💬 Невидимая рука ограничивает колебания цен на биткойн и эфир

Невидимая рука ограничивает колебания цен на биткойн и эфир

Биткойн (BTC) и эфир (ETH), две основные криптовалюты по рыночной стоимости, были необычайно спокойными в течение более двух недель. Игра диапазоном, вероятно, происходит из-за того, что рынок сталкивается с конкурирующими нарративами и влияниями.

По мнению наблюдателей, действует еще одна мощная сила — невидимая рука маркет-мейкеров крипто-опционов, частично ответственных за удержание цен в диапазоне.

Маркет-мейкеры — это лица, имеющие договорные обязательства по поддержанию нормального уровня ликвидности на бирже. Они обеспечивают достаточную глубину книги ордеров, предлагая купить или продать опцион колл/пут в любой момент времени.

Например, если трейдер хочет купить колл-опцион BTC по цене исполнения 40 000 долларов, а подходящего ордера на продажу нет, маркет-мейкер сделает все необходимое, предоставив ордер на продажу. Опционы — это производные контракты, которые дают покупателю право купить или продать базовый актив по заранее определенной цене в определенную дату или до нее. Опцион колл дает право на покупку, а опцион пут дает право на продажу.

Таким образом, маркет-мейкеры всегда находятся на противоположной стороне инвесторов и поддерживают дельта-нейтральный (нейтральный по направлению) портфель, активно покупая и продавая базовый актив на спотовом или фьючерсном рынке при колебаниях цены.

Набитый «положительной гаммой»

В последние недели инвесторы продавали или продавали колл-опционы или бычьи ставки — популярная стратегия продажи волатильности, направленная на получение дохода сверх вложений на спотовом рынке. Таким образом, маркет-мейкеры были заполнены длинными позициями колл или положительной гаммой. Гамма опционов — это скорость изменения цены опциона в ответ на изменение цены базового актива. Когда гамма положительна, опционы становятся дороже, когда цена базового актива растет или падает.

Наличие большой положительной гаммы вынуждает маркет-мейкеров торговать против направления, в котором движутся спотовые цены, чтобы сохранить нейтральность дельты в своих бухгалтерских книгах. Так что, если биткойн и эфир падают, маркетмейкеры опционов, напичканные положительной гаммой, должны покупать криптовалюты на спотовом рынке. Точно так же они должны делать медвежьи ставки на спотовых/фьючерсных рынках, если рынок растет. Эта деятельность по хеджированию удерживает цены в узком диапазоне.

«Эти массовые программы перезаписывания коллов привели к тому, что дилеры набили длинную [положительную] гамму. Таким образом, это становится петлей отрицательной обратной связи, поскольку хеджирование гаммы удерживает спотовые диапазоны, еще больше взвешивая волатильность, а затем дилеры также пытаются уменьшить позиции по длинной гамме», — Дэвид. — сказал Брикелл, директор по институциональным продажам сети криптовалютной ликвидности Paradigm.

«В отсутствие катализатора / нарратива, чтобы начать идти на направленный риск, эта систематическая механическая продажа волатильности будет продолжать иметь вес», — добавил Брикелл.

Эпизод показывает растущее влияние рынка опционов на спотовые цены, что является общей чертой фондовых и валютных рынков. Криптоинвесторы настойчиво покупали колл-опционы во время бычьего рынка 2021 года, оставляя маркетмейкерам короткие гамма-позиции. Это требовало от маркет-мейкеров торговли в направлении биткойнов и эфира, чтобы сбалансировать свои бухгалтерские книги, что приводило к преувеличенным движениям цен.

Согласно Гриффину Арднерну, трейдеру волатильности из фирмы по управлению крипто-активами, положительная гамма в эфире достигла рекордно высокого уровня, и липкий эффект хеджирования маркет-мейкеров может ослабнуть после истечения срока действия ежемесячных опционов. Deribit, крупнейшая в мире биржа крипто-опционов, контролирующая почти 90% рынка, рассчитает майские опционы в пятницу в 08:00 UTC.

«В случае положительной гаммы дельта-хеджирование маркет-мейкеров заключается в том, чтобы продавать по высокой цене и покупать по низкой, что сжимает диапазон движения цены почти до цены исполнения», — сказал Ардерн CoinDesk.

«После расчета липкий эффект хеджирования на цену значительно ослабнет, и может быть более сильное сопротивление, особенно в ETH. Необходимо быть осторожным с риском снижения цены ETH».

С 12 мая биткойн торговался в узком диапазоне от 25 800 до 27 600 долларов, в то время как эфир консолидировался в диапазоне от 1750 до 1850 долларов. Согласно данным CoinDesk, на момент публикации биткойн и эфир перешли из рук в руки по цене 26 350 и 1800 долларов соответственно.