💬 Можно думать о криптовалюте как о макрорынке

Можно думать о криптовалюте как о макрорынке

Криптовалютные рынки — это макрорынки.

Несмотря на это утверждение, я считаю, что многие инвесторы в цифровые активы теряются в мелочах этого зарождающегося рынка. Я не сбрасываю со счетов нормативные, операционные или связанные с хранением проблемы, характерные для нового рынка, не говоря уже о высокой волатильности класса активов и круглосуточном режиме работы рынка. Это важные вопросы, которые следует учитывать при совершении клиентского капитала. Однако многие аналитики, по-видимому, уделяют больше внимания деталям криптографии, TVL («общая заблокированная стоимость») и активности в сети, а не тратят время на изучение более широкой макросреды.

Этот подход «снизу вверх» может быть связан с ранними днями криптовалютных рынков, когда корреляция с традиционными классами активов была ограниченной. Однако, поскольку общая рыночная капитализация цифровых активов за последние два года в среднем превысила 1 триллион долларов, оценка макроэкономического фона становится неизбежной.

Прошлогодняя динамика рынка ясно показала это. Цифровые активы, такие как биткойн (BTC) и эфир (ETH), пострадали, когда Федеральная резервная система повысила процентные ставки в ответ на экономические условия.

Чтобы продемонстрировать эффективность макросигналов при навигации по рынкам цифровых активов, я построил составную корзину макроиндикаторов. Я начал с выбора некоторых типичных макрорыночных ставок, в частности предварительных процентных ставок, процентных ставок с поправкой на инфляцию («реальная доходность»), корзин обменных курсов доллара США и корпоративных кредитных спредов США. Стоит отметить, что эти ставки обычно используются в более широких индексах, которые широко отслеживаются.

Чтобы сформировать перспективный взгляд на эти выбранные макроданные, я сгенерировал сигналы тренда скользящей средней, которые послужили основой для макроэкономического взгляда. Затем я присвоил положительные или отрицательные значения изменениям на этих рынках, которые приводят к смягчению финансовых условий. Снижение номинальных и реальных процентных ставок, ослабление доллара США и ужесточение корпоративных кредитных спредов были классифицированы как смягчение финансовых условий и, как ожидается, окажут положительное влияние на цифровые активы. Аналогичным образом, рост номинальных/реальных процентных ставок, укрепление доллара и расширение корпоративных кредитных спредов были классифицированы как ужесточение финансовых условий, что может привести к негативным последствиям.

Имея в руках недавно созданный ряд данных макроиндикатора, я провел гипотетический бэктест, чтобы оценить полезность макросигнала при динамическом распределении по криптовалютам. Биткойн был выбран в качестве прокси для криптоактивов из-за его статуса самого старого и неизменно крупнейшего токена на рынке по рыночной капитализации, и я использовал индекс CoinDesk Indices Bitcoin XBX в качестве глобальной цены на биткойн.

Я объединил макросигнал (в диапазоне от -1 до +1) с 50-процентным распределением биткойнов, чтобы создать динамическую стратегию только для длинных позиций с весом биткойнов, варьирующимся от 0 до 100%. Оставшаяся часть смоделированного портфеля помещается в краткосрочный денежный ETF.

За пять лет гипотетического периода тестирования стало ясно, что наблюдение за макроэкономическими условиями может помочь снизить риск и улучшить производительность с поправкой на риск по сравнению с подходом «купи и держи» биткойн.

Это особенно заметно во время медвежьих рынков криптовалюты («зимы»), таких как 2018 и 2022 годы, когда все три компонента сигнала макротренда минимизировали распределение криптовалюты во время ужесточения финансовых условий. Сигналы как кредитного, так и валютного рынка (FX) также смогли преодолеть просадку рынка COVID. Напротив, сигнал реальной доходности был более чувствительным к снижению криптоактивности в 2022 году, подчеркивая преимущество диверсифицированного комбинированного макросигнала.

Несмотря на то, что в любом тестировании на исторических данных всегда есть некоторая польза ретроспективного взгляда, очевидно, что инвесторы в цифровые активы могут извлечь выгоду из включения макроэкономической информации, полученной из более традиционных классов активов, для помощи в навигации по рынку, столь цикличному, как криптовалюта.