💬 Сможет ли Rivian (NASDAQ:RIVN) выжить, продолжая сжигать деньги?

Сможет ли Rivian (NASDAQ:RIVN) выжить, продолжая сжигать деньги?

Rivian (NASDAQ:RIVN) остается спекулятивной инвестицией, учитывая высокую скорость сжигания денежных средств, которая может привести к нехватке денежных средств, а также растущую конкуренцию в сегменте электромобилей (EV). Я рад видеть, что компания взяла пример с книг Tesla (NASDAQ:TSLA) и сосредоточилась на достижении операционной эффективности, но для меня слишком много рисков, чтобы следовать этому принципу. Таким образом, я нейтрально отношусь к акциям Rivian.

Q1 от Rivian оказался неоднозначным

Rivian сообщила о прибыли на акцию в размере -1,24 доллара в первом квартале, что отстает от консенсус-оценки на 0,09 доллара, на фоне чистого убытка в 1,45 миллиарда долларов. Валовая прибыль оказалась лишь незначительно лучше, чем в 2023 году, составив отрицательные 527 миллионов долларов против отрицательных 535 миллионов долларов год назад.

Тем не менее, инвесторам пришлось принять некоторые позитивные изменения. Выручка составила $1,20 млрд, что на 82,15% больше, чем в прошлом году, превысив ожидания на $34,96 млн. Это было достигнуто за счет производства 13 980 автомобилей и поставки 13 588 автомобилей, что означает рост на 49% и 71% соответственно.

Были и другие небольшие победы. В течение квартала компания отметила производство своего 100-тысячного автомобиля на своем заводе в Нормале, штат Иллинойс. Но, возможно, более многообещающе то, что R1S от Rivian стал самым продаваемым электромобилем в США по цене выше 70 000 долларов, что подчеркивает высокий спрос в премиальном сегменте.

Среди других ярких моментов — презентация новой платформы среднего размера, лежащей в основе моделей R2, R3 и R3X, при этом производство R2 планируется начать в первом полугодии 2026 года в обычном режиме. Первоначально Rivian планировала запустить производство R2 в Джорджии, но утверждает, что переход на производство в Нормале позволит сэкономить более 2,25 миллиарда долларов. Компания также объявила о получении от Иллинойса стимулирующего пакета в размере 827 миллионов долларов для расширения своего завода и улучшения инфраструктуры.

На данный момент у Ривиана много денег

Rivian завершила первый квартал 2024 года с $7,86 млрд в виде денежных средств, их эквивалентов и краткосрочных инвестиций. Это соответствует примерно 75% рыночной капитализации компании, или 8,12 доллара за акцию. С учетом возобновляемой кредитной линии, основанной на активах, общая ликвидность составила 9,053 миллиарда долларов. Это может показаться большой суммой, но при нынешних темпах расходования средств некоторые аналитики считают, что у компании могут закончиться деньги.

Если темп расходования $1,45 млрд в квартал сохранится, у Rivian закончатся деньги в течение шести кварталов. Конечно, если квартальные убытки станут более управляемыми, денежная позиция компании продлится дольше. Показатели первого квартала продемонстрировали некоторые улучшения по сравнению с прошлым годом, и Rivian предпринимает меры по сокращению затрат в духе Tesla. В апреле Rivian сократила 1 % своей рабочей силы в рамках более крупного проекта по сокращению численности персонала.

Однако стоит отметить, что производственный прогноз Rivian на 2024 год составляет всего 57 000 автомобилей. Это на 232 меньше, чем производство в 2023 году, и представляет собой значительное замедление по сравнению с четвертым кварталом 2023 года, когда объем пробега был ближе к 70 000 автомобилей в год. Более того, некоторые аналитики обеспокоены ростом рентабельности компании с появлением более дешевых моделей электромобилей. Более дешевые автомобили, как правило, имеют меньшую прибыль. Ожидается, что R2 будет стоить 45 000 долларов, а R3 будет еще дешевле.

Аналогично стоит отметить, что спрос на новые электромобили в настоящее время не слишком высок. В первом квартале 2024 года электромобили составили 7,3% от общего объема продаж новых автомобилей в Соединенных Штатах, что меньше доли в 8,1%, наблюдавшейся в четвертом квартале 2023 года. Хотя это представляет собой рост по сравнению с предыдущими годами, темпы роста заметно замедлились, что указывает на потенциальную точку насыщения в определенных сегментах рынка.

Представляют ли акции Rivian хорошую ценность?

Ожидается, что Rivian не обеспечит положительную прибыль на акцию в пределах прогнозируемого диапазона — это годы до 2027 года. Таким образом, мы не можем сравнивать прогнозируемые мультипликаторы прибыли с Tesla. На основе форвардной цены продажи мы видим, что акции Rivian, что неудивительно, торгуются с дисконтом к Tesla (2,15x против 5,9x).

Тем не менее, он значительно дороже своих китайских аналогов, таких как Li Auto (NASDAQ:LI), при продажах в 0,9 раза, несмотря на то, что внедрение электромобилей в Китае намного сильнее, чем внедрение электромобилей в США, а Li приносит прибыль.

По форвардному соотношению EV к продажам Rivian торгуется на уровне 1,55x, что отражает ее текущую сильную денежную позицию. Как и прежде, Rivian по этому показателю дешевле Tesla, но дороже Li Auto.

Этих показателей оценки ни в коем случае недостаточно, чтобы определить тезис «покупать» или «продавать», учитывая разрыв в оценках на рынке. Но в целом меня не убеждают показатели оценки Rivian из-за неопределенного пути компании к прибыльности и опасений, что денежные резервы могут иссякнуть.

По мнению аналитиков, акции Rivian стоит покупать?

В рейтинге TipRanks RIVN оценивается как умеренная покупка на основе девяти рейтингов покупок, восьми рейтингов удержания и двух рейтингов продажи, присвоенных аналитиками за последние три месяца. Средняя целевая цена акций Rivian составляет $13,56, что предполагает потенциал роста на 23,2%.

Итоги акций Rivian

Rivian может указать на несколько положительных моментов в своем отчете за первый квартал: R1S является самым продаваемым в своем классе. Однако с инвестиционной точки зрения существует множество вопросов вокруг акций и того, как они перейдут из своей нынешней, убыточной позиции в прибыльную позицию. Вот почему я остаюсь нейтральным в отношении акций.