💬 5 причин быть медвежьим в отношении акций American Airlines (NASDAQ:AAL)

5 причин быть медвежьим в отношении акций American Airlines (NASDAQ:AAL)

Я придерживаюсь медвежьей позиции в отношении American Airlines (NASDAQ:AAL), устаревшего американского перевозчика, который заметно отстает от своих отечественных аналогов, как вы можете видеть в сравнении ниже. Авиакомпания, базирующаяся в Форт-Уэрте, штат Техас, сталкивается с серьезными проблемами, включая баланс с высокой долей заемных средств, структурные проблемы в управлении затратами и прогноз на второй квартал, который оказался ниже ожиданий рынка. Эти факторы способствовали сильным медвежьим настроениям в отношении акций AAL.

Следовательно, моя пессимистическая позиция в отношении American Airlines отражает обеспокоенность по поводу ее финансовой стабильности и конкурентного положения в отрасли. В этой статье я выделю пять причин, подтверждающих эту точку зрения.

№1. Слабый торговый импульс в AAL

Акции American Airlines имели тенденцию к снижению за последние 12 месяцев, снизившись более чем на 40%.

Несмотря на сильное восстановление с ноября прошлого года до середины мая этого года, во время которого настроения рынка улучшались, а акции торговались выше 15 долларов, недавние события изменили эту тенденцию. Ожидание пересмотра прибыли за второй квартал в сторону понижения и уход ключевого руководителя компании опустили акции обратно ниже 11 долларов за акцию.

Анализируя текущие тенденции динамики, как краткосрочные, так и долгосрочные скользящие средние указывают на медвежий прогноз. Эти индикаторы, обычно используемые техническими аналитиками для определения моделей поддержки и прорыва, подчеркивают текущую ситуацию. 50-дневная простая скользящая средняя American Airlines составляет 15,48 доллара, а 100-дневная скользящая средняя — 27,10 доллара, что предполагает значительные уровни сопротивления.

№2. Более медленное операционное восстановление после пандемии по сравнению с аналогами

Чтобы лучше оценить эксплуатационные возможности авиакомпании относительно спроса, важным показателем является количество доступных мест в милях (ASM).

После постепенного восстановления после пандемии COVID-19 в 2023 году American Airlines сообщила о налете 277,72 миллиона мест-миль, что немного ниже 285,08 миллиона налетов в 2019 году. Наряду с Delta Air Lines (NYSE:DAL), которая также не достигла допандемического уровня ASM. с небольшим отрывом American Airlines отстает в восстановлении ASM по сравнению с United Airlines (NASDAQ:UAL), которая превысила показатели ASM в 2019 году.

Источник: документы компании, автор.

Только в первом квартале 2024 года American Airlines удалось превзойти свои допандемические уровни ASM. Одним из факторов, способствующих снижению пропускной способности авиакомпании, может быть ее ограниченное присутствие на прибрежных рынках и более высокий уровень кредитного плеча по сравнению с ее аналогами, что ограничивает ее способность быстро наращивать объемы операций.

№3. Уязвимости баланса

Если посмотреть на баланс, American Airlines выделяется как самая обремененная авиакомпания на рынке США, значительно опережая своих конкурентов. В настоящее время ее чистый долг составляет примерно 48% от всех ее совокупных активов, тогда как у Delta и United показатели ниже: чистый долг составляет 30% и 28% от их совокупных активов соответственно. В прошлом году обязательства профинансировали около 92% общих активов AAL.

Столь высокий уровень кредитного плеча привел к тому, что American Airlines понесла значительные чистые процентные расходы, составившие $1,55 млрд только в 2023 году. Поскольку операционная прибыль за тот же период составила $3,87 млрд, это означает, что только 60% операционной прибыли сохраняется после учета процентных выплат по долгу.

№4. Сохраняющиеся опасения по поводу структуры затрат

Еще одна причина скептически относиться к инвестированию в акции American Airlines — это более низкая структура затрат по сравнению с устаревшими аналогами, особенно Delta.

Если принять во внимание доход AAL от пассажиров на одну милю доступного места (PRASM) в размере 16,25 цента и стоимость мили доступного места (без учета предметов и топлива) (CASM-ex) в размере 13,49 в первом квартале 2024 года, то прибыль составит 2,76 цента на единицу. Напротив, компания Delta сообщила о марже на единицу продукции в размере 2,90 в первом квартале, что значительно ниже уровня до пандемии.

У American Airlines уже была самая низкая рентабельность на единицу продукции до пандемии среди своих аналогов, что позволяет предположить, что эта более низкая маржа может скорее указывать на продолжающуюся проблему, а не на временную ситуацию.

Источник: документы компании, автор.

№5. Сомнения в оценке отражают ослабление уверенности

American Airlines торгуется с форвардным коэффициентом P/E 5,4x, что является дисконтом по сравнению с Delta в 7x и премией по сравнению с United в 4,6x. На мой взгляд, более слабый баланс American Airlines теоретически оправдывает ее дисконтированную оценку по сравнению с Delta, но не гарантирует премию по сравнению с United.

Однако, учитывая, что традиционные авиакомпании США в целом торгуются по относительно низким оценочным коэффициентам, это, скорее всего, отражает общее отсутствие доверия инвесторов к этим акциям, а не восприятие их как недооцененных.

Стоит ли покупать акции AAL, по мнению аналитиков?

Из 13 аналитиков Уолл-стрит, освещающих акции AAL, только двое разделяют мою медвежью позицию в отношении устаревшей авиакомпании. Семь аналитиков оптимистично смотрят на акции American Airlines, а остальные четверо придерживаются нейтральной позиции, что приводит к консенсус-прогнозу «Умеренная покупка». Средняя целевая цена акций AAL составляет 15,45 доллара США, что указывает на потенциал роста AAL на 45 %.

Заключение

Фундаментальные показатели бизнеса American Airlines показывают, что в настоящее время компания находится в шатком положении и работает значительно хуже, чем ее старые американские коллеги. Учитывая причины, изложенные в этой статье, я считаю, что AAL сегодня представляет собой самую рискованную инвестицию среди трех крупнейших операторов связи США. В сочетании с рискованным и нестабильным характером авиационной отрасли это заставляет меня занимать медвежью позицию в отношении American Airlines.