💬 Акции MercadoLibre (NASDAQ:MELI): убедительный рост усиливает позиции быков

Акции MercadoLibre (NASDAQ:MELI): убедительный рост усиливает позиции быков

Инвестиционный тезис MercadoLibre (NASDAQ:MELI), часто называемого «Amazon (NASDAQ:AMZN) Латинской Америки», вращается вокруг ее быстрорастущего технологического статуса и полного доминирования на рынке. Вот почему я оптимистично настроен в отношении MELI.

В условиях жесткой конкуренции в Латинской Америке MercadoLibre за последние годы отличилась своим глубоким знанием местного рынка, стратегической диверсификацией как розничной торговли, так и финтех-услуг, а также надежной логистической инфраструктурой.

В этой статье я подробно рассмотрю оптимистичный тезис и объясню, почему, по моему мнению, MercadoLibre выделяется на фоне остальных.

Рецепт успеха MercadoLibre

MercadoLibre была основана в Аргентине ее нынешним генеральным директором Маркосом Гальперином. Он увидел потенциал создания платформы электронной коммерции для Латинской Америки, когда рынок только зарождался.

Компания начинала как онлайн-торговая площадка, где продавцы и покупатели могли безопасно общаться. Они быстро адаптировались к динамике местного рынка и расширили свою деятельность во многих странах Латинской Америки.

За последнее десятилетие MercadoLibre обозначила свое присутствие значительными инвестициями в логистику, гарантируя быструю и эффективную доставку в регионы, где отсутствует качественная инфраструктура. Это принесло MercadoLibre репутацию «Amazon Латинской Америки». К 2023 году доля MercadoLibre в общем объеме розничных продаж электронной коммерции в Латинской Америке составит 21,6%.

Однако MercadoLibre — это больше, чем просто гигант электронной коммерции. Это скорее смесь Amazon и PayPal (NASDAQ:PYPL) для Латинской Америки.

С запуском MercadoPago, своего финтех-подразделения, MercadoLibre действительно расширила возможности онлайн-покупок и продаж. Введение MercadoPago кредитных линий как для потребителей, так и для продавцов сыграло решающую роль в стимулировании экспоненциального роста MercadoLibre за последние пять лет.

Внедрение открытого рынка расширило возможности продавцов всех масштабов, от крупных корпораций до мелких предпринимателей, что привело к увеличению продаж продукции. Как показано на диаграмме ниже, доходы MercadoLibre выросли с $2,3 млрд в 2019 году до $14,47 млрд к 2023 году.

Сегодня примерно 42% доходов компании приходится только на MercadoPago, управляющую активами на сумму 5,53 миллиарда долларов и обслуживающую около 49 миллионов пользователей по всей Латинской Америке.

Эта бизнес-интеграция укрепила лидерство MercadoLibre в сфере электронной коммерции в Латинской Америке, опередив основных конкурентов, таких как Amazon, которая ориентирована в первую очередь на другие регионы.

Где находится MercadoLibre сегодня

Если вы посмотрите на основы бизнеса MercadoLibre, то увидите, что компания действительно укрепила свои позиции: рентабельность и денежный поток достигли нижней точки в 2019 году.

В последнее время MercadoLibre переживает подъем благодаря инвестициям в логистику и инфраструктуру. Компания увеличила свои капитальные затраты (CapEx) почти в четыре раза: со 136,8 млн долларов в 2019 году до 573 млн долларов в 2021 году. К 2023 году капитальные затраты MercadoLibre все еще находились на уровне 509 млн долларов и с тех пор остаются стабильными.

Это помогло MercadoLibre идти в ногу с растущим спросом в сфере электронной коммерции и финансовых технологий, особенно после бума пандемии.

Что касается пользователей, MercadoLibre сейчас может похвастаться 53,5 миллионами уникальных активных покупателей и 49 миллионами активных пользователей в сфере финансовых технологий в месяц, с годовыми темпами роста 16% и 37,6% соответственно по состоянию на первый квартал 2024 года.

Источник: отдел по связям с инвесторами MercadoLibre

В сфере электронной коммерции MercadoLibre добился экспоненциального роста доходов. Только за последний квартал выручка выросла на 36% по отчетным данным, при этом операционная рентабельность осталась стабильной на уровне 12,4%, в результате чего чистая прибыль составила $344 млн, что означает годовой прирост на 7,9%.

Такие высокие показатели заслуживают внимания благодаря расширению на ключевых рынках, таких как Мексика и Бразилия, что компенсирует снижение валового объема товаров (GMV) и товаров, продаваемых в Аргентине, на которое повлияла ее гиперинфляционная экономика.

Кредитный портфель MercadoPago в сфере Fintech увеличился на 46% по сравнению с предыдущим годом, а активы под управлением (AUM) взлетели на 90% по сравнению с прошлым годом, главным образом благодаря удвоению показателей в Бразилии и Мексике.

Такой диверсифицированный подход к бизнесу позволил MercadoLibre стабильно генерировать стабильный денежный поток от операционной деятельности, даже несмотря на проблемы в Аргентине. В первом квартале денежные средства от операционной деятельности (CFO) достигли $1,5 млрд. Когда мы рассматриваем соотношение финансового директора к объему продаж, MercadoLibre достиг пиковой эффективности операций с коэффициентом 34,6%, что отражает значительное улучшение по сравнению с несколькими годами ранее.

За последние 12 месяцев соотношение финансового директора к объему продаж достигло рекордного уровня в 36,7%, что указывает на исключительные тенденции роста. Например, это соотношение составляло 35,5% в 2023 году и 27,9% в 2022 году.

Оценка: Не вижу выгодной сделки

Для ориентированных на рост компаний, таких как MercadoLibre, ценный подход к оценке предполагает рассмотрение тенденций роста, соответствующих коэффициенту PEG, который сочетает в себе коэффициент P/E с ожиданиями роста прибыли.

По оценкам, MELI, как ожидается, достигнет долгосрочного годового роста прибыли на акцию на уровне 27,1%. Учитывая форвардный коэффициент P/E 47x, это соответствует коэффициенту PEG 1,73x, что указывает на то, что акции MercadoLibre не торгуются по выгодной цене. Этот более высокий коэффициент отражает успешную деятельность компании по поддержанию как финансового, так и операционного роста.

Однако в этом заключаются преимущества инвестирования в высококачественные акции роста. Я считаю, что для MELI было бы противоречиво торговаться с низким мультипликатором, учитывая ее лидерство на рынке, диверсифицированный и уникальный бизнес-структуру, а также высокие операционные показатели.

По мнению аналитиков, акции MELI стоит покупать?

История роста MercadoLibre также получила признание на Уолл-стрит. Консенсус аналитиков по MELI — сильная покупка: 11 из 13 аналитиков настроены оптимистично, а остальные двое — нейтрально. Средняя целевая цена акций MELI составляет $1 920,00, что предполагает потенциал роста в 22,21%.

Один оптимистичный аналитик, Эндрю Р. Рубен из Morgan Stanley (NYSE:MS), подчеркивает инвестиции MercadoLibre в логистику. По его словам, ожидается, что стремление компании к открытию новых центров выполнения заказов и программ лояльности будет способствовать росту валового объема продаж (GMV) и укреплению ее позиций на рынке.

Заключение

MercadoLibre удерживает доминирующее положение в жесткой конкурентной среде на развивающихся рынках. Сочетание электронной коммерции с финансовыми технологиями и значительные инвестиции в логистику действительно выделяют MELI среди других компаний.

Недавние финансовые и операционные результаты показывают, что MercadoLibre по-прежнему растет и движется в правильном направлении, подкрепляя оптимистичный тезис. Для компании будет крайне важно продолжать превращать свою операционную мощь в денежный поток, который в идеале будет стимулировать инвестиции в рост и оправдывать будущие показатели оценки.