💬 Акции Dell (NYSE:DELL): все еще слишком дороги, несмотря на недавнее падение

Акции Dell (NYSE:DELL): все еще слишком дороги, несмотря на недавнее падение

Производитель оборудования, систем хранения данных и периферийных устройств Dell (NYSE:DELL) сегодня стал одной из самых популярных акций искусственного интеллекта (ИИ) на рынке. После того, как в конце мая компания сообщила о своих последних финансовых результатах, цена акций упала почти на 20 % из-за нарастающего ажиотажа и энтузиазма, накопившихся в цене акций Dell. Даже несмотря на недавнюю распродажу, я по-прежнему склонен рассматривать Dell как компанию, торгующую по слишком высокой цене, чтобы не вести свой бизнес полностью на основе искусственного интеллекта, поэтому у меня нейтральная позиция в отношении компании.

В этой статье я углублюсь в последние квартальные результаты, чтобы увидеть, что происходит в Dell.

Акции DELL недавно упали, но с начала года они все еще выросли на 81,5%.

Обзор первого финансового квартала 2025 года Dell

Компания из Раунд-Рока представила почти все, что инвесторы хотели услышать в последнем квартале. Продажи выросли ежегодно на 6,2% до $22,2 млрд за период, закончившийся 3 мая, превысив оценку Уолл-стрит в $21,6 млрд. Прибыль, за вычетом некоторых статей, составила $1,27 на акцию, что соответствует консенсусу.

Прежде чем углубляться в детали, важно отметить, что Dell работает в двух различных бизнес-сегментах: группе инфраструктурных решений (ISG), которая занимается серверами, сетями и хранилищами, и группе клиентских решений для персональных компьютеров (CSG). Хотя последний столкнулся с проблемами в последние годы, серверный бизнес процветает, в первую очередь благодаря значительным инвестициям в расходы на ИИ в этом секторе.

Именно такую ​​панораму представили в недавних отчетах о доходах за первый финансовый квартал 2025 года. Dell сообщила, что выручка Infrastructure Solutions Group (ISG) составила $9,2 млрд, что на 22% больше, чем в прошлом году, при этом рекордная выручка от серверов и сетей составила $5,5 млрд, что на 42% больше. выручка Client Solutions Group (CSG) составила $12,0 млрд, не изменившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а выручка от коммерческих клиентов составила $10,2 млрд, увеличившись всего на 3%.

Одной из основных областей рыночного интереса является ИИ, где у Dell есть значительный потенциал роста. Компания сообщила, что ее невыполненные заказы на ИИ-серверы составили $3,8 млрд, увеличившись последовательно примерно на $900 млн. Другими словами, спрос на заказы опережает возможности Dell по их поставке, в первую очередь из-за роста в секторе ИИ.

Однако влияние ИИ не ограничивается только ISG. Еще один важный момент, подчеркнутый Dell, — это оптимизм вокруг CSG. Ожидается, что спрос на коммерческие ПК значительно улучшится по мере того, как в этом году начнется новый цикл обновления, обусловленный не только предстоящим циклом обновления Microsoft (NASDAQ:MSFT) Windows, но и ожидаемым увеличением спроса на ПК по мере значительного прогресса в отрасли. в архитектурах и приложениях с поддержкой искусственного интеллекта.

Следующие шаги Dell на пути к искусственному интеллекту

Руководство Dell также подчеркнуло планы компании извлечь выгоду из искусственного интеллекта в краткосрочной перспективе. Компания запустила Dell AI Factory, которая должна помочь ускорить внедрение искусственного интеллекта за счет объединения решений, оптимизированных для рабочих нагрузок, с открытой экосистемой для таких партнеров, как Nvidia (NASDAQ:NVDA) и Meta (NASDAQ:META).

Кроме того, Dell усовершенствовала свою технологию жидкостного охлаждения непосредственно на кристалле с помощью сервера графического процессора, который повышает энергоэффективность в 2,5 раза. Это нововведение имеет решающее значение для компаний, занимающихся гипермасштабированием, в том числе для ведущих крупных технологических компаний облачной индустрии, таких как Amazon (NASDAQ:AMZN) и Alphabet (NASDAQ:GOOGL), которые ищут энергоэффективные решения для своих обширных требований к серверам и дорогостоящих графических процессоров.

Предлагая более энергоэффективные решения, можно будет снизить затраты и повысить производительность отрасли. На текущем уровне Dell выделяется как одна из основных альтернатив для оказания такой поддержки и повышения эффективности и прибыльности возможностей компаний в области искусственного интеллекта.

Поворотный момент в квартале Делла

В целом результаты, о которых сообщила Dell, были довольно последовательными и имели несколько положительных моментов, заслуживающих похвалы. Но даже несмотря на то, что в Раунд-Роке, штат Техас, все шло хорошо, все еще существовала серьезная проблема, о которой компания собиралась сообщить своим акционерам: прогнозы Dell относительно ее валовой прибыли, которая будет частично снижена из-за серверов, оптимизированных для искусственного интеллекта. .

«Учитывая инфляционные затраты на вводимые ресурсы, конкурентную среду и большее количество серверов, оптимизированных для искусственного интеллекта, мы ожидаем, что наша валовая прибыль снизится примерно на 150 базисных пунктов», — заявил финансовый директор Dell во время отчета о прибылях и убытках.

Хотя руководство Dell подчеркнуло свою приверженность дисциплинированной структуре затрат, ожидая, что операционные расходы снизятся на однозначные цифры, примерно на 3% в год к 2024 году, этого было недостаточно, чтобы успокоить инвесторов. В результате это стало переломным моментом для крупной распродажи акций Dell после объявления о финансовых результатах.

Конечно, причины разочарования Уолл-стрит результатами Dell на этом не закончились.

Негативная реакция подчеркивает, что Dell была оценена с очень высокими ожиданиями относительно ее потенциала ИИ. Акции выросли примерно на 280% за последние 12 месяцев до дня отчетности. Это подняло коэффициент цены к прибыли (P/E) компании с примерно 16x в мае 2023 года до мультипликатора, который превысил 36x в конце мая 2024 года. Сегодня он составляет ~28x, что отражает ее переоценку на основе ее возможностей ИИ.

Я по-прежнему считаю, что Dell — дорогая компания по сравнению с ее ростом, поскольку она занимается не только искусственным интеллектом. На сегмент искусственного интеллекта Dell приходится менее 40% общего дохода компании. Учитывая этот факт, а также практически нулевые перспективы роста остального бизнеса в долгосрочной перспективе, я не думаю, что Dell заслуживает премиальной оценки, примерно в два раза превышающей оценку ее конкурентов.

По мнению аналитиков, акции DELL стоит покупать?

Консенсус аналитиков в отношении DELL является оптимистичным, что дает компании рекомендацию «Сильная покупка». Средняя целевая цена акций Dell, основанная на прогнозах 12 аналитиков с Уолл-стрит за последние три месяца, составляет $157,15 на следующие 12 месяцев. Это предполагает потенциал роста на 14,2%.

Нижняя линия

Dell отчиталась об еще одном последовательном и многообещающем квартале. Однако его омрачил прогноз по валовой прибыли, который оказался ниже ожиданий рынка.

Мы все еще находимся на заре бума ИИ-серверов, и Dell преуспевает в закреплении своего присутствия на этом рынке. Однако переход компании от аппаратного обеспечения к бизнесу, ориентированному на искусственный интеллект, привел к высокому коэффициенту оценки, что создало проблемы с точной оценкой того, какой вклад ИИ внесет в рыночную стоимость Dell.

Учитывая, что цена Dell кажется завышенной для компании, производящей аппаратное обеспечение (а аппаратное обеспечение по-прежнему является ее основным источником дохода), текущая оценка несет в себе высокий риск отклонения от ожиданий увеличения роста прибыльности в сфере искусственного интеллекта. Тем не менее, я предпочитаю занять осторожную позицию, оставаясь нейтральным в отношении акций Dell.