💬 Криптовалюта теряет связь с институциональными деньгами

Криптовалюта теряет связь с институциональными деньгами

Ключевые выводы

Два месяца назад я собрал статью, посвященную анализу институциональных денег и криптовалюты. В частности, он спросил, ушли ли институциональные деньги из отрасли.

В эти выходные мы получили последнюю демонстрацию того, насколько резким был отток институциональных денег. Crypto.com объявил, что закрывает свою институциональную биржу в США, обвиняя в этом отсутствие спроса. В то время как розничная платформа останется открытой, институциональная платформа больше не будет работать.

Это не удивительно. Как и время, поскольку объявление прозвучало на фоне все более враждебного репрессивного регулирования, происходящего в США. На прошлой неделе Комиссия по ценным бумагам и биржам подала в суд на Binance и Coinbase из-за растущих опасений, что криптовалюта будет вытеснена за границу.

Но хотя это и является ключевым фактором, причины для институционального бегства с корабля не ограничиваются только регулированием.

Макросреда

Во время пандемического бума мы видели, как Tesla объявила, что они покупают биткойны, чтобы держать их на балансе (перед тем, как продать большую часть этих биткойнов). Мы видели, как управляющие фондами по телевизору ежедневно обсуждали повышенный спрос со стороны своих клиентов на предложение инвестиционных инструментов Биткойн. Ходили слухи, что спотовый биткойн-ETF неизбежен.

Перенесемся на восемнадцать месяцев вперед, и все будет немного по-другому. Несмотря на рост на 55% в этом году, биткойн остается на 60% ниже своего пика, поскольку рынки по всей финансовой системе испытывают трудности.

Это следует за переходом к жесткой денежно-кредитной политике — первому в своем роде режиму за время существования Биткойна, который был запущен в 2009 году в то десятилетие, когда процентные ставки базового уровня стали десятилетием.

Растущие процентные ставки оттеснили учреждения на кривую риска. Сегодня казначейские векселя предлагают 5%, жизнеспособную альтернативу, в отличие от почти нулевой ставки, которая предлагалась на протяжении большей части последних пятнадцати лет. Эта альтернатива и выкачивание ликвидности из системы в надежде обуздать безудержную инфляцию привели к снижению цен на все рискованные активы. Технологический Nasdaq хорошо это демонстрирует, потеряв в прошлом году треть своей стоимости. Биткойн еще более рискован, чем технология, и в результате он изо всех сил пытался привлечь средства.

Репутация

Хотя макроэкономическая картина находится вне контроля криптоиндустрии, возможно, наиболее тревожным событием является ущерб, наносимый ее долгосрочной репутации. В прошлом году произошел впечатляющий крах стабильной монеты UST, которая является частью некогда процветающей экосистемы Terra стоимостью 60 миллиардов долларов. Затем последовали Celsius, Voyager Digital и множество крипто-кредитных учреждений, которые попали в ловушку заражения.

Но, возможно, вишенкой на торте стала шокирующая кончина FTX в ноябре во главе с позорным Сэмом Бэнкманом-Фридом. Глава биржи лоббировал конгресс от имени индустрии, появлялся на первых страницах журналов, а жители Уолл-Стрит падали в обморок от его харизмы и стремления вывести криптовалюту на первое место.

Все это было ложью. Для некоторых это могло быть соломинкой, сломавшей спину верблюда. Вы знаете, когда биткойн-бык Кэти Вуд обеспокоена последствиями для институтов, что существует проблема (она придерживается своего прогноза цены биткойна в 1 миллион долларов).

«Единственное, что будет отложено, — это, возможно, институты, которые отступят и просто скажут:« Хорошо, мы действительно это понимаем? »», — сказал Вуд в интервью Bloomberg в прошлом году.

Регулирование

Независимо от того, считают ли учреждения, что репутация криптовалюты запятнана, или макроэкономическая картина снижает ее привлекательность для менеджеров, вопрос регулирования остается актуальным. Даже если учреждения захотят купить, репрессии в США могут значительно затруднить это. И чем больше трение, тем меньше вероятность массового захвата.

Существует реальная обеспокоенность тем, что американская криптоиндустрия сокращается до такой степени, что компании будут вынуждены мигрировать в другие места. Как я писал на прошлой неделе, я не думаю, что некоторые контрагенты в криптоиндустрии помогли себе (и это связано с моей точкой зрения ранее о репутации), но заслуженно это или нет, не имеет значения. Это происходит, и это все, что имеет значение.

Для учреждений это означает, что покупать становится все труднее и труднее. Какие средства захотят вложиться в Ethereum, пока никто не уверен, является ли это ценной бумагой, и пока биржи, через которые они хотят ее купить, ведут судебные иски от SEC?

Последние мысли

В этом произведении нет ничего особенно новаторского. Все эти события очевидны. Нет никаких графиков, минимум данных и ничего, кроме очевидных предположений. Но в каком-то смысле в этом и есть смысл. Изменения в пространстве за последний год, особенно в отношении институционального отношения (и это означает, что за пределами крипто-пузыря!), поразительны.

Криптовалюта пережила много взлетов и падений за эти годы, но на этот раз проблема заключается в том, что, хотя процентное снижение может быть аналогичным, предыдущие медвежьи рынки не происходили на такой большой сцене. Сумма в долларах больше, но и удар по репутации тоже. Это было большое время криптографии в свете. Учреждения искренне смотрели на это как на авторитетный класс активов, пробившийся в мейнстрим.

Хотя это могло бы помочь Биткойну выделиться из толпы и занять свою собственную нишу (даже в большей степени, чем это уже сделано), это все же было неудачей. Но настоящая проблема больше связана с остальной частью криптовалюты, которая сталкивается с гораздо более жесткой борьбой за восстановление хоть какого-то подобия легитимности.