💬 Акции Southwest Airlines (NYSE:LUV): слишком дорого, чтобы делать ставку на улучшение ситуации

Акции Southwest Airlines (NYSE:LUV): слишком дорого, чтобы делать ставку на улучшение ситуации

Бюджетный перевозчик Southwest Airlines (NYSE:LUV) за последние несколько лет значительно отстал от своих крупнейших американских аналогов. Хотя спрос в последние годы восстановился, Southwest боролась с управлением затратами, что привело к удручающим показателям маржи. Кроме того, высокая оценка компании не внушает особой уверенности в тезисе о ее выздоровлении. Поэтому я придерживаюсь нейтральной позиции в отношении LUV.

В этой статье я углублюсь в причины низкой производительности, ее оценку и оценю, представляет ли этот поворот привлекательную возможность для инвесторов.

Волатильность Юго-Запада

Только в этом году акции LUV упали на 5%, торгуясь около $27 за акцию, несмотря на то, что в марте они достигли почти $35 за акцию. С конца октября прошлого года акции переживали сильный рост, чему способствовали бычьи настроения, возвращающиеся на рынки.

Однако эйфория внезапно прекратилась после того, как Southwest Airlines сообщила о результатах первого квартала, которые оказались ниже ожиданий, что побудило пересмотреть прогноз на весь год. Акции компании упали почти на 30% с марта по май, в основном из-за того, что Southwest сократила прогноз поставок самолетов Boeing 737 MAX с первоначальных ожиданий с 79 до 46 в этом году.

В более широкой перспективе акции Southwest Airlines находятся в свободном падении с апреля 2021 года, когда компания оправилась от первоначальных последствий пандемии. С тех пор Southwest потеряла около 60 % своей рыночной стоимости, превратившись из одного из самых прибыльных крупных операторов связи в США в одного из наименее прибыльных.

За последние пять лет прибыль Southwest значительно колебалась: с 2,30 миллиарда долларов в 2019 году, упав до убытка в 3,07 миллиарда долларов во время пандемии и восстановившись до прибыли в 977 миллионов долларов в 2021 году. Восстановление после пандемии было для Southwest несколько устойчивым. , но прибыль снизилась в 2022 и 2023 годах, достигнув $539 млн и $465 млн соответственно.

Причины низкой производительности

В течение последних пяти лет Southwest Airlines испытывала трудности по нескольким причинам, которые сильно повлияли на доверие акционеров.

Первый из них может быть связан с длительным приостановлением эксплуатации самолетов Boeing (NYSE:BA) 737 MAX из-за проблем с безопасностью, что существенно нарушило деятельность Southwest и стратегию использования парка самолетов. Southwest в то время была крупнейшим эксплуатантом Boeing 737 MAX. В 2019 году Southwest пришлось столкнуться с внезапным выводом из своего парка 34 самолетов за год до пандемии.

Позже, еще в 2021 году, Southwest (как и отрасль в целом) все еще решала проблемы, связанные с пандемией, и боролась с нехваткой кадров, перебоями в работе и ростом цен на топливо.

В частности, в конце 2022 года в компании Southwest произошел значительный сбой в работе технологий во время напряженного сезона отпусков, в результате чего несколько рейсов были отменены. Я считаю, что этот эпизод также нанес ущерб репутации компании в сфере обслуживания клиентов.

Несмотря на то, что за последние два года спрос вернулся к уровню 2019 года (ASM), а выручка в 2023 году превысила показатель 2019 года более чем на 16%, компания изо всех сил пытается улучшить свою прибыль. Основными причинами стали более высокие затраты, особенно на топливо, которые выросли примерно на 42% с 1 квартала 2019 года по 1 квартал 2024 года в сочетании с ростом затрат на рабочую силу.

Это увеличение привело к гораздо более высокой стоимости за милю доступного места (CASM), которая была почти на 30 % выше в первом квартале 2024 года по сравнению с тем же периодом в 2019 году. Это привело к гораздо более высокой стоимости мили доступного места (CASM), почти на 30% выше в первом квартале 2024 года по сравнению с аналогичным периодом 2019 года.

Но более серьезная проблема заключалась в том, что операционная рентабельность Southwest упала значительно ниже, чем у ее старых конкурентов, которые теоретически столкнулись с аналогичными препятствиями в отрасли в этот период.

В прошлом году Southwest сообщила о прибыли в размере 465 миллионов долларов, а операционная маржа составила всего 3,74% по сравнению с 13,5% в 2019 году. Например, Delta Air Lines (NYSE:DAL) сообщила о рентабельности в 10,48% в прошлом году, а United Airlines (NASDAQ:UAL) — о 9,85%.

Премиальная оценка тоже не помогает

Акции Southwest торгуются с форвардным коэффициентом P/E 27x, что почти на 50% выше среднего показателя за последние пять лет. Эта премия может быть оправдана исторически сильным балансом Southwest в авиационной отрасли, подкрепленным ее моделью бюджетных авиаперевозчиков, обеспечивающей стабильность доходов во всех экономических сценариях. Действительно, сильный баланс является обязательным условием в динамичной и нестабильной авиационной отрасли. Southwest, похоже, остается в безопасном положении: ее ликвидность составляет $11,5 млрд, что значительно превышает ее непогашенный долг в $8 млрд.

Однако я считаю, что, учитывая недавние финансовые трудности компании, выплата 27-кратной прибыли за Southwest может быть не самым разумным выбором, когда инвесторы могут платить 6,9-кратную прибыль за Delta и 4,6-кратную прибыль за United.

Тем не менее, оценка Southwest кажется некоторым привлекательной. В начале июня известная инвестиционная компания Elliott Investment Management приобрела долю в авиакомпании за 1,9 миллиарда долларов. Эта покупка вновь придала импульс импульсу, поскольку фирма считает, что акции LUV могут достичь $49 за акцию, если Southwest модернизирует свою бизнес-инфраструктуру и заменит своего генерального директора Боба Джордана. Однако Southwest быстро приняла стратегию «ядовитой таблетки», чтобы избежать потенциального враждебного поглощения.

Хотя это может быть положительным моментом для будущего направления компании, остается спекулятивным, станет ли это значительным поворотным моментом в операционных возможностях компании.

По мнению аналитиков, акции LUV стоит покупать?

По мнению аналитиков Уолл-стрит, сейчас не время волноваться по поводу акций LUV. Консенсус-рейтинг предполагает позицию «Держать», при этом только четыре из 16 аналитиков настроены оптимистично, двое — медвежьи, а остальные — нейтрально. Средняя целевая цена акций LUV составляет 27,92 доллара США, что указывает на скромный потенциал роста в 3,5%.

Вывод

В последние несколько лет Southwest Airlines значительно отстает от своих старых американских аналогов. Несмотря на то, что пересмотр прогноза на 2024 год вселяет мало оптимизма, премиальная оценка компании не кажется привлекательной, учитывая продолжающееся давление на ее чистую прибыль. Однако внутреннее давление со стороны нового крупного акционера потенциально может изменить траекторию движения акций LUV.

Хотя это остается спекулятивным, я считаю, что авиационная отрасль по своей природе слишком нестабильна и уязвима к экономическим условиям, и я не считаю LUV безопасной инвестицией в текущих условиях, особенно с учетом ее завышенной оценки.