🖥 Акции Instacart (NASDAQ:CART): инвесторы упускают общую картину

Акции Instacart (NASDAQ:CART): инвесторы упускают общую картину

Акции Maplebear Inc. (NASDAQ:CART), широко известные как Instacart, не добились хороших результатов с момента их публичного размещения в сентябре. Однако похоже, что инвесторы упускают из виду общую картину. Instacart управляет онлайн-платформой доставки продуктов, а онлайн-покупки продуктов – это растущая отрасль, в которой Instacart является крупным игроком (в прошлом году доход CART составил 3 миллиарда долларов). Это надежный бизнес, который растет, недооценен и имеет положительный денежный поток. Таким образом, мы оптимистично оцениваем акции CART.

Как Instacart зарабатывает деньги?

Instacart зарабатывает деньги за счет платы за доставку, взимаемой с клиентов, модели подписки, предлагающей бесплатную доставку, и партнерских вознаграждений от бакалейных магазинов. Компания также получает значительный доход от рекламы в приложениях, где бренды платят за продвижение своей продукции.

Все, что нужно сделать покупателю, — это загрузить приложение и заказать желаемые продукты. Бизнес-модель, похоже, работает хорошо, поскольку Instacart генерирует большой денежный поток, о котором мы поговорим ниже.

Убыток Instacart в 2 миллиарда долларов не отражает всей истории; Денежный поток

Инвесторов может беспокоить только большой чистый убыток Instacart за последний квартал. В частности, компания сообщила о чистом убытке по GAAP в размере $2 млрд за квартал — огромная потеря, если принять во внимание ее рыночную капитализацию в $7,3 млрд. Многие инвесторы просто остановились бы на этом и не стали бы рассматривать компанию. Однако этот чистый убыток не отражает всей картины. В этом случае лучше учитывать свободный денежный поток.

Почему? Потому что чистый убыток CART в 2 миллиарда долларов был в основном обусловлен крупными расходами на компенсацию на основе акций (SBC) в размере 2,6 миллиарда долларов, и свободный денежный поток корректируется с учетом этих расходов. Да, SBC — это реальные расходы, потому что выпуск большего количества акций размывает акционеров. Тем не менее, компания недавно стала публичной, и компании часто выплачивают вознаграждения в виде акций в связи с IPO. Проще говоря, расходы в размере $2,6 млрд, которые привели к чистому убытку в $2 млрд, по сути, являются единовременными расходами в связи с IPO.

Таким образом, мы считаем, что SBC, скорее всего, с этого момента снизится до более разумных уровней, что сделает прибыль по GAAP намного лучше в следующем квартале. Если вы посмотрите на операционный денежный поток (OCF) и свободный денежный поток (FCF) по сравнению с чистой прибылью, вы увидите резкую разницу.

OCF за квартал составила 111 миллионов долларов, а свободный денежный поток составил 95 миллионов долларов, что свидетельствует о том, что компания способна генерировать денежный поток. Примечательно, что свободный денежный поток, как ожидается, составит $577,3 млн в этом году и $686,2 млн в 2025 году. Между тем, за последние 12 месяцев этот показатель составил $361 млн.

Instacart выглядит недооцененным относительно своего потенциала роста

Используя приведенные выше цифры свободного денежного потока, становится ясно, что Instacart не торгуется с заоблачным коэффициентом. Учитывая рыночную капитализацию компании в $7,3 млрд, ее коэффициент свободного денежного потока составляет около 20x. Его форвардные мультипликаторы на 2024 и 2025 годы снизятся до 12,7x и 10,6x соответственно.

Проще говоря, в 2025 году вы, вероятно, увидите доходность свободного денежного потока в размере 9,4%, если будете покупать по сегодняшней цене. Для компании, которая все еще растет (в ближайшие два года ожидается рост выручки на 7,7-8,2%, при этом ожидается, что прибыль будет расти более быстрыми темпами), это выглядит хорошей оценкой.

Рост доходов может даже превзойти эти ожидания. По данным Statista, к 2024 году рынок доставки продуктов в Северной Америке, как ожидается, достигнет $270,60 млрд, ежегодно увеличиваясь на 13,29% и достигнув $445,8 млрд к 2028 году.

Два ключевых риска, которые следует учитывать

Ранее мы обсуждали, как отсюда SBC, скорее всего, снизится до разумного уровня. Однако всегда есть риск, что эти расходы не снизятся в достаточной степени. Если он останется высоким, инвестиционный тезис придется немного подкорректировать. Это определенно то, за чем инвесторы хотят следить во время следующего отчета о прибылях и убытках компании, который запланирован на 13 февраля. Мы будем ждать значительного падения SBC, а также любых возможных комментариев руководства по этой теме.

В любом случае, любое размывание акционеров может быть компенсировано обратным выкупом акций, поскольку у компании нет долгов и 2,07 миллиарда долларов наличными, которые можно использовать для будущих обратных выкупов (не считая ограниченных денежных средств и их эквивалентов на сумму 75 миллионов долларов). Примечательно, что у CART уже есть план обратного выкупа на сумму 500 миллионов долларов.

Еще одним риском, который следует учитывать, является прекращение периода блокировки. Период блокировки Instacart завершится 15 февраля. Это означает, что те, кто получил акции в рамках IPO компании, смогут продать свои акции, начиная с этой даты. Аналитик Benchmark Co. Марк Згутович говорит, что это приведет к дисбалансу спроса и предложения. Тем не менее, хотя это правда и может повлиять на цену акций, это не влияет на результаты компании и не должно вызывать беспокойства у долгосрочных инвесторов.

По мнению аналитиков, акции CART стоит покупать?

В рейтинге TipRanks CART оценивается как умеренная покупка на основе восьми рейтингов покупок, семи удержаний и нулевого рейтинга продаж, присвоенных за последние три месяца. Средняя целевая цена акций CART в $33,00 предполагает потенциал роста на 26,8%.

Вывод

Хотя многие инвесторы отвергают Instacart из-за больших убытков за последний квартал, им необходимо смотреть глубже, чтобы не упустить общую картину. Instacart является лидером на растущем рынке, и компания способна генерировать значительные денежные потоки. Компенсация на основе акций и прекращение периода блокировки — это два риска, которые следует учитывать, но эти риски выглядят учтенными с учетом низкой оценки компании, особенно с учетом ее большой денежной позиции. В целом, плюсы, похоже, перевешивают минусы.