💬 Акции Itaú Unibanco (NYSE:ITUB): высокая эффективность и привлекательные дивиденды делают их привлекательными

Акции Itaú Unibanco (NYSE:ITUB): высокая эффективность и привлекательные дивиденды делают их привлекательными

Инвестиционный тезис Itaú Unibanco (NYSE:ITUB), крупнейшего традиционного банка Латинской Америки, фокусируется на сочетании эффективности, качества и привлекательной доходности акционеров через дивиденды и проценты в акционерном капитале. Это составляет основу моей оптимистичной позиции в отношении акций ITUB.

Сегодня Itaú, пожалуй, демонстрирует наиболее стабильные результаты среди бразильских частных банков. Несмотря на препятствия, связанные с неблагоприятной кредитной средой в Бразилии, ее эффективность выше среднего позволила ей органически генерировать капитал, имея рентабельность собственного капитала, превышающую 20%.

Существует также потенциал увеличения выплат дивидендов в ближайшие годы, что делает его многообещающей перспективой для инвесторов, ориентированных на доход.

Обзор Itaú Unibanco и банковского дела Латинской Америки

На банковской сцене Латинской Америки, особенно в Бразилии, Itaú выделяется как главный традиционный банк (за исключением цифровых банков, таких как Nu Holdings (NYSE:NU)). В секторе доминируют государственные гиганты Banco do Brasil (OTC:BDORY) и Caixa Econômica Federal, а также частные игроки Bradesco (NYSE:BBD) и Santander Brasil (NYSE:BSBR).

Хотя все они конкурируют, у каждого банка есть своя ниша. Например, Itaú больше обслуживает клиентов с высоким доходом. Одной из ключевых сильных сторон Itaú является качество ее активов, что является свидетельством ее диверсифицированного подхода. Что касается продуктов, на Бразилию приходится более 80% активов банка, а остальная часть разбросана по Латинской Америке.

В последнее время банковская сфера Бразилии столкнулась с явным замедлением роста кредитования, что повлияло на эффективность ITUB. Между тем, рост уровня просрочек создал напряженную ситуацию, оказывающую давление на акции банков.

Несмотря на эти макроэкономические препятствия, фундаментальные показатели Итау остаются крепкими. Однако эти проблемы стали основной причиной низкой доходности акций ITUB в этом году.

Чем выделяются акции ITUB

Объявляя сильные фундаментальные показатели Итау цифрами, давайте начнем с впечатляющей рентабельности собственного капитала. По данным Itaú, рентабельность собственного капитала составила 21,9%, что соответствует Banco do Brasil с показателем 21,7% и превосходит своих частных аналогов, таких как Santander Brasil и Bradesco, чья годовая рентабельность собственного капитала составляла 14,1% и 10,4% соответственно.

Источник: Itaú Unibanco по связям с инвесторами.

Эта эффективность была достигнута за счет сочетания сокращения затрат и закрытия филиалов, а также оптимизации новых потоков доходов. Этими новыми источниками стали суперприложение банка, расширенные возможности перекрестных и дополнительных продаж, а также приложение, ориентированное на малый и средний бизнес.

В настоящее время коэффициент эффективности Itaú составляет 38,3% по сравнению с 40,3% в первом квартале 2023 года. Более низкий коэффициент указывает на более высокую эффективность банка.

Еще одной отличительной чертой Itaú является его высококачественная кредитная история, подкрепленная надежным менеджментом. Его уровень 90-дневной просрочки (NPL 90+) составляет 2,7%, что лучше, чем у его аналогов, и намного выше, чем у цифровых банков, таких как Nu Holdings, у которых уровень просрочек составляет 6,3%. Такой низкий уровень дефолта отражает избирательный подход банка к расширению клиентской базы. С декабря 2022 года по декабрь 2023 года корпоративный портфель вырос на 8%, тогда как индивидуальный портфель вырос на 4%.

Наконец, акции Itaú торгуются с соотношением цены к балансовой стоимости 1,6x, что выше среднего показателя по отрасли, равного 1,1x. Эта премия, на мой взгляд, отражает эффективность банка, особенно по сравнению с другими традиционными банками. Тем не менее, он гораздо более дисконтирован, чем P/B Nu Holdings, равный 8,7x, который может похвастаться очень агрессивным профилем роста.

Дивидендный потенциал ITUB

Учитывая способность Itaú поддерживать рентабельность собственного капитала выше 20% даже в периоды сокращения кредитования в Бразилии, органическое генерирование капитала остается сильным. В 2023 году Itaú Unibanco выплатил 21,5 миллиарда реалов в виде дивидендов и процентов на капитал, в результате чего коэффициент выплат составил 60,3% и доходность 3,2%, что не совсем привлекательно по сравнению с доходностью 10-летних казначейских облигаций в 4,4%.

Положительным моментом является то, что в 2024 году ожидается объявление еще одного внеочередного дивиденда. По мнению совета директоров банка, минимально необходимый капитал Common Equity Tier 1 (CET1), который представляет собой капитал высочайшего качества, установлен на уровне 12%. Itaú завершила 2023 год с коэффициентом CET1 на уровне 13,7%, а первый квартал 2024 года — на уровне 13%, даже после учета чрезвычайных дивидендов. Это представляет собой значительную подушку безопасности сверх минимального требования.

Таким образом, если мы увидим выплаты, аналогичные 2023 году, это может привести к доходности около 8%, особенно с учетом оценок, указывающих на прибыль на акцию в размере 0,81 доллара, что представляет собой увеличение чистой прибыли на 12,5% за 2024 год.

Источник: Автор

По мнению аналитиков, акции ITUB стоит покупать?

Только один аналитик на Уолл-стрит освещал акции ITUB за последние три месяца, и он настроен оптимистично, давая им консенсус-рейтинг «Умеренная покупка». Хорхе Куи из Morgan Stanley (NYSE:MS) установил целевую цену акций ITUB в $8 за акцию, предполагая потенциал роста в 39,62%.

Куи считает, что акции Itaú торгуются с привлекательными коэффициентами балансовой цены и прибыли, учитывая высокую рентабельность капитала и прогнозы роста прибыли.

Заключение

Itaú Unibanco выделяется своей многолетней репутацией эффективности и доминирующим положением с высококачественными активами в своих сегментах рынка. Это позволяет ему поддерживать устойчивую рентабельность собственного капитала, которая выше среднего показателя для частных банков в Бразилии, что оправдывает его премиальную оценку. Я считаю, что Itaú может стать интригующим дополнением к портфелю, ориентированному на доход, в 2024 году, потенциально предлагая гораздо более привлекательную доходность, чем в 2023 году.