💬 Сохраняем негативный взгляд на акции ВК. Cтоит проявлять осторожность и учитывать риски, связанные с допэмиссией и слабыми фундаментальными показателями - Совкомбанк Инвестиции

Сохраняем негативный взгляд на акции ВК. Cтоит проявлять осторожность и учитывать риски, связанные с допэмиссией и слабыми фундаментальными показателями - Совкомбанк Инвестиции

Группа ВК опубликовала результаты за 2024 год и объявила о планах проведения допэмиссии. По мнению аналитиков Совкомбанк Инвестиции, отчетность оказалась слабой. План по допэмиссии аналитики также считают отрицательным событием для акций.

Выбытие Скилбокса из консолидации:

— ВК не реализовала колл-опцион на покупку контролирующей доли в Скилбоксе, и теперь доля владения составляет менее 50%+1 акция.— Выручка Скилбокса в 2024 году составила 11 млрд руб., что не было учтено в наших прогнозах.— Рентабельность чистой прибыли Скилбокса: -8% в 2023 г. и +11,3% в 2024 г., при этом выручка снизилась на 12%.— ВК, вероятно, больше не рассматривает IPO сегмента Ed-Tech, так как Скилбокс составлял 2/3 этого сегмента, а его выбытие существенно снизило финансовые показатели. Убыток от переоценки финансовых инструментов: — В 2024 году ВК признала убыток в 40 млрд руб. из-за начисления резерва по дебиторской задолженности по платежу LETA Capital за My.Games— По нашим оценкам LETA Capital перевела только 1/3 задолженности с 2022 г. Платеж растянулся на очень долгий срок, поэтому аудиторы ВК решили признать начисление резервов.— Мы предполагаем, что долгий срок платежей может быть как-то связан с участием бенефециара LETA Capital (Александра Чачавы) в сделке по Яндексу. Остаток задолженности может быть погашен за счет дивидендов Яндекса, получаемых Инфинити Менеджментом (эффективная доля в Яндекс — 17%). Планы по допэмиссии: — Совет директоров ВК созывает ВОСА 30 апреля 2025 года для утверждения допэмиссии.— Компания планирует привлечь до 115 млрд руб. для снижения долговой нагрузки.— Цена размещения — 324,9 руб. (средневзвешенная за три месяца).— Текущие акционеры получат преимущественное право на покупку акций.— Максимальный размер допэмиссии — 353 млн новых акций, что увеличит количество акций в 2,5 раза. Это негативно для миноритарных акционеров в краткосрочной перспективе. Инвестиционный кейс ВК остается под давлением. Компания увеличивает инвестиции в социально значимые проекты, но их экономическая эффективность для акционеров остается неоднозначной. Допэмиссия и слабая отчетность создают дополнительные риски для котировок. Сохраняем негативный взгляд на акции ВК. Инвесторам стоит проявлять осторожность и учитывать риски, связанные с допэмиссией и слабыми фундаментальными показателями. Читать источник

— Выручка Скилбокса в 2024 году составила 11 млрд руб., что не было учтено в наших прогнозах.

— Рентабельность чистой прибыли Скилбокса: -8% в 2023 г. и +11,3% в 2024 г., при этом выручка снизилась на 12%.

— ВК, вероятно, больше не рассматривает IPO сегмента Ed-Tech, так как Скилбокс составлял 2/3 этого сегмента, а его выбытие существенно снизило финансовые показатели.

Убыток от переоценки финансовых инструментов:

— В 2024 году ВК признала убыток в 40 млрд руб. из-за начисления резерва по дебиторской задолженности по платежу LETA Capital за My.Games

— По нашим оценкам LETA Capital перевела только 1/3 задолженности с 2022 г. Платеж растянулся на очень долгий срок, поэтому аудиторы ВК решили признать начисление резервов.

— Мы предполагаем, что долгий срок платежей может быть как-то связан с участием бенефециара LETA Capital (Александра Чачавы) в сделке по Яндексу. Остаток задолженности может быть погашен за счет дивидендов Яндекса, получаемых Инфинити Менеджментом (эффективная доля в Яндекс — 17%).

Планы по допэмиссии:

— Совет директоров ВК созывает ВОСА 30 апреля 2025 года для утверждения допэмиссии.

— Компания планирует привлечь до 115 млрд руб. для снижения долговой нагрузки.

— Цена размещения — 324,9 руб. (средневзвешенная за три месяца).

— Текущие акционеры получат преимущественное право на покупку акций.

— Максимальный размер допэмиссии — 353 млн новых акций, что увеличит количество акций в 2,5 раза. Это негативно для миноритарных акционеров в краткосрочной перспективе.

Инвестиционный кейс ВК остается под давлением. Компания увеличивает инвестиции в социально значимые проекты, но их экономическая эффективность для акционеров остается неоднозначной. Допэмиссия и слабая отчетность создают дополнительные риски для котировок.

Сохраняем негативный взгляд на акции ВК. Инвесторам стоит проявлять осторожность и учитывать риски, связанные с допэмиссией и слабыми фундаментальными показателями.