🗯 Предварительный обзор ЕЦБ: могут ли рынки и/или политика помешать мягкой посадке ЕЦБ? – СоцГен

Предварительный обзор ЕЦБ: могут ли рынки и/или политика помешать мягкой посадке ЕЦБ? – СоцГен

Анатолий Анненков из Société Générale отмечает, что на горизонте маячат угрозы «мягкой посадке» экономики еврозоны, а также риски роста инфляции.

В наших мыслях: зона евро

Поскольку ЕЦБ в основном использовал краткосрочную процентную ставку для ужесточения политики, рост, наблюдаемый на длинном конце кривой доходности со времени последнего заседания, кажется все более важным для ЕЦБ... прогноз, возможно, не раньше марта следующего года. В прошлом месяце ЕЦБ удивил нас, предположив, что дальнейшее повышение ставок может не потребоваться, даже до явного изменения базовой инфляции и без определенного инструмента для информирования об ожидаемой траектории ставок... Мы уже давно обеспокоены ограниченностью последствий более жесткой политики в отношении длинного конца кривой доходности, поддерживаемой прохладным QT. Доходность долгосрочных облигаций продолжила расти после сентябрьского заседания. До начала октября Бунд вырос почти на 40 б.п., что было вызвано сочетанием несоответствия спроса и предложения, опасений по поводу инфляции и опасений по поводу «выше в течение длительного времени». Рост и риск дальнейшего повышения доходности долгосрочных облигаций, вероятно, подавят призывы к ужесточению политики в ближайшем будущем. Более того, данные в основном подтверждают запланированную паузу в ужесточении политики. Следующий набор данных о состоянии экономики будет доступен только после октябрьского заседания (полный набор данных по ВВП за 3-й квартал к началу декабря), а поскольку ожидается, что базовая инфляция продолжит замедляться этой осенью, мартовские прогнозы персонала ЕЦБ на следующий год могут оказаться неудовлетворительными. следующее лучшее время для оценки перспектив. ЕЦБ в целом преуменьшал значение QT как инструмента борьбы с инфляцией, но по мере нормализации политики мы увидим несколько более высокие потоки QT следующей весной (прекращение полного реинвестирования PEPP), после пересмотра операционной структуры. Более того, чтобы смягчить политическую реакцию из-за растущих убытков в ближайшие годы, мы подозреваем, что ЕЦБ может согласиться повысить минимальные резервные требования в следующем году, при этом влияние на ставки овернайт будет определять, насколько. Даже несмотря на это, растущие потери будут проблемой для политического и общественного имиджа ЕЦБ в течение нескольких лет.

Поскольку ЕЦБ в основном использовал краткосрочную процентную ставку для ужесточения политики, рост, наблюдаемый на длинном конце кривой доходности со времени последнего заседания, кажется все более важным для ЕЦБ... прогноз, возможно, не раньше марта следующего года.

В прошлом месяце ЕЦБ удивил нас, предположив, что дальнейшее повышение ставок может не потребоваться, даже до явного изменения базовой инфляции и без определенного инструмента для информирования об ожидаемой траектории ставок... Мы уже давно обеспокоены ограниченностью последствий более жесткой политики в отношении длинного конца кривой доходности, поддерживаемой прохладным QT.

Доходность долгосрочных облигаций продолжила расти после сентябрьского заседания. До начала октября Бунд вырос почти на 40 б.п., что было вызвано сочетанием несоответствия спроса и предложения, опасений по поводу инфляции и опасений по поводу «выше в течение длительного времени».

Рост и риск дальнейшего повышения доходности долгосрочных облигаций, вероятно, подавят призывы к ужесточению политики в ближайшем будущем. Более того, данные в основном подтверждают запланированную паузу в ужесточении политики.

Следующий набор данных о состоянии экономики будет доступен только после октябрьского заседания (полный набор данных по ВВП за 3-й квартал к началу декабря), а поскольку ожидается, что базовая инфляция продолжит замедляться этой осенью, мартовские прогнозы персонала ЕЦБ на следующий год могут оказаться неудовлетворительными. следующее лучшее время для оценки перспектив.

ЕЦБ в целом преуменьшал значение QT как инструмента борьбы с инфляцией, но по мере нормализации политики мы увидим несколько более высокие потоки QT следующей весной (прекращение полного реинвестирования PEPP), после пересмотра операционной структуры.

Более того, чтобы смягчить политическую реакцию из-за растущих убытков в ближайшие годы, мы подозреваем, что ЕЦБ может согласиться повысить минимальные резервные требования в следующем году, при этом влияние на ставки овернайт будет определять, насколько. Даже несмотря на это, растущие потери будут проблемой для политического и общественного имиджа ЕЦБ в течение нескольких лет.