💬 Акции Starbucks (NASDAQ:SBUX): почему Говард Шульц, вероятно, не прав

Акции Starbucks (NASDAQ:SBUX): почему Говард Шульц, вероятно, не прав

Starbucks (NASDAQ:SBUX), крупнейшая в мире сеть кофеен, в последнее время испытывает трудности на фоне проблем в Китае и слабых продаж в одних и тех же магазинах в США. Это побудило бывшего генерального директора Говарда Шульца призвать к «маниакальному сосредоточению на качестве обслуживания клиентов» и сказать, что ему не нравится приложение Starbucks. Я объясню, почему я считаю, что подход Говарда Шульца, скорее всего, неправильный и почему я сохраняю оптимистичный взгляд на Starbucks, несмотря на отрицательный акционерный капитал компании.

Почему Говард Шульц, скорее всего, ошибается

Бывший генеральный директор Говард Шульц недавно дал интервью Acquired. В интервью он сказал, что не был большим специалистом по технологиям и что он построил компанию на человечности, клиентском опыте, бесплатной рекламе, отличном кофе, уникальной чашке и силе бренда. Я думаю, Говард все сделал правильно, и низкая текучесть кадров в компании и дружелюбный персонал показывают, что созданная им культура все еще нетронута.

Тем не менее, Ховард затем выступил против приложения Starbucks, заявив, что ему не нравится, как оно разрушает связь между клиентом и бариста. Он сказал, что Starbucks необходимо вернуть человеческие связи, на которых она была построена. Это встретило сопротивление со стороны ведущих шоу, которые заявили, что, вероятно, не пошли бы в Starbucks, если бы не приложение.

Я считаю, что приложение Starbucks — одно из ключевых конкурентных преимуществ Starbucks перед обычными кофейнями. Похоже, что приложение привлекает молодых клиентов, а затраты на технологию можно распределить по тысячам офисов компании. Кроме того, приложение играет важную роль в программе лояльности клиентов и сборе данных. Кофейни, расположенные в одном месте, просто не могут позволить себе конкурировать со Starbucks в своих технологиях.

Другими преимуществами Starbucks являются возможность проезда на автомобиле, десятки тысяч комбинаций напитков (некоторые источники говорят, что их более 100 000) и сила бренда. Если задуматься, сети кофеен с одним заведением могут легко превзойти Starbucks в плане взаимодействия с клиентами. Но кофейни, расположенные в одном месте, не могут превзойти Starbucks по удобству, выбору, технологиям и бренду. Кроме того, такие сети, как McDonald’s, могут предлагать кофе в дороге, но они просто не могут сравниться по качеству, бренду и выбору со Starbucks. Есть причина, по которой кофе Starbucks стоит дороже.

Подводя итог, можно сказать, что, хотя связь между бариста и клиентом сыграла важную роль в создании Starbucks, я думаю, что Говарду Шульцу сейчас не хватает того, что отличает Starbucks от специализированных кофеен в одном месте: технологии (приложение), проезда, выбора и бренда.

Является ли отрицательный акционерный капитал Starbucks проблемой?

Как мы видим в балансе Starbucks ниже, у фирмы довольно глубокий отрицательный акционерный капитал, а ее обязательства превышают активы. Хотя это было бы проблемой в большинстве отраслей, для Starbucks это не большая проблема. Компания имела отрицательный капитал в течение многих лет. В этом отношении компания похожа на McDonald's (NYSE:MCD).

Итак, почему это не проблема? Ну, во-первых, активы Starbucks на балансе занижены. Активы недвижимости, такие как здания, часто учитываются на балансе по исторической стоимости (стоимости, по которой они были приобретены). Затем они со временем обесцениваются. Starbucks довольно хорошо поддерживает эти активы, а денежная масса в США значительно выросла. Это означает, что эти активы, вероятно, стоят намного больше, чем их покупная цена, а не меньше. Таким образом, их балансовая стоимость, скорее всего, занижена.

Во-вторых, бренд Starbucks имеет огромную ценность. Если бы Starbucks продала свой бренд, это потребовало бы огромной суммы денег, поскольку он всемирно известен и дает компании ценовую власть. Это также не отражено в балансе Starbucks в его истинной стоимости.

Таким образом, если бы Starbucks отражала свой бренд и недвижимость на своем балансе по справедливой рыночной стоимости, ее акционерный капитал, вероятно, был бы положительным и довольно устойчивым. Итак, не несет ли компания слишком много долгов и обязательств по аренде капитала? Возможно маленький. Но если мы посмотрим на коэффициент покрытия процентов, операционная прибыль компании покрывает чистые процентные расходы более чем в 12 раз, и это отлично.

Оценка

Кроме того, ценность Starbucks — это не ее баланс; скорее, это будущая генерация денежных средств фирмы. Чтобы устранить влияние роста капитальных затрат на свободный денежный поток, я предпочитаю рассматривать коэффициент P/E Starbucks, который составляет 22x. Это дает инвесторам стартовую доходность в размере 4,5%, что привлекательно для компании с перспективами роста и предсказуемостью Starbucks.

С Китаем все будет в порядке

Luckin Coffee (OTC:LKNCY) быстро расширяется в Китае, и, похоже, там наблюдается некоторая динамика ценовой войны. Это типичное поведение китайских компаний, которые часто слишком стараются завоевать долю рынка, иногда за счет прибыльности. Я думаю, что Starbucks приняла правильный подход, отказавшись участвовать в ценовых войнах.

Генеральный директор Starbucks сказал следующее в телефонном разговоре за второй квартал 2024 года: «Я думаю, что рост, который происходит в массовом секторе китайского бизнеса, в общем сегменте кофе и чая в Китае, — это тот рост, где мы видим только интенсивную ценовую конкуренцию. Мы предпочитаем не участвовать в этом. Мы — премиальный бренд».

Возможно, для Starbucks было бы разумно замедлить открытие своих магазинов в Китае, но в целом я думаю, что у китайского потребителя есть много денег, которые он может потратить (уровень сбережений в Китае чрезвычайно высок). В свете этого я ищу способы получить доступ к Китаю, не принимая на себя чрезмерный геополитический риск/риск структуры собственности. Starbucks может быть одним из таких направлений.

По мнению аналитиков, акции SBUX стоит покупать?

В настоящее время восемь из 26 аналитиков, освещающих SBUX, дают ему рейтинг «Покупать», 18 — «Удерживать», а ноль — «Продавать», что приводит к консенсусному рейтингу «Умеренная покупка». Средняя целевая цена акций SBUX составляет $88,78, что подразумевает потенциал роста в 10,7%. Целевые цены аналитиков варьируются от минимума в $75 за акцию до максимума в $112 за акцию.

Итог по акциям SBUX

Конкурентное преимущество Starbucks, являющейся крупнейшей сетью кофеен в мире, больше зависит не от взаимоотношений с клиентами, а от технологий, данных, бренда, проходимости и выбора. С этими преимуществами не могут сравниться ни сети кофеен, ни семейные магазины. Поэтому я считаю, что Говард Шульц был неправ, осуждая приложение компании.

Есть много причин оптимистично относиться к Starbucks. Учитывая его множество конкурентных преимуществ, его бесценный бренд и недвижимость (которая занижена в его балансовом отчете), а также его потенциал восстановления в чрезвычайно обналиченной китайской экономике, я оптимистично смотрю на SBUX с коэффициентом P/E 22x. .