🖥 Акции Nvidia (NASDAQ:NVDA): более цикличны, чем вы думаете

Акции Nvidia (NASDAQ:NVDA): более цикличны, чем вы думаете

Nvidia (NASDAQ:NVDA) разрабатывает полупроводники, используемые во всем: от искусственного интеллекта до игр и майнинга криптовалют. Компания также владеет Cuda, программным обеспечением для обучения искусственному интеллекту. Я настроен по-медвежьи в отношении Nvidia, которая торгуется с прибылью в 76 раз и, вероятно, с максимальной прибылью. Я считаю, что компания более циклична, чем думает большинство людей.

Nvidia, как и Tesla (NASDAQ:TSLA) в сфере электромобилей, пользуется преимуществом первопроходца в области искусственного интеллекта. Проблема в том, что, как и в случае с Tesla в сфере электромобилей, конкуренция выросла в геометрической прогрессии, а компания является цикличной и уязвимой для рецессии.

Акции NVDA выросли на 1745% за последние пять лет.

Потрясающая компания, но более цикличная, чем вы думаете

Nvidia, без сомнения, революционная компания. Языковые модели искусственного интеллекта, которым он помогает, меняют мир. Поиск стал быстрее и проще, чем когда-либо прежде, и ИИ не остановится на достигнутом: на горизонте появится еще много вариантов использования.

Однако большая часть этой революции теперь заложена в финансовых показателях Nvidia: чистая прибыль увеличилась с $4,37 млрд на конец 2023 года до $29,76 млрд на конец 2024 года. Это огромный рост.

Nvidia и революция искусственного интеллекта выглядят сравнимыми с Intel (NASDAQ:INTC) в интернет-революции конца 1990-х годов. Недавно я проверил финансовые показатели Intel за 1993–2000 годы, период, отмеченный появлением Интернета. Чистая прибыль Intel росла гораздо медленнее, чем у Nvidia.

Потребовалось семь лет, чтобы чистая прибыль Intel выросла на 360%, тогда как чистая прибыль Nvidia выросла на 581% за один год. Во время рецессии 2001 года, когда интернет-пузырь сдулся, чистая прибыль Intel упала на 88% с конца 2000 года по конец 2001 года.

Я подозреваю, что прибыль Nvidia будет не менее цикличной, чем прибыль Intel. Тем не менее, рынок учитывает бесконечную тенденцию роста доходов компании. Тот факт, что чистая прибыль Nvidia выросла так быстро, означает, что впереди рост будет меньшим, а не большим. Если клиенты Nvidia пострадают от рецессии, а я верю, что так и будет, Nvidia тоже пострадает из-за падения доходов.

В годовом отчете Nvidia компания обозначила эти риски, заявив: «Поскольку большая часть наших продаж осуществляется на основе заказов на поставку, наши клиенты, как правило, могут отменить, изменить или отложить обязательства по покупке продуктов без особого уведомления и без каких-либо штрафов».

Конкуренция приближается

Операционная рентабельность Nvidia находится на рекордно высоком уровне в 54%, но если мы посмотрим на историю компании, ее средняя операционная рентабельность окажется ближе всего к 20%. В такой цикличной отрасли, как проектирование микросхем, это тревожный сигнал. Это означает, что прибыль может упасть более чем на 50% только для того, чтобы вернуться к норме. В период рецессии ситуация может стать еще хуже. Операционная рентабельность Nvidia приблизилась к низкому однозначному значению во время рецессии 2003 года и стала отрицательной в 2009 году.

Есть две причины, по которым прибыль Nvidia может сократиться. Одним из них является экономическая слабость, о которой мы говорили ранее, которая может повлиять на клиентов Nvidia. Во-вторых, это растущая конкуренция, которая сейчас исходит отовсюду, включая собственных клиентов Nvidia.

Этот риск был изложен в годовом отчете Nvidia, в котором говорилось: «Наши партнеры или клиенты могут разрабатывать свои собственные решения; наши клиенты могут приобретать продукцию у наших конкурентов; и наши партнеры могут прекратить продажи или потерять долю рынка на рынках, для которых они приобретают нашу продукцию».

Все наблюдаемые нами инвестиции в полупроводники, подстегиваемые шумихой вокруг искусственного интеллекта и государственной поддержкой, являются плохой новостью для Nvidia. Крупные технологические компании тратят миллиарды на собственные решения, Advanced Micro Devices (NASDAQ:AMD) и Intel стремятся их догнать, а Китай пытается стать самостоятельным в производстве полупроводников.

Я ненавижу отрасли, в которых наблюдается много инвестиций и усиливается конкуренция, потому что это обычно плохо влияет на будущую прибыль. Nvidia годами разрабатывала решения искусственного интеллекта на сонном рынке, но теперь все изменилось. Искусственный интеллект — самый востребованный рынок, и новые конкуренты тратят деньги на исследования и разработки в огромных количествах. По этой причине я не могу быть уверен, кто будет иметь технологическое преимущество через 10 лет. Как и Intel, Nvidia с годами может легко потерять свое преимущество.

Оценка акций NVDA является экстремальной

Несмотря на резкий рост чистой прибыли и рентабельности Nvidia, сейчас она торгуется с увеличением прибыли в 76 раз, продаж в 36 раз и балансовой стоимости в 51 раз. Обычно вы видите рыночные цены в том, что компания приближается к циклическому пику, когда прибыль увеличивается на 581% по сравнению с прошлым годом за счет присвоения более низких коэффициентов. Однако это определенно не относится к Nvidia.

По мнению аналитиков, акции NVDA стоит покупать?

В настоящее время 39 из 41 аналитика, освещающего NVDA, дают ей рекомендацию «Покупать», двое — «Держать» и ноль аналитиков — «Продавать», что приводит к консенсус-прогнозу «Сильная покупка». Средняя целевая цена акций Nvidia составляет $989,53, что предполагает потенциал роста на 9,2%. Целевые цены аналитиков варьируются от минимума в 620 долларов за акцию до максимума в 1400 долларов за акцию.

Итоги акций NVDA

Я считаю, что Nvidia сравнима с Intel на пике пузыря доткомов. Intel извлекла выгоду из интернет-бума, заняв доминирующее положение в производстве полупроводников, используемых в ПК, и технологий, используемых для Wi-Fi. Однако по мере усиления конкуренции, чрезмерного инвестирования и падения спроса акции и доходы Intel рухнули вместе с доходами других компаний доткомов.

То же самое может случиться и с Nvidia, поскольку инвестиции в полупроводники резко возросли в крупных технологических странах и Китае. Учитывая рост прибыли на 581% по сравнению с прошлым годом, прибыль Nvidia может приблизиться к пику. Следующая рецессия может ознаменовать конец, поскольку заказы на продукцию Nvidia могут быть быстро отменены из-за отраслевого спада, широкомасштабной рецессии или замены продуктов другой компании.