💬 Акции BTI (NYSE:BTI): крупнейшая позиция Майкла Берри, о которой никто не говорит

Акции BTI (NYSE:BTI): крупнейшая позиция Майкла Берри, о которой никто не говорит

Майкл Берри, инвестор, наиболее известный своими «большими короткими позициями» во время Великого финансового кризиса, имеет скрытый актив. Согласно документам, поступившим в регулирующие органы Великобритании, British American Tobacco (LON:BATS) (NYSE:BTI) является крупнейшим известным пакетом акций Берри, заявленная стоимость которого составляет 11,2 миллиона долларов. Я также оптимистично настроен в отношении British American Tobacco, которая, по моему мнению, становится лучше с точки зрения ESG и торгуется по чрезвычайно выгодной цене.

Крупнейшие активы Майкла Берри

Пять крупнейших активов Майкла Берри, в порядке убывания, это British American Tobacco, JD.com (NASDAQ:JD), Alibaba (NYSE:BABA), HCA Healthcare (NYSE:HCA) и Citigroup (NYSE:C). Я сам владею двумя из этих акций — British American Tobacco и Citigroup.

Моя инвестиционная стратегия в некоторой степени совпадает со стратегией Берри, потому что я стоимостной инвестор, который стремится использовать пессимизм в своих интересах. Я часто покупаю нелюбимые акции с сильными фундаментальными показателями. Похоже, именно так обстоит дело и с British American Tobacco.

Почему British American Tobacco не любят

Я подозреваю, что с British American Tobacco происходят две вещи, из-за которых ее свободный денежный поток увеличивается всего в 6,55 раза: вмешательство правительства в рынок сигарет (и реакция British American Tobacco) и влияние ESG-дружественных фондов в Европе.

Во-первых, правительства во всем мире продолжают попирать сигареты: Великобритания пытается запретить курить сигареты тем, кто родился в 2009 году или позже, а Соединенные Штаты пытаются запретить сигареты с ментолом. Я считаю, что правительствам было бы лучше размещать предупреждения на упаковке определенных продуктов, таких как сигареты с ментолом, что позволило бы потребителям принимать обоснованные решения. Объемы сигарет в целом снижаются из-за перехода от горючих к негорючим товарам.

В ответ British American Tobacco постепенно переводит свой портфель продуктов на негорючие продукты, такие как VUSE. Это сопровождается беспокойством о прибыли, которое может быть преувеличено. Например, валовая прибыль конкурента Philip Morris (NYSE:PM), который имеет значительный бизнес по производству негорючих материалов, осталась высокой и по-прежнему находится на уровне 2018 года.

Во-вторых, инвесторы, дружественные к ESG, обычно даже не рассматривают возможность инвестирования в British American Tobacco. В последние годы ESG стала растущей тенденцией и, похоже, привлекла много денег в акции технологических компаний. Европа особенно заботится об ESG, что может привести к разрыву в оценках между British American Tobacco и аналогами в США. Мне нравятся подобные ситуации, когда есть потенциальный вынужденный продавец, потому что это может создать большие расхождения между истинной экономической стоимостью компании и ее рыночной ценой.

Разрыв в оценке по сравнению с аналогами в США

Если бы акции British American Tobacco торговались по той же цене, что и свободный денежный поток, по сравнению с ее объединенными аналогами Altria (NYSE:MO) и Phillip Morris, цена акций была бы на 100% выше. Здесь имеется огромное расхождение, которое, я считаю, неоправданное.

Давайте посмотрим. Совокупный свободный денежный поток компаний Altria и Philip Morris International за последние 12 месяцев составил $17,94 млрд. Их совокупная рыночная капитализация составляет около $235 млрд, что соответствует коэффициенту соотношения цена/свободный денежный поток 13,1x. Между тем, даже если мы скорректируем свободный денежный поток British American Tobacco ниже (как я сделал в предыдущей статье), компания заработает 10,53 миллиарда долларов, что даст ей коэффициент свободного денежного потока всего в 6,55x. Это при рыночной капитализации компании в 69 миллиардов долларов.

British American Tobacco имеет меньшую международную известность и меньший бизнес по производству негорючих материалов, чем Phillip Morris. Однако у нее более широкое международное присутствие и более крупный бизнес по производству негорючих материалов, чем у Altria, которая работает в основном в Соединенных Штатах. Поэтому я считаю, что если мы объединим эти два фактора, акции British American Tobacco будут торговаться по одинаковой цене. Возможно, именно поэтому Майкл Берри владеет British American Tobacco, а не Altria или Phillip Morris.

По мнению аналитиков, акции BTI стоит покупать?

После крупной распродажи шесть из восьми аналитиков, освещающих акции British American Tobacco, теперь дают ей рекомендацию «Покупать», а двое — «Держать», что дает ей консенсус-рейтинг «Сильная покупка». Средняя целевая цена акций British American Tobacco составляет 2 907,14 пенсов, что предполагает потенциал роста 19,98%. Целевые цены аналитиков варьируются от минимума в 2400 пенсов за акцию до максимума в 3450 пенсов за акцию.

Итоги акций BTI

British American Tobacco — нелюбимая акция с сильными фундаментальными показателями и большим расхождением цен. Возможно, именно поэтому это самая крупная известная должность Майкла Берри. Я считаю, что в Европе имели место принудительные продажи со стороны ESG-дружественных фондов.

Следовательно, если бы акции British American Tobacco торговались с коэффициентом свободного денежного потока, аналогичным коэффициенту Altria и Phillip Morris International (вместе), цена акций была бы на 100% выше. Наконец, компания Phillip Morris продемонстрировала, что ее валовая прибыль от продажи негорючих продуктов может быть высокой. В целом, я думаю, что позиция Берри в акциях BTI будет очень прибыльной.