💬 Новая метрика для оценки основ криптоэкосистемы от 2023-07-05

Новая метрика для оценки основ криптоэкосистемы

При оценке блокчейнов уровня 1 (L1) многие фундаментальные инвесторы сосредотачиваются на таких показателях, как отношение цены к прибыли или цене к продажам. Хотя эти показатели важны, они игнорируют программируемый аспект предложения токенов блокчейна. Поскольку график эмиссии блокчейна (т. е. когда новые токены поступят в обращение из-за вознаграждения за стекинг и разблокировки токенов) известен, его структура затрат в будущем, по сути, также известна.

Отношение лет к прибыльности (YTP) — новый полезный показатель для анализа прибыльности L1, поскольку он включает в себя кривую форвардного предложения блокчейна. Он применяет традиционные финансовые (TradFi) концепции анализа безубыточности и периодов окупаемости к криптовалюте. Анализ рассматривает блокчейн L1 через призму бизнеса, который продает защищенное блочное пространство. Доходы — это сборы, которые пользователи платят за запись транзакций в цепочке, а расходы — это затраты, необходимые для обеспечения безопасности сети. YTP рассчитывает график прибыльности блокчейна, учитывая текущую структуру доходов и затрат протокола, прогнозируемый темп роста (CAGR) и будущую динамику предложения.

Мы находим YTP привлекательным, поскольку он предоставляет комплексную основу для оценки отдельного блокчейна или сравнения нескольких блокчейнов.

Начнем наш расчет с определения доходности L1 Token Terminal:

Важно отметить, что все доходы и расходы выражены в нативном токене L1. И хотя разблокировка и вознаграждение за стейкинг увеличивают количество токенов в обращении, разница между комиссией за транзакцию и долей этих комиссий, выплачиваемых валидаторам с доказательством доли, используется для сжигания или сокращения количества токенов в обращении. В этом смысле YTP измеряет точку, в которой оборотное предложение L1 стабилизируется на уровне 0% инфляции. Вот некоторые общие предположения, которые мы делаем:

Процент сожженной комиссии за транзакцию остается постоянным.

Фонду требуется 10 лет, чтобы продать все свои токены.

Для доходов мы используем доход L1 за последний квартал в годовом исчислении.

При сравнении YTP между блокчейнами полезно сгруппировать L1 по тому, имеют ли они инфляционную токеномную модель или модель максимального предложения, потому что в последнем случае L1 может быть «безубыточным» просто потому, что было достигнуто фиксированное предложение цепочки (как смоделировано для СУИ или АДА). Вот анализ для нескольких блокчейнов, за исключением Ethereum и Binance Smart Chain, поскольку они уже приносят прибыль:

Затем, используя один и тот же набор предположений о темпах роста для каждой сети (мы рассчитали будущие среднегодовые темпы роста в размере 30%, 40% и 50%), мы можем провести сравнение между сетями и более глубоко изучить, что движет YTP. Например, несмотря на то, что APT имеет высокий YTP, частично это связано с тем, что сеть является относительно новой и, следовательно, ее доходы меньше, чем у других, более известных сетей. SOL имеет скромные инфляционные графики по сравнению с блокчейнами, такими как NEAR или ICP. Во всех примерах способность блокчейна сжигать токены (и компенсировать новые выбросы) полезна для управления YTP.

В заключение, YTP служит важным показателем при оценке прибыльности и устойчивости блокчейнов L1. Тщательно разрабатывая токеномику (инфляционное или максимальное предложение), балансируя динамику предложения и включая механику сжигания, блокчейны L1 могут стремиться снизить YTP и построить более устойчивую экономику блокчейна.