💬 МНЕНИЕ: понижаем справедливую стоимость акций Северсталь до 1370 рублей (потенциал 16,8%) - ПСБ

МНЕНИЕ: понижаем справедливую стоимость акций Северсталь до 1370 рублей (потенциал 16,8%) - ПСБ

Северсталь: дивидендов не будет

Сегодня компания представила результаты за 4 кв. 2024 г.:

• Выручка: 201,5 млрд руб. (+2,8% г/г)• EBITDA: 46,5 млрд руб. (-35% г/г)• Чистая прибыль: 33,5 млрд руб. (+51% г/г)• Свободный денежный поток: -2,2 млрд руб. (+14,3 млрд руб. годом ранее)• Чистый долг/EBITDA: -0,1x За отчётный период компания произвела 2,7 млн т стали (-8,1% г/г) и 2,9 млн т чугуна (-3,2% г/г). Продажи товарной продукции выросли на 13,6%, в том числе премиальной — на 6%. ▫️Продажи удалось нарастить за счёт консолидации А ГРУПП и увеличения реализации железной руды и полуфабрикатов. ▫️Но снижение цен на металлопродукцию заметно снизило операционные доходы Северстали. Вкупе с наращиванием инвестиций это привело к отрицательному денежному потоку и отказу компании от выплаты дивидендов по итогам квартала. ▫️Результаты оказались хуже наших ожиданий. Компания предпочла наращивать инвестиционную активность в условиях ухудшения рыночной конъюнктуры, что вкупе с консолидацией А ГРУПП ударило по рентабельности. ▫️ Учитывая отсутствие долга, компания может позволить себе продолжить реализацию своей инвестпрограммы даже при сохранении умеренно неблагоприятной конъюнктуры рынков металлопроката и дальнейшем снижении маржинальности. ❗️Фундаментально бизнес остаётся сильным и дешёвым, но в сегодняшних реалиях акции не очень интересны: дивидендов не будет, а роста показателей компании до улучшения ситуации в строительной отрасли и на мировых рынках стали ждать не приходится ❗️Мы понижаем оценку справедливой стоимости акций Северстали на горизонте 12 месяцев до 1370 руб.

• EBITDA: 46,5 млрд руб. (-35% г/г)

• Чистая прибыль: 33,5 млрд руб. (+51% г/г)

• Свободный денежный поток: -2,2 млрд руб. (+14,3 млрд руб. годом ранее)

• Чистый долг/EBITDA: -0,1x

За отчётный период компания произвела 2,7 млн т стали (-8,1% г/г) и 2,9 млн т чугуна (-3,2% г/г). Продажи товарной продукции выросли на 13,6%, в том числе премиальной — на 6%.

▫️Продажи удалось нарастить за счёт консолидации А ГРУПП и увеличения реализации железной руды и полуфабрикатов.

▫️Но снижение цен на металлопродукцию заметно снизило операционные доходы Северстали. Вкупе с наращиванием инвестиций это привело к отрицательному денежному потоку и отказу компании от выплаты дивидендов по итогам квартала.

▫️Результаты оказались хуже наших ожиданий. Компания предпочла наращивать инвестиционную активность в условиях ухудшения рыночной конъюнктуры, что вкупе с консолидацией А ГРУПП ударило по рентабельности.

▫️ Учитывая отсутствие долга, компания может позволить себе продолжить реализацию своей инвестпрограммы даже при сохранении умеренно неблагоприятной конъюнктуры рынков металлопроката и дальнейшем снижении маржинальности.

❗️Фундаментально бизнес остаётся сильным и дешёвым, но в сегодняшних реалиях акции не очень интересны: дивидендов не будет, а роста показателей компании до улучшения ситуации в строительной отрасли и на мировых рынках стали ждать не приходится

❗️Мы понижаем оценку справедливой стоимости акций Северстали на горизонте 12 месяцев до 1370 руб.