💬 Macy’s против Nordstrom: акции какого универмага лучше покупать?

Macy’s против Nordstrom: акции какого универмага лучше покупать?

В этой статье я оценил акции двух универмагов, Macy’s (NYSE:M) и Nordstrom (NYSE:JWN), используя приведенный ниже инструмент сравнения TipRanks, чтобы определить, какие из них лучше покупать. Более пристальный взгляд позволяет предположить нейтральный взгляд на Macy’s и медвежий взгляд на Nordstrom.

Хотя обе компании являются розничными торговцами, Macy’s продает одежду, аксессуары, косметику, товары для дома и другие потребительские товары через свои ведущие розничные бренды, в том числе Bloomingdale’s и Bluemercury, в дополнение к своему флагманскому бренду Macy’s. С другой стороны, Nordstrom не только продает, но и производит одежду, обувь и аксессуары.

Акции Macy’s с начала года упали на 5%, хотя за последний год они выросли на 24%. Между тем, акции Nordstrom с начала года выросли на 23%, что составляет почти весь годовой прирост в 26%.

При такой разительной разнице в стоимости акций, значительный разрыв между их оценками не является сюрпризом. Однако удивительно то, что Macy's имеет высокую оценку, в то время как Nordstrom, похоже, торгуется по гораздо более разумной цене, даже после ралли.

Мы сравним соотношение цены и прибыли (P/E) ритейлеров, чтобы сравнить их оценки друг с другом и с оценками их отрасли. Для сравнения: акции универмагов торгуются на уровне среднего трехлетнего P/E 35,2x.

Macy’s (NYSE:M)

При коэффициенте P/E за 12 месяцев около 463x Macy's выглядит сильно переоцененным. В перспективе ритейлер выглядит гораздо более привлекательным с коэффициентом P/E 6,8x, но сейчас в отношении этой компании слишком много неопределенности. Таким образом, нейтральная точка зрения кажется уместной — в ожидании новых обновлений.

Во-первых, форвардный коэффициент P/E Macy чрезвычайно привлекателен, но проблема с форвардными мультипликаторами заключается в том, что нет никакой гарантии, что оценки аналитиков в конечном итоге окажутся хоть сколько-нибудь близкими к точным. Некоторых компаний это не так беспокоит, но у Macy’s настолько неопределенное будущее, что трудно придавать слишком большое значение форвардным мультипликаторам.

В настоящее время компания рассматривает обновленное предложение о частном выкупе, но тем временем руководство пытается изменить ситуацию. В январе Macy’s отклонила первоначальное предложение о выкупе акций от Arkhouse Management и Brigade Capital Management.

Незапрошенное предложение на сумму 5,8 миллиарда долларов составило 21 доллар за акцию Macy's, которой они еще не владеют. Macy’s назвала проблемы с финансированием основной причиной отказа, но ни одна из сторон не пояснила, в чем именно заключаются эти проблемы.

В марте Arkhouse и Brigade сделали предложение на сумму 6,6 миллиарда долларов по цене 24 доллара за акцию, но Macy’s пока не ответила на это предложение, и основное внимание было обращено на последний отчет о прибылях и убытках. За первый финансовый квартал оператор универмагов сообщил о скорректированной прибыли в размере 27 центов на акцию при выручке в $4,85 млрд против консенсус-оценки в 17 центов на акцию при выручке в $4,8 млрд.

Macy’s даже повысил прогноз прибыли на весь год и нижнюю границу ориентировочного диапазона продаж. Компания также повысила свои ожидания относительно сопоставимых продаж в магазинах до уровня от -1% до +1,5% за весь год по сравнению с ожидаемым ранее снижением до 1,5%.

Что касается отчета о прибылях и убытках, руководство объяснило хорошие результаты своими усилиями по улучшению ситуации. Компания увеличила инвестиции в 50 своих магазинов Macy’s, и покупатели вознаградили эти инвестиции более частыми посещениями и увеличением расходов при каждом посещении. Эти усилия включают увеличение штата сотрудников для помощи клиентам и внедрение новых брендов.

Другие усилия включают закрытие около 150 магазинов Macy’s и увеличение инвестиций в то, чтобы магазины оставались открытыми, в том числе магазины Bloomingdale’s и Bluemercury, которые превзошли магазины Macy’s по продажам. Продажи сопоставимых магазинов Bluemercury выросли на 4,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в последнем квартале, в то время как сопоставимые продажи Bloomingdale's выросли на 0,3% на основе собственных лицензий.

Между тем, сопоставимые продажи в магазинах Macy’s упали на 0,4% на основе собственных и лицензий, и руководство заявило, что 150 магазинов, которые они планируют закрыть, ухудшили общие результаты. Фактически, 50 магазинов, получивших увеличенные инвестиции, увеличили продажи на 3,3% по сравнению с прошлым годом.

Таким образом, похоже, что у стареющего оператора универмага происходят хорошие дела, поэтому я не удивлюсь, если они отклонят последнее предложение о выкупе. Если это произойдет, может появиться возможность приобрести очень небольшое количество акций Macy’s по сниженной цене — хотя и с осторожностью из-за неопределенности, которая сопровождает усилия любой компании по оздоровлению.

Macy's имеет консенсус-рейтинг «Держать», основанный на трех рейтингах «Покупать», пяти «Держать» и одном рейтинге «Продавать», присвоенных за последние три месяца. Средняя целевая цена акций Macy’s на уровне $19,50 предполагает потенциал роста на 5,6%.

Нордстрем (NYSE:JWN)

При коэффициенте P/E около 12x компания Nordstrom выглядит недооцененной по отношению к своему сектору, даже после последнего ралли. Однако, в отличие от Macy’s, форвардный P/E Nordstrom примерно такой же, как и его скользящий P/E за 12 месяцев, что предполагает нулевой рост в следующем году. Таким образом, медвежий взгляд кажется уместным.

Опять же, нет никакой гарантии, что прогнозные оценки окажутся верными, но действительно обескураживает тот факт, что консенсус вообще не ожидает какого-либо роста. Последние квартальные результаты Nordstrom также не внушают особого доверия.

Ритейлер сообщил о скорректированных убытках в размере 24 центов на акцию при выручке в $3,3 млрд против ожиданий в размере восьми центов на акцию при выручке в $3,2 млрд. Общий доход вырос с $3,2 млрд в квартале прошлого года, а чистые убытки сократились с $205 млн в квартале прошлого года до $39 млн в последнем квартале.

Для стимулирования роста компания Nordstrom полагалась на свою сеть недорогих магазинов Rack и за последний квартал открыла девять новых магазинов Rack, а в этом году планирует открыть в общей сложности 22 новых магазина Rack. К сожалению, Рэк отстает от таких соперников, как Ти Джей. Maxx и Marshalls, и это еще одна проблема, вызывающая беспокойство. Тем не менее, сеть магазинов розничной торговли действительно продемонстрировала некоторый прогресс в последнем квартале: продажи в сопоставимых магазинах выросли на впечатляющие 7,9% в годовом исчислении по сравнению с лишь 1,8% в магазинах Nordstrom.

На фоне тревожных общих тенденций для ритейлера семья Нордстром снова подумывает о том, чтобы сделать компанию частной, но пока никаких сделок не произошло.

Nordstrom имеет консенсус-рейтинг «Умеренный продавать», основанный на одном рейтинге «Покупать», пяти рейтингах «Держать» и четырех рейтингах «Продавать», присвоенных за последние три месяца. Средняя целевая цена акций Nordstrom на уровне $18,89 предполагает потенциал снижения на 12,1%.

Заключение: нейтрально к M, медвежье к JWN.

Хотя ни Macy's, ни Nordstrom в настоящее время не находятся в отличном положении, усилия Macy's по исправлению ситуации показывают, что они окупаются. Тот факт, что у компании есть предложение на столе, также ставит ее впереди Nordstrom, которая до сих пор не раскрыла никаких предложений, несмотря на формирование ею специального комитета для оценки предложений.

На данный момент выжидательный подход может быть лучшим для большинства инвесторов Macy’s, хотя инвесторы, готовые взять на себя некоторый риск, могут рассмотреть возможность небольшой позиции в акциях на текущих уровнях, если они чувствуют, что текущее предложение, скорее всего, будет реализовано. Однако, похоже, Нордстрему еще предстоит проделать большую работу, прежде чем появится более конструктивная точка зрения.