💬 Ралли цен на биткойны фокусирует внимание на спреде фьючерсов, что подчеркивает потребность в спотовых ETF

Ралли цен на биткойны фокусирует внимание на спреде фьючерсов, что подчеркивает потребность в спотовых ETF

Недавнее ралли биткойнов (BTC) возродило опасения по поводу особенности рынка, которая ставит трейдеров фьючерсов и биржевых фондов (ETF) на основе фьючерсов в невыгодное положение по сравнению с держателями монет.

Криптовалюта превысила 31 000 долларов в конце прошлого месяца, достигнув самого высокого уровня за год. В результате ралли спрэд между ценами на июльские фьючерсные контракты, котирующиеся на Чикагской товарной бирже (CME), и июньскими фьючерсными контрактами с истекшим сроком действия (тогда ближайший месяц) резко увеличился почти до 500 долларов, что является самым высоким разрывом со времен бычьего рынка. дни конца 2021 года, согласно данным графической платформы TradingView.

Резкое расширение спреда, или так называемое усиление контанго, привлекло внимание крипторынка. Спред увеличивает стоимость пролонгации фьючерсов до истечения срока действия или переноса бычьих длинных позиций с контрактов с ближайшим месяцем на контракты на следующий месяц и влияет на эффективность продуктов на основе фьючерсов, предлагаемых ProShares, VanEck и другими. Поэтому наблюдатели говорят, что преобладающее волнение по поводу возможного запуска спотового ETF оправдано.

Фьючерсы имеют дату истечения срока действия, что требует переноса позиций до расчета. Когда спрэд между контрактом на следующий месяц и контрактом на следующий месяц увеличивается, ролловеры характеризуются тем, что трейдеры продают истекающий контракт по низкой цене и заключают новый по высокой цене (полная противоположность покупке по низкой цене и продаже по высокой цене). непреднамеренно слива денег.

«Мы не были удивлены, увидев, что уровень контанго на рынке фьючерсов на биткойн увеличился за последнюю неделю. Рынок фьючерсов на биткойн CME исторически торговался относительно резким контанго в периоды бычьего рынка, особенно когда люди в предвкушении будущих событий (например, возможное одобрение биткойн-ETF). Такой уровень контанго, безусловно, повлияет на инвесторов [фьючерсных ETF]», — сказал в электронном письме Мэтью Хоуган, главный инвестиционный директор крипто-индексного фонда и поставщика ETF Bitwise Asset Management.

«В целом это указывает на то, почему спотовый биткойн-ETF будет лучше для большинства инвесторов, чем фьючерсный ETF. Люди просто хотят владеть биткойнами безопасно, без всяких «если», «и» или «но». гол», — добавил Хоган.

Американские фьючерсные ETF инвестируют в фьючерсы на биткойны, зарегистрированные на CME.

Ралли Spot-ETF

В прошлом месяце крупные шишки из традиционных финансов, такие как BlackRock (BLK), Invesco (IVZ), Fidelity и другие, подали заявки на спотовые биткойн-ETF в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC). Биткойн вырос почти на 12% в июне.

Спотовый ETF, если он будет одобрен, будет похож на SPDR Gold Trust ETF, которому принадлежат золотые слитки. Продукт позволит инвесторам удерживать свои позиции на неопределенный срок, устраняя затраты на пролонгацию, связанные с фьючерсными ETF, и избегая сложностей, связанных с хранением криптовалюты в кошельке. Кроме того, спотовый ETF будет более точно отслеживать спотовую цену биткойна, чем фьючерсный ETF.

Другими словами, спотовые ETF будут лучшим инвестиционным направлением, чем продукты на основе фьючерсов, такие как ETF Bitcoin Strategy от ProShares, которые в этом году уступили криптовалюте. ETF на основе фьючерсов ProShares, дебютировавший в октябре 2021 года, является крупнейшим в мире и наиболее активно торгуемым ETF на основе фьючерсов.

В то время как BTC прибавил 88% в этом году, акции ETF ProShares, торгующиеся на NYSE под тикером BITO, выросли только на 56%. Это заметная потеря потенциала роста для инвесторов BITO. BITO потерял больше, чем биткойн, во время медвежьего рынка 2022 года.

«Мы могли бы ожидать отставания по сравнению с удержанием спот-BTC. Стоимость переноса подчеркивает, что основанные на фьючерсах ETF включают в себя эффекты либо контанго, когда держатели испытывают отставание, либо бэквордацию, когда держатели испытывают опережение. Это подчеркивает, что инвесторы несут затраты. ограничить их только ETF на основе деривативов», — сказал Райан Ким, глава отдела деривативов институциональной платформы крипто-деривативов FalconX.

«Динамика действительно способствует волнению по поводу спотовых ETF», — добавил Ким.

Ситуация вряд ли улучшится, если биткойн продолжит расти, привлекая больше покупателей на рынок деривативов и сохраняя высокие премии по фьючерсам в разные периоды экспирации.

По состоянию на среду базис фьючерсов на биткойн и эфир CME или разница между фьючерсными и спотовыми ценами была заметно выше в начале (30-дневной и 60-дневной) кривой фьючерса.

«Для контекста, 30-дневная годовая база BTC только что достигла 19%, что является самым высоким значением с октября 2021 года, когда BTC торговался выше 60 000 долларов», — сказал Ким. «30- и 60-дневные фьючерсы являются предпочтительными инструментами для многих инвесторов, и в большей степени для биткойнов, чем для эфира».

Рави Доши, соруководитель отдела торговли в Genesis Global Trading, выразил аналогичное мнение, заявив, что «бычьи настроения на рынке привели к росту фьючерсной базы CME».

Согласно Доши, ситуация усугубилась на прошлой неделе, поскольку фьючерсные ETF были вынуждены перенести свою длинную позицию с истекающего июньского контракта на июль, а «неликвидность спреда привела к тому, что временные 23% годовых в июльском контракте стоили держателям фьючерсных ETF дорого."