💬 Центральный банк: выступления ФРС, обновление ожиданий по процентным ставкам

Центральный банк: выступления ФРС, обновление ожиданий по процентным ставкам

Обзор центрального банка:

ФРС становится более ястребиной

В этом выпуске Central Bank Watch мы рассмотрим комментарии и речи, сделанные различными политиками Федеральной резервной системы после того, как окно отключения связи вокруг январского заседания ФРС закончилось. Среди большинства политиков произошел заметный ястребиный тон, хотя более «голубиные» члены продолжают предостерегать от слишком агрессивного цикла повышения ставок.

Для получения дополнительной информации о центральных банках посетите Календарь выпусков новостей центрального банка DailyFX.

25 бит/с или 50 бит/с?

Тон политиков ФРС заметно изменился после январского заседания ФРС. За это время произошли два примечательных события. Во-первых, январский отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе США превзошел ожидания, продемонстрировав устойчивость рынка труда США перед лицом опасений, связанных с омикронным вариантом COVID-19. Во-вторых, январский отчет об уровне инфляции в США (CPI) показал ценовое давление на новом 40-летнем максимуме, что привело к болтовне рынка о том, что ФРС все больше и больше отстает от кривой.

28 января - Кашкари (президент Миннеаполиса) предположил, что скоро произойдет повышение ставок, отметив, что «мы еще не повышали процентные ставки, но мы дали понять, что, вероятно, скоро начнем этот процесс. Тогда это не затормозит экономику, но немного отпустит педаль акселератора».

30 января - Бостик (президент Атланты) отметил, что высокая инфляция может спровоцировать FOMC на повышение ставки на 50 базисных пунктов.

31 января - Дейли (президент Сан-Франциско) настаивала на том, что ФРС «не отстает от кривой», и расширила свой комментарий, сказав: «когда вы пытаетесь перевести экономику с чрезвычайной поддержки на такую, которая постепенно на самоподдерживающемся пути вы должны быть зависимы от данных, как мы говорим, но вы также должны действовать постепенно и не подрывно».

Джордж (президент Канзас-Сити) намекнул, что количественное ужесточение (QT) может быть предпочтительнее, чем дальнейшее повышение ставок, заявив, что «более агрессивные действия в отношении баланса могут привести к более мелкому пути для директивной ставки».

1 февраля - Харкер (президент Филадельфии) выступил против идеи повышения ставки на 50 базисных пунктов в марте, комментируя: «Я бы поддержал повышение на 25 базисных пунктов в марте. Можем ли мы сделать 50? Да. Должны ли мы? Что ж, сейчас я немного менее уверен в этом… но посмотрим, как окажутся данные в ближайшие пару недель».

Буллард (президент Сент-Луиса) также преуменьшил значение повышения ставки на 50 базисных пунктов, отметив, что такой шаг «не помогает нам — по крайней мере, сидя здесь сегодня, я не думаю, что это действительно нам помогает».

2 февраля — Дейли оказался уклончивым от цикла агрессивного повышения ставки, заявив: «Я абсолютно ожидаю, что учетная ставка вырастет в течение года, но насколько, как быстро и во время каких встреч — те вещи, которые я Я оставлю открытым.

8 февраля — Дейли предположила, что она выступает за повышение процентной ставки на 25 базисных пунктов в марте, заявив, что «без большого сюрприза в данных, негативных сюрпризов, мы будем стремиться повысить процентные ставки уже в марте — это, безусловно, мое мнение». точка зрения — и это запустит процесс, помогающий взять инфляцию под контроль».

9 февраля - Местер (президент Кливленда) предупредил, что этот цикл повышения ставок будет отличаться от предыдущих циклов, поскольку «риски для инфляции по-прежнему смещены в сторону повышения».

10 февраля — Буллард изменил свой тон с начала февраля, выступив за повышение ставки на 50 базисных пунктов в марте, а также предположив, что он «хотел бы увидеть 100 базисных пунктов в сумке к 1 июля».

14 февраля — Джордж предположил, что немедленное изменение политики ФРС оправдано, поскольку «я не думаю, что вы можете смотреть на инфляцию в 7,5% и ограниченный рынок труда и думать, что нулевые процентные ставки — это правильная калибровка. Поэтому я думаю, что нам нужно быть осторожными, так это не переусердствовать».

15 февраля - Кашкари предостерег от агрессивного ужесточения политики, отметив, что «если мы действительно агрессивно повысим ставки, мы рискуем затормозить экономику, ввергнув экономику в рецессию».

В протоколе январского заседания FOMC подчеркивается, что «если инфляция не снизится, как они ожидают, Комитету будет уместно отказаться от политики более быстрыми темпами, чем они ожидают в настоящее время».

{{НОВОСТНАЯ РАССЫЛКА}

Повышение ставок грядет, это точно

Ожидания повышения ставки в марте оправдались. Мы можем измерить, учитывается ли повышение ставки ФРС с помощью евродолларовых контрактов, изучив разницу в стоимости заимствований для коммерческих банков в течение определенного периода времени в будущем. На диаграмме 2 ниже показана разница в стоимости заимствований — спреде — для контрактов на март 2022 г. и декабрь 2023 г., чтобы определить, куда будут двигаться процентные ставки к декабрю 2023 г.

Спред фьючерсных контрактов на евродоллар (март 2022 г. — декабрь 2023 г.) [СИНИЙ], бабочка США 2s5s10s [ОРАНЖЕВЫЙ], индекс DXY [КРАСНЫЙ]: дневной график (февраль 2021 г. — февраль 2022 г.) (график 1)

Сравнивая шансы на повышение ставки ФРС с бабочкой казначейства США 2s5s10s, мы можем оценить, действует ли рынок облигаций в манере, совместимой с тем, что произошло в 2013/2014, когда ФРС сигнализировала о своем намерении свернуть свою программу количественного смягчения. Бабочка 2s5s10s измеряет непараллельные сдвиги кривой доходности США, и, если исторические данные точны, это означает, что промежуточные ставки должны расти быстрее, чем краткосрочные или долгосрочные ставки.

До конца 2023 г. дисконтировано повышение ставок на 160,75 базисных пункта, в то время как бабочка 2s5s10s только что вышла из своего самого широкого спрэда с тех пор, как ФРС начала говорить о снижении ставок в июне. До истечения срока действия евродолларового контракта в феврале 2022 г. до конца 2023 г. дисконт составлял 185 б.п.; иными словами, повышение ставки на 25 базисных пунктов полностью заложено в цене на март. Рынки процентных ставок оценивают 100-процентную вероятность семи повышений ставок на 25 базисных пунктов и 40-процентную вероятность восьми повышений ставок на 25 базисных пунктов до конца следующего года.

Ожидания Федеральной резервной системы по процентным ставкам: фьючерсы на федеральные фонды (17 февраля 2022 г.) (таблица 1)

В последние недели фьючерсы на фонды ФРС продолжают становиться более агрессивными. В преддверии январского заседания ФРС трейдеры видят 100-процентную вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов в марте и 5-процентную вероятность повышения ставки на 50 базисных пунктов. Теперь существует 100-процентная вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов в марте и 39-процентная вероятность повышения ставки на 50 базисных пунктов.

Индекс настроений клиентов IG: прогноз курса USD/JPY (17 февраля 2022 г.) (График 2)

USD/JPY: данные розничных трейдеров показывают, что 35,78% трейдеров имеют чистые длинные позиции, при этом соотношение коротких и длинных трейдеров составляет 1,79 к 1. Число чистых длинных трейдеров на 1,81% меньше, чем вчера, и на 21,57% больше, чем на прошлой неделе. в то время как количество трейдеров с чистыми короткими позициями на 9,59% ниже, чем вчера, и на 14,30% ниже, чем на прошлой неделе.

Обычно мы придерживаемся противоположного взгляда на настроения толпы, и тот факт, что трейдеры закрывают короткие позиции, предполагает, что цены USD/JPY могут продолжать расти.

Тем не менее, трейдеры меньше чистят короткие позиции, чем вчера и по сравнению с прошлой неделей. Недавние изменения в настроениях предупреждают, что текущая ценовая тенденция USD/JPY может вскоре развернуться вниз, несмотря на тот факт, что трейдеры продолжают открывать короткие позиции.

--- Написано Кристофером Веккио, CFA, старшим стратегом