💬 Акции Walmart (NYSE:WMT): самые дорогие за последние два десятилетия

Акции Walmart (NYSE:WMT): самые дорогие за последние два десятилетия

Walmart (NYSE:WMT) не нуждается в представлении; Компания является крупнейшим ритейлером в мире по выручке. Но размер Walmart затрудняет его рост. С развитием электронной коммерции и розничных продавцов, работающих только по членству, количество магазинов Walmart с 2018 года сократилось на 1000. За последние 10 лет прибыль компании на акцию выросла в годовом исчислении всего на 3,5%. Возникает вопрос: почему Walmart стал самым дорогим за последние 20 лет? Коэффициент P/E Walmart может сократиться вдвое. Таким образом, я настроен по-медвежьи в отношении акций Walmart.

Акции WMT выросли на 215,7% за последние 10 лет.

Отчет о прибылях Walmart за первый квартал – не то, чем кажется

В отчете Walmart о доходах за первый квартал компания сообщила о чистой прибыли в размере $5,10 млрд по сравнению с $1,67 млрд в первом квартале предыдущего финансового года. Хотя поначалу это выглядело очень впечатляюще и привело к росту акций, на самом деле это не то, чем кажется. Позволь мне объяснить.

Walmart в последние годы теряет много денег на своих инвестициях в акционерный капитал. Судя по всему, за прошедшие годы компания вложила средства во многие компании, развивающиеся в сфере электронной коммерции, такие как китайский ритейлер электронной коммерции JD.com (NASDAQ:JD), индийский игрок в сфере электронной коммерции Flipkart и недавно компания по автоматизации Symbotic (NASDAQ:SYM). . Мне не особенно нравится этот подход к венчурному инвестированию; За последние годы Walmart потерял кучу денег.

Компания оценивает эти инвестиции по справедливой стоимости и удерживает их в разделе «прочие долгосрочные активы» своего баланса. Когда стоимость этих акций растет или падает, Walmart учитывает это как доход или убыток в разделе «Прочие прибыли и убытки» своего отчета о прибылях и убытках. Например, если цена акций Symbotic вырастет в каком-либо квартале, Walmart зафиксирует это как доход. Вот почему доходы Walmart выросли на такую ​​большую сумму по сравнению с первым кварталом прошлого года.

В последнем годовом отчете Walmart компания сообщила, что ее инвестиции в акционерный капитал «привели к чистым убыткам в размере $3,8 млрд, $1,7 млрд и $2,4 млрд за 2024, 2023 и 2022 финансовые годы соответственно, главным образом из-за чистых изменений базовых цен на акции». Но чудесным образом в первом квартале 2025 года Walmart сообщила о прибыли от своих инвестиций в размере $794 млн по сравнению с убытком в $2,995 млн годом ранее. Если исключить эти прибыли и убытки, то прибыль компании до налогообложения увеличилась всего на 9,8% по сравнению с первым кварталом 2024 года, а не на 162%.

Ниже вы можете увидеть, как инвестиции влияют на отчет о прибылях и убытках.

Источник: отчет Walmart о прибылях за первый квартал 2024 года.

Уолл-стрит любит волноваться по поводу квартальных показателей прибыли и подобных событий, но я предпочитаю смотреть на средние доходы хотя бы за несколько лет. Как мы видели выше, подобные особенности бухгалтерского учета могут повлиять на прибыль в краткосрочной перспективе.

Конкуренция стала проблемой

Walmart рос быстрыми темпами на протяжении десятилетий, попутно сокрушая такие компании, как Kmart, Sears и семейные универмаги. Но в последние годы Walmart изо всех сил пытается расти.

В условиях сокращения количества магазинов компания пытается улучшить свои предложения в области электронной коммерции и недавно сообщила, что ее «потери в сфере электронной коммерции продолжают сокращаться». Проблема, которую я вижу, заключается в том, что если вы терпите убытки в бизнесе, который создавался годами, у вас, вероятно, нет конкурентного преимущества. Я думаю, что электронная коммерция лучше поддержала доходы Walmart, чем повысила прибыльность. Я думаю, что электронная коммерция стала негативным фактором для ритейлеров, потому что доставка на дом обходится очень дорого.

Хотя Walmart по-прежнему имеет ценное предложение как доступный универсальный магазин, у его конкурентов обычно есть ниша, в которой они работают лучше, чем Walmart. Например, Amazon (NASDAQ:AMZN) лучше подходит для электронной коммерции, Costco (NASDAQ:COST) лучше подходит для специализированных продуктов и членской розничной торговли, долларовые магазины часто дешевле, Whole Foods and Sprouts Farmers Market (NASDAQ:SFM) лучше в продуктовом магазине, заботящемся о своем здоровье.

Некогда стабильная прибыль Walmart в последние годы стала нестабильной, возможно, в результате усиления конкуренции. Хотя операционная рентабельность Walmart в течение многих лет оставалась стабильной на уровне около 5,5–6%, в 2014 году она начала падать и осталась в диапазоне от 4% до 4,5%. Такое устойчивое снижение рентабельности часто сигнализирует о том, что компания потеряла свое конкурентное преимущество.

Учитывая недавнюю нереализованную прибыль, чистая прибыль Walmart в 2,88% ближе к долгосрочному среднему значению и выше среднего за 10 лет. Таким образом, я не вижу никакого долгосрочного потенциала роста маржи. Возможное увеличение ставки корпоративного налога может фактически привести к еще большему снижению.

Оценка достигла самой высокой отметки за два десятилетия

Если обратиться к оценке Walmart, то можно сказать, что компания не стоила так дорого уже почти 20 лет. Поскольку денежные потоки и чистая прибыль более волатильны, я собираюсь сосредоточиться на менее волатильных показателях оценки балансовой стоимости, цены продаж и EV-EBIT, которые составляют 6,4x, 0,8x. и 21,1x соответственно. Хотя оценка Walmart ненадолго приблизилась к этим уровням в 2020 году, последний раз оценка компании оставалась стабильно выше этих уровней до 2004 года.

По мнению аналитиков, акции WMT стоит покупать?

В настоящее время 24 из 27 аналитиков, освещающих WMT, дают ему рейтинг «Покупать», что приводит к консенсус-прогнозу «Сильная покупка». Средняя целевая цена акций Walmart составляет 70,44 доллара, что предполагает потенциал роста 9,75%. Целевые цены аналитиков варьируются от минимума в $59,00 за акцию до максимума в $75,99 за акцию.

Итог по акциям WMT

Принимая во внимание сокращающуюся прибыль Walmart (что указывает на сокращение конкурентного преимущества), последовательные убытки от инвестиций в акционерный капитал за последние три года и вялый рост, я считаю, что коэффициент P/E Walmart, равный 28x, завышен и подлежит коррекции. Акции WMT торговались с более разумным коэффициентом P/E 14x в период с 2009 по 2017 год. Если это произойдет снова, цена акций может упасть на 50%.