💬 Отзыв двух СПГ-модулей непосредственно перед поставкой негативен для Новатэка, но не стал сюрпризом - БКС Мир инвестиций от 2024-07-10

Отзыв двух СПГ-модулей непосредственно перед поставкой негативен для Новатэка, но не стал сюрпризом - БКС Мир инвестиций

Два модуля для проекта Арктик СПГ-2 будут возвращены Китаю за несколько дней до планируемой поставки, сообщает издание gCaptain со ссылкой на источник в верфи компании Wison в Чжоушане, где и были построены два модуля на 14 000 тонн для третьей ветки Арктик СПГ-2.

Новость негативна, но ожидаема. В июне Wison объявила, что приостановит сотрудничество с Новатэком, новость не стала сюрпризом. Первая линия Арктик СПГ-2 уже завершена. Вторая должна направиться из Мурманска на полуостров Гыдан примерно через месяц. Но в своих прогнозах мы уже учли, что третья линия не будет завершена, а проект Мурманский СПГ не будет запущен. Недавно Новатэк дал понять, что третья линия может быть перенаправлена на Мурманский СПГ в качестве первой линии.Самая серьезная проблема для СПГ-проектов Новатэка — не строительство новых линий сжижения газа, а доступность доставки. Начало круглогодичных работ на первой и второй линиях маловероятно из-за довольно эффективных санкций США, который делают невозможной поставку специализированных СПГ-судов ледового класса для проекта из азиатских верфей.По задумке, Мурманский СПГ — своеобразная альтернатива, так как не нуждается в СПГ-судах ледового класса: порт весь год открыт для обычных судов, которые направляются в океан. Возможно, Новатэк и сможет построить линии сжижения для Мурманского СПГ самостоятельно по технологиям Арктический каскад или Арктический микс, но пока мы относимся к этому скептически и закладываем в нашу модель, что этого не произойдет.

Самая серьезная проблема для СПГ-проектов Новатэка — не строительство новых линий сжижения газа, а доступность доставки. Начало круглогодичных работ на первой и второй линиях маловероятно из-за довольно эффективных санкций США, который делают невозможной поставку специализированных СПГ-судов ледового класса для проекта из азиатских верфей.

По задумке, Мурманский СПГ — своеобразная альтернатива, так как не нуждается в СПГ-судах ледового класса: порт весь год открыт для обычных судов, которые направляются в океан. Возможно, Новатэк и сможет построить линии сжижения для Мурманского СПГ самостоятельно по технологиям Арктический каскад или Арктический микс, но пока мы относимся к этому скептически и закладываем в нашу модель, что этого не произойдет.

Отзыв двух СПГ-модулей непосредственно перед поставкой негативен, но не стал сюрпризом: китайская Wison в июне уже сообщала о приостановке работ для проекта Арктик СПГ-2. Мы уже заложили в прогноз по Новатэку предположение о том, что третья линия не будет завершена. Наша оценка не изменилась. Акции торгуются на уровне 4.9x по P/E 2024п/2025п, с 55%-ным дисконтом к долгосрочному среднему.