💬 Акции Spotify (NYSE:SPOT): достижение прибыльности выглядит невозможным; Вероятен недостаток

Акции Spotify (NYSE:SPOT): достижение прибыльности выглядит невозможным; Вероятен недостаток

Spotify Technology (NYSE:SPOT) в настоящее время движется по пути, по которому для компании кажется невозможным когда-либо достичь прибыльности. Тем не менее, акции музыкального бегемота постоянно достигают новых 52-недельных максимумов, отражая непоколебимый оптимизм инвесторов, которые, возможно, не замечают потенциальных препятствий, которые ждут их впереди. В частности, в то время как акции Spotify выросли примерно на 84% с начала года, последние результаты компании, возможно, вызывают беспокойство, поскольку доходы отстают, а убытки увеличиваются.

На мой взгляд, инвесторам Spotify в конечном итоге придется очнуться от иллюзий, которые в настоящее время подпитывают рост акций, и столкнуться с неопровержимой правдой о неспособности компании достичь прибыльности. Соответственно, у меня медвежий взгляд на акции.

Проблема, которую игнорируют инвесторы Spotify

Основная проблема, которую, похоже, игнорируют инвесторы Spotify, — это отсутствие у компании перспектив прибыльности из-за самой сути ее бизнес-модели. Хотя модель потоковой передачи Spotify обеспечивает ценность как для потребителей, так и (в меньшей степени) для артистов, она не отвечает финансовым интересам акционеров из-за своей узкой нормы прибыли.

Основной компонент себестоимости продаж Spotify вращается вокруг значительных гонораров, выплачиваемых артистам и звукозаписывающим компаниям, что значительно снижает доход компании и оставляет лишь скудную валовую прибыль. В самых последних результатах первого квартала Spotify еще раз продемонстрировал эту проблему, поскольку его валовая прибыль немного снизилась до 25,2% по сравнению с 25,3% в предыдущем квартале. Одна только эта цифра указывает на то, что у компании практически нет передышки для получения прибыли, если компания учитывает дополнительные расходы.

На самом деле, если учесть огромные расходы Spotify на исследования и разработки, маркетинг и административные расходы, которые составили поразительные 922 миллиона евро, становится очевидным, что они превзошли валовую прибыль компании в размере 766 миллионов евро за этот период. Следовательно, Spotify сообщил об обескураживающем операционном убытке в размере 156 миллионов евро за квартал.

Вариант роста также не выглядит многообещающим

Веский аргумент в пользу быков Spotify вращается вокруг сценария роста компании, предполагая, что по мере расширения платформы и ее абонентской базы существует потенциал для повышения маржи. Это, в свою очередь, может переломить негативную тенденцию финансовых показателей Spotify.

Однако этот аргумент оказывается чрезвычайно трудно поддержать. В первую очередь стоит отметить, что Spotify уже добился значительной масштабируемости. С более чем 515 миллионами активных пользователей в месяц (MAU), включая 210 миллионов подписчиков премиум-класса, пользовательская база компании продемонстрировала незначительный последовательный рост всего на 5% и 2% в первом квартале соответственно. Следовательно, Spotify находится на пороге достижения плато пользователей, что создаст серьезные проблемы с точки зрения дальнейшего расширения.

Тем не менее, даже в случае продолжающегося роста пользовательской базы бизнес-модель Spotify не позволяет ему извлекать выгоду из увеличения маржи, как упоминалось ранее. Каждый дополнительный пользователь несет соответствующие лицензионные отчисления в зависимости от часов прослушивания, что еще больше увеличивает расходы Spotify и приводит их в соответствие с его текущей прибылью.

В отличие от других платформ потоковой передачи по запросу, таких как Disney+, Hulu или HBO Max, которые могут создать телешоу один раз и получить дополнительную выгоду от своей пользовательской базы без дополнительных затрат, Spotify лишен такого фундаментального преимущества. В отличие от присущей большинству сервисов стабильности, финансовые перспективы Spotify по-прежнему будут сдерживаться постоянным ростом лицензионных отчислений, который идет параллельно с растущей пользовательской базой.

Рекламный бизнес не добавляет никакой дополнительной ценности

Еще один потенциальный положительный катализатор для инвестиционного проекта Spotify, который может устранить ограничения его текущей бизнес-модели, связан с его рекламным бизнесом. Этот сегмент явно относится к пользователям, которые еще не подписались и видят рекламу во время прослушивания музыки. К сожалению, рекламный сегмент компании, похоже, перерастает в еще один столп разочарования.

В частности, выручка Spotify от рекламы снизилась на 27% по сравнению с предыдущим кварталом, что привело к последовательному снижению общей выручки на 4% по сравнению с четвертым кварталом прошлого года. Конечно, доходы от рекламы могут зависеть от сезонности между кварталами. Однако, учитывая стабильный характер подписчиков Spotify, такое постепенное снижение практически неприемлемо. Конечно, это не тот путь, с помощью которого Spotify сможет добиться устойчивой прибыльности.

По мнению аналитиков, стоит ли покупать акции SPOT?

Что касается Уолл-стрит, Spotify Technology каким-то образом сохранила консенсус-рейтинг «Умеренная покупка», основанный на 16 покупках и семи удержаниях, назначенных за последние три месяца. Средний прогноз цены акций Spotify на уровне 157,17 доллара США предполагает потенциал роста на 3,7%.

Если вам интересно, за каким аналитиком вы должны следить, если хотите покупать и продавать акции SPOT, самым прибыльным аналитиком, работающим с акциями (на годовом временном интервале), является Марк Махани из Evercore ISI со средней доходностью 30,81% в год. рейтинг и 72% успеха.

Вынос

В заключение следует отметить, что текущие рыночные показатели Spotify, похоже, обусловлены необоснованным оптимизмом, а не реалистичной оценкой финансовых перспектив компании. Основная проблема заключается в неспособности Spotify добиться прибыльности из-за узкой нормы прибыли и значительных гонораров, выплачиваемых артистам и звукозаписывающим компаниям.

Несмотря на значительную пользовательскую базу компании, дальнейшее расширение создает проблемы без возможности извлечь выгоду из увеличения прибыли. Кроме того, рекламный бизнес Spotify, который потенциально может повысить ценность, показал разочаровывающий рост. Учитывая эти факторы, инвесторам может быть целесообразно обратить внимание на медвежий сценарий Spotify, который подразумевает значительный потенциал снижения после продолжительного ралли акций.