🖥 Чего ожидать от Биткойна в 2024 году

Чего ожидать от Биткойна в 2024 году

Оптимизм в отношении одобрения заявки на спотовый биткойн-ETF привел к росту цены BTC почти на 49% с октября. Вполне вероятно, что Комиссия по ценным бумагам и биржам одобрит или отклонит несколько заявок одновременно по соображениям логистики и последовательности. (Приведенные цифры приведены по состоянию на 18 декабря, если не указано иное.)

Спотовая торговля BTC сосредоточена на нескольких биржах: Coinbase, Binance, Bybit и OKX. На их долю приходится около 65% спотовой торговли BTC. На долю Binance приходится 35,5%, а на долю Bybit, OKX и Coinbase — 11,3%, 9,2% и 8,9% соответственно.

Средний размер заказа BTC снижается с начала 2021 года и составляет около $1652. Хотя меньшие размеры заказов связаны с розничными клиентами, многие, если не большинство, учреждения делят торговые заказы на более мелкие, чтобы минимизировать проскальзывание. Было бы неосмотрительно предполагать, что розничные клиенты несут основную ответственность за недавние модели торговли BTC, основываясь только на анализе размера заказов.

Торговый отчет Coinbase за третий квартал 2023 года предполагает снижение объема по трем из последних четырех квартальных показателей. Объем среди розничных и институциональных трейдеров падал одинаковыми темпами в течение прошлого года: розничные и институциональные клиенты торговали примерно на 4,2 миллиарда долларов и 24,7 миллиарда долларов в третьем квартале соответственно.

Рисунок 1. Источник: CoinBase, Path Digital Advisors.

Фьючерсные рынки биткойнов

Открытый интерес CME Group по фьючерсам на BTC достиг $4,55 млрд, что составляет около 25% от общего открытого интереса к BTC. Текущий открытый интерес достиг уровня, который последний раз наблюдался во втором квартале 2022 года.

Рисунок 2. Источник: CME Group, Path Digital Advisors.

Большинство позиций по фьючерсам CME BTC принадлежат управляющим активами и фондам с кредитным плечом, при этом первые демонстрируют длинную направленность, а вторые — короткую. Это кажется интуитивно понятным, поскольку управляющие активами склонны подходить к инвестированию с более длительным временным горизонтом по сравнению с другими клиентами-покупателями. И наоборот, хедж-фонды и консультанты по торговле сырьевыми товарами, или CTA, как правило, торгуют с более коротким временным горизонтом и занимаются базовой торговлей и хеджированием.

Институциональные инвесторы становятся все более активными в криптопространстве. CME Group отмечает, что «средние крупные держатели биткойнов с открытым интересом, имеющие не менее 25 контрактов, достигли рекордного максимума на неделе 7 ноября 2023 года».

Ставка финансирования выравнивает цену бессрочного фьючерса со спотовой ценой. Когда ставка финансирования положительна, держатели длинных контрактов платят комиссию за финансирование держателям краткосрочных контрактов, и наоборот. Ставка финансирования выросла вместе со спотовой ценой BTC, что указывает на бычьи настроения и предвзятость.

Перспективы Биткойна

Историческая связь между ценами BTC и потребительским интересом в последнее время ослабла. Если утверждение о том, что потребительский интерес исходит исключительно от розничных покупателей, верно, то получается, что либо:

Розничные клиенты торгуют без проведения исследований или

Институциональные инвесторы оказывают огромное влияние на цены.

Настроения среди институциональных инвесторов кажутся конструктивными. Параллельные сдвиги фьючерсной кривой вверх в каждом месяце четвертого квартала 2023 года предполагают бычью активность и давнюю предвзятость среди институциональных инвесторов.

Одобрение ETF достаточно учтено в ценах на биткойны, так что положительный импульс от объявления может быть компенсирован тем, что трейдеры снимут прибыль со стола. Это предполагает возможный возврат к среднему значению через несколько дней после объявления. После этого рынок, скорее всего, переориентирует свое внимание на сокращение вдвое в апреле.

Рисунок 3. Источник: Bloomberg, Path Digital Advisors LLC.