💬 Анализ не столь волшебной динамики акций Disney (NYSE:DIS)

Анализ не столь волшебной динамики акций Disney (NYSE:DIS)

Показатели акций The Walt Disney Company (NYSE:DIS) уже давно не были волшебными. Многонациональный медиа-гигант изо всех сил пытался найти твердую почву в медиа-ландшафте после COVID, что привело к значительному отставанию от рынка в целом. Напротив, акции SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSEARCA:SPY), ведущего ETF, отслеживающего индекс S&P 500 (SPX), за последний год выросли на 17%.

Тем временем акции Disney упали примерно на 3%. Примечательно, что акции Disney в настоящее время остаются на уровне, который последний раз наблюдался летом 2014 года, несмотря на активные усилия компании по достижению различных прорывов во всех аспектах своего бизнеса.

На мой взгляд, настроения инвесторов в отношении акций Disney, скорее всего, останутся приглушенными, поскольку результаты компании продолжают разочаровывать. Его унаследованные медиа-сегменты испытывают трудности, стриминговый бизнес с трудом масштабируется, и, хотя его парки обеспечивают высокие показатели, это происходит только из-за агрессивного ценообразования, которое может длиться не так долго. Поэтому я не вижу, чтобы Disney предлагал какой-либо значимый потенциал роста, и сохраняю нейтральную позицию в отношении акций.

Устаревшие медиа медленно умирают

Устаревшее медиа-подразделение Disney, в состав которого в основном входят подразделения Linear Networks, такие как ESPN, Disney Channel, ABC, National Geographic и т. д., исторически было основой прибыльности компании. Тем не менее, снижение спроса на традиционные медиа-сети было жестоким для отрасли, и Disney не является исключением.

В частности, по результатам второго квартала 2023 финансового года выручка Linear Networks упала на 7% до 6,6 млрд долларов, а операционная прибыль сегмента упала на 35% до 1,8 млрд долларов. На самом деле, как внутренний, так и международный дивизионы показали себя хуже.

Что касается внутренних каналов, доходы упали на 4%, так как кабельное и вещательное вещание столкнулись с сокращением числа подписчиков и снижением доходов от рекламы. Что касается международных каналов, доходы также упали на существенные 18% из-за снижения средней посещаемости спортивных и неспортивных каналов Disney.

Таким образом, в то время как устаревшие медиа Disney остаются довольно прибыльными, по-прежнему умудряясь показывать маржу операционной прибыли около 27%, их долгосрочная тенденция к ухудшению не должна прекращаться в ближайшее время. Потребители уже довольно давно переходят от традиционных сетей к более динамичным каналам, что должно со временем привести к медленной смерти традиционных медиа Disney.

Парки показывают хорошие результаты, но более высокие цены могут иметь неприятные последствия

Подразделение Disney Parks, Experiences, and Products было более радостной частью недавних отчетов Disney, и это было еще раз продемонстрировано в его отчете за второй квартал. Выручка за квартал выросла на 17% до 7,8 млрд долларов, а операционная прибыль сегмента выросла на 23% до 2,2 млрд долларов.

Более высокие результаты были обусловлены ростом в шанхайском Диснейленде, парижском Диснейленде и гонконгском Диснейленде. В свою очередь, это было вызвано более высокими объемами и ростом расходов гостей в парках, что является еще одним способом для компании объяснить этот рост более высокими средними ценами на билеты, среднесуточной стоимостью гостиничного номера и продуктами питания.

На мой взгляд, такой рост этого подразделения не является устойчивым в долгосрочной перспективе. В последнее время компании удалось сильно поднять цены и обвинить в этом инфляцию, но с учетом ослабления инфляции и вероятности того, что потребители устанут от агрессивного ценообразования Disney, мы можем увидеть, что эта стратегия в конечном итоге приведет к обратным результатам.

Стриминг страдает от насыщения индустрии

Наконец, стриминговое подразделение Disney в последнее время также стало источником разочарования, поскольку насыщение отрасли затрудняет масштабирование платформы компании. Поскольку Amazon Prime Video, Netflix, HBO Max и несколько других конкурентов борются за внимание потребителей, масштабирование зрительской аудитории за пределы этого становится серьезной проблемой.

В то время как доходы Disney от прямых продаж (DTC) за квартал выросли на 12% до 5,5 млрд долларов из-за 20-процентного увеличения среднего дохода на одного пользователя (ARPU) в США и Канаде, компания снова потеряла деньги, опубликовав операционный убыток в размере 0,2 миллиарда долларов. Фактически, более высокие цены в сочетании с жесткой конкуренцией в отрасли привели к тому, что число подписчиков Disney+ сократилось на 2% до 157,8 миллиона. Это ужасный результат, предполагающий, что абонентская база Disney уже достигла плато.

Даже Netflix, который является гораздо более зрелой платформой, продолжает увеличивать количество подписчиков. Поскольку инвесторы видят ограниченный рост помимо увеличения цен и текущих операционных убытков, которые можно обратить вспять только путем достижения масштаба за счет роста числа подписчиков (которого компании не хватает), становится очевидным, что даже относительно более динамичное и ориентированное на рост подразделение Disney становится причиной для скептицизм на рынке.

По мнению аналитиков, стоит ли покупать акции DIS?

Обращаясь к Уолл-стрит, Уолт Дисней каким-то образом получил консенсус-рейтинг «Сильная покупка», основанный на 13 покупках и четырех удержаниях, назначенных за последние три месяца, несмотря на то, что акции изо всех сил пытались подняться выше. Прогноз средней цены акций Disney на уровне 122,69 доллара предполагает потенциал роста на 34 %.

Если вам интересно, за каким аналитиком вы должны следить, если хотите покупать и продавать акции DIS, самым прибыльным аналитиком, работающим с акциями (в течение одного года), является Майкл Натансон из MoffettNathanson со средней доходностью 18,59% на рейтинг. и 65% успеха.

Вынос

В целом, динамика акций Disney долгое время разочаровывала, отражая проблемы, с которыми она сталкивается в развивающемся медиа-ландшафте после COVID. Традиционное медиа-подразделение компании борется со снижением спроса на линейные сети, что приводит к снижению доходов и количества зрителей.

Хотя подразделение Parks, Experiences и Products добилось положительных результатов, устойчивость его роста за счет агрессивного ценообразования в долгосрочной перспективе вызывает сомнения. Более того, его стриминговый бизнес борется с насыщением отрасли, что препятствует его способности расширять свои платформы и приводит к сокращению числа подписчиков. Учитывая эти факторы, отношение инвесторов к акциям Walt Disney, вероятно, останется подавленным, а перспективы значительного роста ограничены.