💬 Акции Ericsson (NASDAQ:ERIC): 5 причин для медвежьего прогноза

Акции Ericsson (NASDAQ:ERIC): 5 причин для медвежьего прогноза

Мой инвестиционный тезис для Telefonaktiebolaget LM Ericsson (NASDAQ:ERIC), или просто Ericsson, шведской телекоммуникационной компании, — медвежий. Учитывая ее неровные показатели, компания находится в своего рода «подвешенном состоянии», не вписываясь в категории акций роста, стоимости или дохода.

Торговые показатели Ericsson были крайне нестабильными в этом году, несмотря на общий рост примерно на 21% за последние двенадцать месяцев. Акции упали примерно на 22% с января по апрель, но затем резко выросли после публикации результатов первого квартала, которые порадовали рынок.

Положительная реакция рынка, вероятно, была вызвана ростом валовой прибыли. Однако, учитывая значительные препятствия, с которыми столкнулась компания и, вероятно, продолжит сталкиваться, эти выгоды могут быть полностью учтены и иметь ограниченную привлекательность.

Поскольку компания сталкивается с трудностями в конкурентной борьбе, ожидается, что препятствия, связанные с замедлением капитальных затрат операторов связи, сохранятся в течение всего года. Результаты Ericsson во многом будут зависеть от контроля затрат и ее способности заключать сделки, что повышает риски, связанные с их исполнением.

Читайте дальше, чтобы увидеть пять причин, по которым я настроен по-медвежьи в отношении ERIC.

Жесткие решения ERIC по 5G

Ericsson — крупный мировой игрок в телекоммуникационном секторе, специализирующийся на технологиях и услугах для операторов связи. Компания вкладывает значительные средства в сетевую инфраструктуру, корпоративные решения, такие как IoT (Интернет вещей) и облачные сервисы, а также в развитие технологии 5G.

Благодаря тому, что операторы связи ускоряют инвестиции в сети 5G, особенно в период с 2020 по 2021 год, Ericsson получила значительную выгоду. Эти выгоды были подкреплены прогнозами о том, что к 2025 году мировые операторы вложат около 1,1 триллиона долларов в капитальные затраты (CapEx), причем около 80% этих средств будет направлено на сети 5G.

В 2020 году акции Ericsson выросли, отражая эту тенденцию: цена ее акций выросла примерно на 100% с марта 2020 года по апрель 2021 года. С 2019 по 2022 год общая выручка Ericsson увеличилась с 227,22 млрд шведских крон до 271,55 млрд шведских крон, то есть рост примерно на 19,5%. .

Однако нынешняя ситуация создает проблемы. За последний год сетевые продажи компании, на долю которых приходится 65% ее доходов, снизились на 11% до 171,4 млрд шведских крон, что в основном обусловлено падением продаж на 46% в регионе Северной Америки. Это сокращение произошло из-за сложных конкурентных условий, поскольку операторы связи сократили капитальные затраты после пиковых инвестиций в 2020 и 2022 годах.

Эти факторы привели к снижению чистых продаж группы на 3% в 2023 году до 263,4 млрд шведских крон. Сокращение сетевых продаж также повлияло на итоговую прибыль: валовой доход снизился в прошлом году до 101,6 млрд шведских крон с 113,3 млрд шведских крон в 2022 году. Это привело к валовой марже в 38,6% в 2023 году, что ниже среднего показателя в 40% за последние пять лет.

Хорошей новостью является то, что руководство ожидает, что рентабельность увеличится до 42-44% во втором квартале, что может принести некоторое облегчение. Но важно отметить, что это улучшение связано с мерами по контролю затрат, а не с высоким спросом.

Продолжение встречных ветров в 2024 году

Помимо снижения продаж в США на 18% в первом квартале 2024 года, Ericsson испытала существенное падение продаж в других регионах. В Юго-Восточной Азии, Океании, Индии и Северной Азии продажи упали на 38% и 22% соответственно. На всех рынках мобильных сетей наблюдается снижение активности, и Ericsson не является исключением.

Как заявило руководство в начале этого года, ожидается, что эти тенденции сохранятся на протяжении всего 2024 года, создавая серьезные проблемы. Эта стратегия предполагает корректировку затрат, хотя обычно она непопулярна, чтобы привести ее в соответствие с перспективами снижения доходов.

«Если мы заглянем в будущее, 2024 год будет трудным, и рыночные условия будут преобладать. Таким образом, в настоящее время мы ожидаем, что текущий рынок за пределами Китая продолжит снижаться, поскольку наши клиенты сохраняют осторожность, а темпы инвестиций в Индии нормализуются». Генеральный директор Ericsson Бёрье Экхольм

«Если мы заглянем в будущее, 2024 год будет трудным, и рыночные условия будут преобладать. Таким образом, в настоящее время мы ожидаем, что текущий рынок за пределами Китая продолжит снижаться, поскольку наши клиенты сохраняют осторожность, а темпы инвестиций в Индии нормализуются».

В довершение всего, Ericsson изо всех сил пыталась оправдать ожидания рынка по доходам за последние пару кварталов. Это предполагает несоответствие между показателями продаж и ожиданиями рынка.

Безопасность дивидендов под вопросом

Кроме того, дивиденды компании кажутся шаткими. Ericsson привлекает инвесторов, ориентированных на доход, предлагая форвардную дивидендную доходность в размере 4,1%, что почти соответствует доходности по 10-летним казначейским облигациям США в размере 4,3%.

Однако опасения возникают в связи с тем, что в прошлом году. Шведская компания заработала 7,18 млрд шведских крон в виде денежных средств от своей деятельности, но распределила 8,9 млрд шведских крон, что указывает на слабую поддержку. Ситуация усугубляется волатильностью денежных потоков, которая не соответствует характеристикам стабильного дохода.

Несмотря на улучшение в первом квартале 2024 года с 5,07 млрд шведских крон наличными от операций по сравнению с убытком в размере 5,8 млрд шведских крон в первом квартале 2023 года, генеральный директор Бёрье Экхольм исключил размещение капитала для поддержки акций компании. Выкупы не стоят на повестке дня, поскольку Экхольм подчеркивает необходимость поддержания сильного и гибкого баланса в течение года.

Оценки отражают предстоящие задачи

Дополнительную озабоченность вызывает оценка ERIC. Акции Ericsson торгуются с форвардным коэффициентом P/E 17,48x, что почти на 40 % ниже среднего показателя по отрасли, но все еще выше исторического среднего показателя.

Эта изначально достижимая оценка отражает серьезные проблемы, с которыми сталкивается компания при обеспечении устойчивого роста, при этом прогнозируемая валовая выручка, как ожидается, снизится на 6,2% за весь 2024 год. T), еще больше усложняет прогнозирование чистой прибыли компании.

Для сравнения, если поставить компанию рядом с ее отечественным конкурентом Nokia (NYSE:NOK), премиальная оценка Ericsson выглядит сомнительной. Nokia торгуется с форвардным коэффициентом P/E 9,5x, что подчеркивает заметный разрыв в оценке по сравнению с Ericsson.

Уолл-стрит настроена по-медвежьи в отношении Ericsson

Согласно консенсусу Уолл-стрит, Ericsson в настоящее время придерживается умеренной позиции продаж. Среди четырех аналитиков, освещающих акции, двое рекомендуют продавать, а двое других предлагают нейтральную позицию.

Средняя целевая цена аналитиков составляет 4,59 доллара, что указывает на существенный потенциал снижения в 25,6%.

Недавно аналитик Nordea Markets Феликс Хенрикссон стал последним игроком, изменившим свою позицию, понизив рейтинг ERIC с «покупать» до «держать». Поскольку прибыль за второй квартал ожидается 12 июля, Хенрикссон скептически относится к долгосрочной цели Ericsson по рентабельности EBIDTA на уровне 15–18 % (в настоящее время 9%). Он отметил, что акциям компании нужна «передышка» после подскока на 32% после результатов отчетности за первый квартал с середины апреля по начало июня.

Заключение

Я не вижу причин для оптимизма относительно текущей деловой ситуации Ericsson. Компания боролась со значительными препятствиями, ожидая дальнейшего снижения продаж и полагаясь на меры по сокращению расходов для улучшения ситуации.

Дивидендная доходность, хотя и привлекательна, может оказаться неустойчивой при текущих темпах. Оценка Ericsson не кажется особенно низкой после недавнего ралли с первого квартала, поскольку она торгуется со значительной премией по сравнению с Nokia.

Я придерживаюсь пессимистического взгляда Уолл-стрит на ERIC и придерживаюсь медвежьей позиции в отношении компании. Я не вижу у Ericsson особых шансов проявить себя с точки зрения стоимости, роста или прибыли.

Отказ от ответственности