📰 Акции Barclays (NYSE:BCS) остаются недооцененными, несмотря на недавний рост

Акции Barclays (NYSE:BCS) остаются недооцененными, несмотря на недавний рост

Акции Barclays (LSE:BARC) (NYSE:BCS) сегодня выглядят совсем иначе, чем месяц назад. Акции компании выросли на 25% за последний месяц, что отражает новый позитивный настрой после объявления о стратегической перестройке. Трехлетний план компании по поддержке падающей цены акций включает в себя план сокращения затрат на 2 миллиарда фунтов стерлингов и обратный выкуп акций на 10 миллиардов фунтов стерлингов. Более того, учитывая рентабельность материального капитала (RoTE) выше 10%, Barclays выглядит значительно недооцененным, поскольку его балансовая стоимость составляет 0,5x. Вот почему я оптимистично смотрю на акции.

Переориентация на наиболее эффективное подразделение

Barclays является универсальным банком и входит в пятерку крупнейших банков Великобритании. Это также крупнейший инвестиционный банк как в Великобритании, так и в Европе, имеющий розничное и коммерческое банковское подразделение, которое обслуживает более 48 миллионов клиентов по всему миру. Банк в основном работает через два подразделения: Barclays UK и Barclays International.

Первый генерирует большую часть своих доходов за счет чистого процентного дохода, дополненного комиссионными, взимаемыми за услуги по управлению активами и использование Barclaycard. Barclays International получает доходы за счет торговли, комиссий, выдачи кредитов и других способов.

Barclays получал прибыль каждый из последних 15 лет после финансового кризиса. Однако, что немаловажно, в последние годы кредитор добился улучшения доходности: с 2021 года RoTE группы превысит 10%. Этому способствовал Barclays UK, средний показатель RoTE которого в период с 2021 по 2023 финансовый год составлял 19%, несмотря на то, что в 2023 году на его долю приходилось лишь 21% активов, взвешенных с учетом риска (RWA). Для сравнения: Barclays Investment Bank, на долю которого приходится 58 % капитала группы, средняя рентабельность капитала составила всего 10% за трехлетний период.

Таким образом, отрадно видеть, что Barclays переориентирует свои усилия на банковские операции в Великобритании. Компания заявила, что выделит дополнительно 30 миллиардов фунтов стерлингов RWA своему британскому розничному банку в период до 2026 года. Второй по величине банк Великобритании уже увеличил свои операции в этой области, приобретя Tesco's (LSE:TSCO) за 600 миллионов фунтов стерлингов. банковское подразделение в феврале.

«Зона Златовласки»

Рост процентных ставок был одной из причин такого улучшения доходности. Конечно, более высокие ставки – это палка о двух концах. С одной стороны, они означают, что Barclays и его коллеги могут добиться более высоких процентных ставок по своим кредитам, тем самым увеличивая разницу между нормами заимствований и сбережений. С другой стороны, они означают менее динамичный рынок инвестиционно-банковских услуг, более низкий спрос на кредиты и, возможно, большее количество дефолтов клиентов.

Таким образом, существует что-то вроде зоны Златовласки, где процветают банки. Считается, что в Великобритании это происходит, когда ставки Банка Англии находятся где-то между 2,5% и 3,5%. На таком уровне маржа может оставаться высокой, в то время как опасения по поводу обесценения снижаются. Хотя ожидается, что процентные ставки в Великобритании останутся повышенными еще долгое время, безусловно, существует риск того, что RoTE упадет в долгосрочной перспективе – когда стратегии хеджирования изнашиваются – если процентные ставки вернутся к почти нулевым уровням 2010-х годов.

Что касается хеджирования, Харгривз Лансдаун (LSE:HL) ожидает, что валовой доход от хеджирования Barclays достигнет 6 миллиардов фунтов стерлингов в 2025 году. Это почти в три раза больше, чем в 2022 году.

Размер – это ров

Будучи вторым по величине банком Великобритании и крупнейшим инвестиционным банком Европы, Barclays просто слишком велик, чтобы обанкротиться. Это один из самых привлекательных моментов, которые может иметь любая компания. Тем не менее, размер играет решающую роль в банковском мире, где размер прибыли может быть особенно чувствителен к преобладающей конъюнктуре процентных ставок. Масштаб операций банка может существенно повлиять на его способность преодолевать экономические колебания и циклы процентных ставок.

Более того, более крупные банки часто имеют возможность реализовать более сложные стратегии управления рисками. Они могут использовать инструменты хеджирования для смягчения неблагоприятных последствий изменения процентных ставок, повышая свою общую финансовую стабильность. Эта возможность особенно важна в периоды экономической неопределенности или быстрых изменений тенденций процентных ставок.

По мнению аналитиков, стоит ли покупать акции Barclays?

По мнению аналитиков, акции Barclays рекомендуется покупать. Британский банк имеет восемь рейтингов «покупать», ноль «держать» и один рейтинг «продавать». Средняя целевая цена акций Barclays составляет 237,14 пенсов, что предполагает потенциал роста на 36%. Самый последний прогноз аналитиков, сделанный RBC Capital, предполагает ошеломляющий потенциал роста в 52%.

Нижняя линия

Моя инвестиционная диссертация сосредоточена на превосходных предложениях Barclays. Котировки банка торгуются по мультипликаторам, которые значительно ниже его аналогов, особенно в США. Начиная с соотношения цены и прибыли, мы видим, что акции Barclays торгуются с коэффициентом 6,6x, что представляет собой разницу в 37,6% по отношению к сектору.

Фактически, в целом Barclays выглядит очень недорогим с точки зрения краткосрочных показателей. Возможно, наиболее привлекательным является соотношение цены и балансовой стоимости акций, равное 0,5x, и в настоящее время компания торгуется с огромным дисконтом к чистой стоимости материальных активов. Лично это указывает на то, что акции явно недооценены, особенно если учесть, что RoTE постоянно превышал 10% в течение последних трех лет. Это больше не отстает.

Инвесторам придется надеяться, что бурные отношения с регуляторами закончатся, но это не должно омрачать очень позитивный прогноз на среднесрочную перспективу. Помимо восстановления цены акций, стоит также учитывать, что дивидендная доходность банка в размере 4,6% в прошлом году была в 4 раза покрыта прибылью. Это один из самых сильных и стабильных активов в индексе FTSE 100.