценивается как умеренная покупка на основе одного рейтинга покупки, нуля удержаний и нулевого рейтинга продажи, присвоенных аналитиками за последние три месяца. Аналитики, оценивающие эти акции, не установили целевую цену.

Итоги акций HDFC

Акции HDFC — интересное предложение. Индия является самой быстрорастущей крупной экономикой в ​​мире, и инвестирование в циклические акции, такие как банк, обеспечивает доступ к этим быстрым темпам роста. Однако в долгосрочной перспективе важно признать, что экономика Индии также сталкивается с рядом препятствий, если она хочет обеспечить обещанный экономический рост и использовать свои демографические дивиденды.

Однако HDFC не смогла впечатлить инвесторов с момента слияния. NIM компании упала, и на сегодняшний день депозиты CASA имеют тенденцию к снижению. Результатом является страдающая ROE, из-за чего сложно обосновать оценку акций.