💬 Еженедельный прогноз фундаментального доллара США: из России с любовью; Ставки

Еженедельный прогноз фундаментального доллара США: из России с любовью; Ставки

Фундаментальный прогноз для доллара США: Нейтральный

Обзор недели доллара США

У доллара США была смешанная неделя: индекс DXY вырос на +0,07%. Но несколько пар долларов США оказались более волатильными, чем чистое изменение индекса DXY, поскольку заголовки новостей о России и Украине спровоцировали значительные колебания. Курсы EUR/USD снизились на -0,23%, курсы GBP/USD прибавили +0,24%, а курсы USD/JPY упали на -0,37%.

Поскольку Казначейство США отступает и развивается в направлении, которое меньше поддерживает доллар США, кризис между Россией и Украиной, похоже, останется основным фактором. Эскалация заголовков может значительно повлиять на евро, который является крупнейшим компонентом индекса DXY и составляет 57,6%. Проще говоря, негативные события в Восточной Европе сейчас хороши для доллара США, особенно в связи с тем, что ставки изменились таким образом, что доллар США стал менее привлекательным.

Экономический календарь США в фокусе

Последняя полная неделя февраля представляет собой более скудный экономический календарь, чем то, что было в течение месяца. Несмотря на несколько выступлений политиков Федеральной резервной системы и выпуски данных с «высоким» рейтингом, весьма вероятно, что поток новостей вокруг российско-украинского конфликта будет основной движущей силой.

Оценка роста ВВП Федерального резервного банка Атланты за 1 квартал 2022 г. (17 февраля 2021 г.) (график 1)

Основываясь на данных, полученных на данный момент о 1 квартале 2022 года, прогноз роста GDPNow ФРБ Атланты теперь составляет +1,3% в годовом исчислении, по сравнению с +1,5% 16 февраля. рост инвестиций снизился с +4,7% до +0,3%».

Следующее обновление прогноза роста GDPNow ФРБ Атланты за 1 квартал 2022 г. будет опубликовано в пятницу, 25 февраля, после публикации данных о доходах и расходах населения США за январь.

Полные прогнозы экономических данных США см. в экономическом календаре DailyFX.

Повышение ставок грядет, это точно

Ожидания повышения ставки в марте оправдались. Мы можем измерить, учитывается ли повышение ставки ФРС с помощью евродолларовых контрактов, изучив разницу в стоимости заимствований для коммерческих банков в течение определенного периода времени в будущем. На диаграмме 2 ниже показана разница в стоимости заимствований — спреде — для контрактов на март 2022 г. и декабрь 2023 г., чтобы определить, куда будут двигаться процентные ставки к декабрю 2023 г.

Спред фьючерсных контрактов на евродоллар (март 2022 г. — декабрь 2023 г.) [СИНИЙ], бабочка США 2s5s10s [ОРАНЖЕВЫЙ], индекс DXY [КРАСНЫЙ]: дневной график (февраль 2021 г. — февраль 2022 г.) (график 2)

Сравнивая шансы на повышение ставки ФРС с бабочкой казначейства США 2s5s10s, мы можем оценить, действует ли рынок облигаций в манере, совместимой с тем, что произошло в 2013/2014, когда ФРС сигнализировала о своем намерении свернуть свою программу количественного смягчения. Бабочка 2s5s10s измеряет непараллельные сдвиги кривой доходности США, и, если исторические данные точны, это означает, что промежуточные ставки должны расти быстрее, чем краткосрочные или долгосрочные ставки.

До конца 2023 г. дисконтировано повышение ставок на 160,75 б.п. иными словами, повышение ставки на 25 базисных пунктов полностью заложено в цене на март. Рынки процентных ставок оценивают 100-процентную вероятность семи повышений ставок на 25 базисных пунктов и 40-процентную вероятность восьми повышений ставок на 25 базисных пунктов до конца следующего года. Тем не менее, бабочка 2s5s10s опустилась до самого узкого спреда с октября 2021 года, что является признаком того, что кривая доходности казначейских облигаций США стала менее благоприятной для доллара США.

Кривая доходности казначейских облигаций США (от 1 до 30 лет) (февраль 2020 г. – февраль 2022 г.) (рис. 3)

Сужение бабочки 2s5s10s в сочетании со снижением доходности казначейских облигаций США создает проблему для доллара США. Если FOMC ясно даст понять, что не будет повышать ставки на 50 базисных пунктов в марте, или предположит, что инфляционное давление должно и дальше снижаться — косвенно предполагая, что агрессивное ужесточение не оправдано — тогда доллар США останется уязвимым для падения.

Позиции CFTC COT по фьючерсам на доллар США (с февраля 2020 г. по февраль 2022 г.) (рис. 4)

Наконец, глядя на позиционирование, согласно COT CFTC за неделю, закончившуюся 15 февраля, спекулянты увеличили свои чистые длинные позиции в долларах США до 35 335 контрактов с 33 725 контрактов. Чистая длинная позиция по доллару США оставалась стабильной в течение почти последних пяти месяцев и в конечном итоге остается вблизи самого высокого уровня с октября 2019 года. Перенасыщенная чистая длинная позиция на фьючерсном рынке остается сдерживающим фактором для значительного роста доллара США.

--- Написано Кристофером Веккио, CFA, старшим стратегом