🗯 Акции Disney (NYSE:DIS): осторожно относитесь к недавнему импульсу

Акции Disney (NYSE:DIS): осторожно относитесь к недавнему импульсу

Акции Disney (NYSE:DIS) в последние месяцы набрали обороты. Однако я призываю инвесторов относиться к Disney с осторожностью. Конечно, Disney добилась прогресса в своей стратегической трансформации, включая увеличение операционной прибыли в сфере потокового вещания, достижение растущих результатов в сегменте «Парки и развлечения» и снижение затрат по всем направлениям.

Тем не менее, устаревшее телевидение продолжает отставать, его сегмент DTC (прямое потребителю) продолжает терять деньги, а аналитики, возможно, слишком оптимистичны в отношении будущих доходов Disney. Таким образом, я нейтрально отношусь к акциям.

Акции DIS с начала года выросли на 26,35%.

Сегмент развлечений: устаревшие телепередачи отстают, DTC борется с прибылью

Чтобы полностью понять текущее состояние Disney, давайте рассмотрим оба его сегмента по отдельности. Начиная с индустрии развлечений, меня больше всего беспокоит то, что ее традиционный телевизионный бизнес продолжает сталкиваться со значительными проблемами. В результате любой прогресс, достигнутый в сегменте прямых продаж потребителю (DTC), напрямую сводится на нет. Кроме того, сам бизнес DTC изо всех сил пытается заработать деньги. Давайте посмотрим глубже.

Для контекста: культовые телевизионные сети Disney, такие как Disney Channel, National Geographic, ESPN и ABC, были основным источником доходов компании. Сегодня, хотя Linear Networks остается важной дойной коровой для Disney, развивающаяся медиа-среда нанесла серьезный ущерб этому бизнесу. Несомненно, внимание зрителей переключилось на другие средства. Очевидно, что в последних результатах Disney за первый квартал 2024 года выручка этого сегмента снизилась на 12% до 2,8 миллиарда долларов.

Быки могли бы ответить, заявив, что Disney заботится о неизбежной медленной смерти телевидения, развивая свой бизнес DTC в сегменте развлечений через Disney+. Однако здесь следует отметить два момента.

Во-первых, даже несмотря на то, что доходы DTC выросли на 15 %, падение линейных сетей, а также снижение на 38 % доходов от продаж контента/лицензий и других доходов (как вы можете видеть ниже), все равно привело к падению доходов от развлечений на 7 % до почти 10 долларов США. миллиард. Кроме того, DTC все еще изо всех сил пытается заработать деньги, зафиксировав операционный убыток в размере 138 миллионов долларов.

Источник: отчет Disney о прибылях и убытках за первый квартал 2024 года.

Еще одна вещь, которую я хочу отметить в отношении бизнеса DTC, заключается в том, что Disney+ не является таким сильным активом, как многие полагают. Да, доходы DTC выросли, и операционный убыток в размере 138 миллионов долларов является значительным улучшением по сравнению с 984 миллионами долларов в прошлом году. Однако я не верю, что Disney будет легко фиксировать прибыль от своего бизнеса DTC.

Рост цен и доходов от рекламы были основными факторами роста выручки, однако Disney+ постепенно теряет популярность. Число подписчиков за квартал составило 146,6 миллиона, по сравнению со 150,2 миллиона в предыдущем квартале и даже ниже, чем 161,1 миллиона в предыдущем году. Таким образом, Disney со временем придется столкнуться с трудностями в увеличении своей прибыли.

Цифры Disney становятся еще более разочаровывающими, если учесть, что Netflix зарегистрировал 260,3 миллиона подписчиков за тот же календарный период по сравнению с 247,2 миллиона в предыдущем квартале и еще больше с 230,8 миллиона в предыдущем году. Несмотря на то, что Netflix значительно более зрелая компания, он явно догоняет Disney+.

Сегмент опыта: переполненные парки, но рост может достичь плато

Что касается впечатлений, следует отдать должное Disney, поскольку ему удалось сохранить свои парки заполненными и обеспечить значительный рост доходов и прибылей. Компания получила замечательный отклик от гостей, посетивших недавно открывшийся «Мир холодного сердца» в гонконгском Диснейленде и первую в истории страну «Зверополис» в шанхайском Диснейленде. В результате выручка и операционная прибыль сегмента выросли на 7% и 8% до $9,1 млрд и $3,1 млрд соответственно.

Тем не менее, я хочу подчеркнуть, что Disney, возможно, выходит на плато в этом сегменте. Объемы посещений уже выиграли от восстановления числа поездок после пандемии, а цены взлетели до пиков, которые могут соперничать с самыми высокими башнями в Королевстве Диснея. Таким образом, рост может остановиться. Руководство утверждает, что в парках Диснея еще предстоит воплотить в жизнь множество нераскрытых историй. Тем не менее, об этом следует помнить, особенно учитывая, что на долю Experiences пришлось почти 80% общей операционной прибыли Disney в первом квартале.

Стратегическая трансформация работает, но остерегайтесь будущих ожиданий

Еще один достойный похвалы аспект инвестиций Disney, который следует оценивать с осторожностью, — это стратегическая трансформация компании. В попытке повысить прибыльность после многих лет стагнации цен на акции и разочарования акционеров компания в первом квартале сэкономила более 500 миллионов долларов США на общих и административных расходах (коммерческих, общих и административных) и других операционных расходах. Компания также находится на пути к достижению или превышению своей цели по экономии в 7,5 миллиардов долларов к концу этого финансового года.

Тем не менее, помимо экономии, я не вижу, как Disney собирается оправдать ожидания Уолл-стрит по росту доходов после этого года. Согласно консенсус-оценкам, прибыль на акцию составит $4,69, $5,51 и $6,10 в 2024, 2025 и 2026 финансовых годах соответственно. Эти оценки предполагают рост в годовом исчислении на 24,8%, 17,4% и 10,7% соответственно.

Оценка этого года кажется разумной, учитывая значительную экономию средств. Однако Disney+ теряет подписчиков, а бизнес Liner Networks должен продолжать постепенно ухудшаться. Поэтому предполагать, что Parks and Experiences нейтрализует этот спад и даже будет способствовать дальнейшему двузначному росту доходов, кажется надуманным и, на мой взгляд, требует осторожности.

По мнению аналитиков, акции DIS стоит покупать?

Учитывая мнение Уолл-стрит об акциях, Уолт Дисней получил консенсус-рейтинг «Сильная покупка», основанный на 22 покупках, трех удержаниях и одной продаже, назначенных за последние три месяца. Средняя целевая цена акций Disney на уровне $127,52 предполагает потенциал роста на 11,8%.

Вывод

Подводя итог, отметим, что, хотя Disney и продемонстрировала многообещающие признаки улучшения, особенно когда речь идет об экономии затрат и сокращении потерь в бизнесе DTC, инвесторам следует проявлять осторожность. Поскольку проблемы с устаревшим телевидением сохраняются, DTC по-прежнему теряет деньги и, что более важно, сокращается число подписчиков Disney+, возникают опасения.

Тем временем динамика развития ситуации в сфере парков и развлечений может замедлиться, а оценки Уолл-стрит кажутся преувеличенными. Следовательно, на мой взгляд, необходима осторожность после недавнего восстановления цен на акции.