✏ Оценка влияния биткойн-ETF на волатильность цен

Оценка влияния биткойн-ETF на волатильность цен

По мнению аналитиков, спотовые ETF могут снизить влияние криптовалютных китов на рынок, помогая биткоину стать менее волатильным.

На традиционных рынках спотовые ETF имеют тенденцию повышать ликвидность базового актива.

Один наблюдатель сказал, что волатильность может оставаться высокой, если ожидаемые ETF будут включать в себя «создание денежных средств».

Ожидается, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) даст зеленый свет одному или нескольким биржевым фондам (ETF), которые инвестируют непосредственно в биткойны (BTC), а не во фьючерсы, привязанные к криптовалюте.

Аналитики сходятся во мнении, что одобрение окажет бычье влияние на цены. Однако аналитики расходятся во мнениях относительно того, снизит ли одобрение пресловутую волатильность цен на биткойн, которая снизила его привлекательность как актива-убежища.

Хотя блокчейн Биткойна децентрализован, его токен BTC сосредоточен в руках относительно небольшого числа владельцев, известных как киты. Из-за размера своих активов эти киты оказывают большое влияние на цены, часто вызывая резкие колебания. Спотовый ETF, который должен внимательно отслеживать стоимость базовых активов, мог бы ограничить их влияние за счет расширения базы владельцев.

«Спотовый ETF обеспечит доступ к биткойнам гораздо более широкому кругу участников рынка, включая институциональных инвесторов и финансовых консультантов», — сказал Нейт Джерачи, президент зарегистрированного инвестиционного консультанта The ETF Store, в интервью, проведенном посредством прямых сообщений на X. Более глубокий пул биткойн-инвесторов через оболочку ETF теоретически может помочь снизить волатильность, поскольку будет больше и разнообразие инвесторов. Это должно затруднить более крупным биткойн-китам подталкивание цен».

По оценкам Galaxy Digital, объем адресуемого рынка биткойн-ETF в США может составить $14 трлн всего через год после запуска спотового ETF и $39 трлн в третий год.

Больше ликвидности

Такой сильный рост может повысить ликвидность базового актива, обеспечивая менее волатильные торговые условия, когда цены не колеблются быстро. Ликвидность означает способность рынка поглощать крупные заказы по стабильным ценам.

«Волатильность имеет тенденцию падать по мере взросления рынка, развития институциональной ликвидности и инфраструктуры, а актив адаптируется к нормальному состоянию», — заявил в Telegram Ричард Розенблюм, соучредитель и президент поставщика криптовалютной ликвидности GSR.

На фондовых рынках увеличение владения ETF имеет тенденцию повышать ликвидность базовых акций, согласно статье 2018 года Мехмета Саглама, доцента кафедры финансов Бизнес-колледжа Карла Х. Линднера при Университете Цинциннати; Тугкан Тузун, экономист Федеральной резервной системы, и Расс Вермерс, доцент кафедры финансов Школы бизнеса Смита.

«Используя несколько показателей ликвидности, мы обнаруживаем, что ETF увеличивают ликвидность своих базовых акций. Мы обнаруживаем, что показатели неликвидности, эффективные спреды, котируемые спреды, амихуд и дефицит реализации — все это увеличивается, когда доля владения ETF акциями снижается», — согласно к статье, в которой рассматривались акции S&P 500 и Nasdaq.

«Исследуя динамику цен при исполнении крупных ордеров, мы обнаруживаем, что один из основных каналов более высокой ликвидности связан с торговлей арбитражеров против потенциальных неверных цен между ETF и корзиной базовых акций», — говорится в документе.

Арбитражеры занимают компенсирующие позиции на двух рынках, чтобы получить прибыль от разницы в ценах между ними. Например, если ETF торгуется с дисконтом к стоимости базовых акций, арбитражер купит ETF и продаст базовые акции, эффективно добавляя ликвидность базовым активам.

Волатильность из-за создания денежных средств

Лоран Кссис, эксперт по ETF и консультант по криптовалютной торговле в CEC Capital, занимает противоположную позицию, утверждая, что спотовые ETF могут стать источником волатильности цен BTC.

ETF создаются и погашаются в натуральной или денежной форме. Широко используемое создание в натуральной форме предполагает, что уполномоченные участники (AP) депонируют корзину ценных бумаг у эмитента в обмен на новые единицы ETF. При создании денежных средств AP предоставляют денежные средства, а эмитент приобретает фактический актив.

По словам Кссиса, при создании денежных средств эмитент подвергается риску разницы между ценами, по которым были приобретены активы, и ежедневной справочной ценой, по которой рассчитывается стоимость чистых активов (NAV).

«Нам нужна эталонная цена, по которой мы будем проводить аудит фонда для расчета NAV», — сказал Ксисс в интервью Telegram. «При использовании денежных средств, если эмитенту удается купить их дешевле, он получает небольшую прибыль, но если он покупает их дороже, он выкашливает излишек. "

«Следовательно, во время фиксации у вас будет больше арбитражеров, торгующих вокруг этого временного канала и создающих объем, чтобы либо подтолкнуть рынок, либо торговать расхождениями между наличной и фьючерсной ценой биткойнов, что фактически непреднамеренно создает волатильность в течение этого периода», — добавил Кссис. .

Недавно на X ходили слухи, что SEC хочет, чтобы претенденты на ETF работали через создание денежных средств.