💬 Год до халвинга биткойнов: анализ динамики держателей

Год до халвинга биткойнов: анализ динамики держателей

Статья ниже представляет собой отрывок из недавнего выпуска журнала Bitcoin Magazine PRO, информационного бюллетеня о премиальных рынках журнала Bitcoin Magazine. Чтобы быть в числе первых, кто получит эти идеи и другой анализ рынка биткойнов прямо на свой почтовый ящик, подпишитесь сейчас.

Биткойн Халвинг

Одной из наиболее важных и инновационных особенностей биткойнов является ограниченное предложение в 21 миллион.

Общее предложение конкретно не определено в коде, а вместо этого выводится из графика выпуска кода, который сокращается наполовину каждые 210 000 блоков или примерно каждые четыре года. Это событие сокращения называется делением биткойнов пополам (или «уполовиниванием» в некоторых кругах).

Когда биткойн-майнеры успешно находят блок транзакций, который связывает набор новых транзакций с предыдущим блоком уже подтвержденных транзакций, они получают вознаграждение в виде вновь созданного биткойна. Биткойн, который только что создан и присуждается майнеру-победителю с каждым блоком, называется субсидией на блок. Эта субсидия в сочетании с комиссией за транзакцию, отправленную пользователями, которые платят за подтверждение своей транзакции, называется вознаграждением за блок. Субсидия и вознаграждение за блок стимулируют использование вычислительной мощности для поддержания работоспособности кода Биткойн.

Когда биткойн был впервые выпущен для публики, субсидия на блок составляла 50 биткойнов. После первого халвинга в 2012 году это число сократилось до 25 биткойнов, а затем до 12,5 биткойнов в 2016 году. Совсем недавно халвинг биткойнов произошел 11 мая 2020 года, и в настоящее время майнеры получают 6,25 биткойнов за новый блок.

Следующий халвинг произойдет примерно через год. Точная дата будет зависеть от количества хэш-мощности, которая входит или выходит из сети, так как это влияет на скорость, с которой обнаруживаются блоки. Оценки следующего халвинга варьируются от конца апреля до начала мая 2024 года. После следующего халвинга субсидия на блок уменьшится до 3,125 биткойнов.

В прошлом цена биткойна значительно выросла после халвинга, хотя и через много месяцев после того, как субсидия была уменьшена. В каждом цикле халвинга ведутся споры о том, учитывается ли халвинг в цене. Этот вопрос учитывает тот факт, что халвинг является хорошо известным событием, и пытается решить, будет ли рынок учитывать это в обменном курсе биткойнов.

Наш основной тезис заключается в том, что халвинг приводит к событию, обусловленному спросом на биткойн, поскольку участники рынка остро осознают абсолютный цифровой дефицит биткойнов. Это приводит к быстрой фазе повышения обменного курса. Эта гипотеза несколько отличается от основного повествования, которое заключается в том, что событие, обусловленное предложением, вызывает экспоненциальный рост цены, потому что майнеры зарабатывают меньше биткойнов при том же количестве затраченной энергии и оказывают меньшее давление на рынок.

Когда мы внимательно смотрим на данные, мы видим, что шок предложения часто уже имеет место — армия HODL уже поставила свои позиции, если хотите. С другой стороны, сокращение предложения на рынке оказывает существенное влияние на ежедневную рыночную клиринговую ставку, но рост цены происходит из-за явления, обусловленного спросом, которое затрагивает совершенно неликвидное предложение на стороне продажи с держателями, которые выкованные в недрах медвежьего рынка, не желающие расставаться со своими биткойнами, пока цена не вырастет примерно на порядок.

Статистически говоря, долгосрочные держатели наименее склонны продавать свои биткойны, и текущее предложение плотно удерживается этой когортой. Люди, которые покупали и держали биткойны, когда обменный курс упал примерно на 80%, теперь составляют доминирующую долю в свободном обращении.

Сокращение вдвое подтверждает реальность неэластичности предложения Биткойн к изменяющемуся спросу. По мере того, как образование и понимание превосходных денежных свойств биткойна будут распространяться по всему миру, будет приток спроса, в то время как его неэластичное предложение приведет к экспоненциальному росту цены. Обменный курс падает с лихорадочно высокого уровня только после того, как большая часть осужденных держателей расстается с частью своего ранее бездействующего заначка.

Эти модели владения и расходования очень хорошо поддаются количественному измерению, с полностью прозрачной и неизменной бухгалтерской книгой для документирования всего этого.

Мы знаем, что долгосрочные держатели — это те, кто устанавливает пол на медвежьем рынке, но они же и те, кто устанавливает вершины на бычьем рынке. Многие люди считают, что шок предложения, вызванный сокращением вдвое, является движущей силой роста цен: майнеры зарабатывают меньше монет, хотя им все еще нужно продать часть, чтобы оплатить свои счета, стоимость которых осталась прежней в долларовом выражении (или в местной валюте). Мы можем наблюдать изменение чистой позиции майнеров, наложенное на цену биткойна, и видеть влияние их накопления и продажи.

Очевидно, существует связь между ценой биткойнов и тем, накапливают или продают майнеры, но корреляция не равна причинно-следственной связи, и когда мы включаем поведение долгосрочных держателей, мы можем увидеть, насколько больше прилив накопления и распределения держателей сравнивается. к давлению продавцов майнера. На приведенной ниже диаграмме показано то же изменение чистой позиции майнера, что и выше, но оно перекрывается долгосрочным изменением чистой позиции держателя, измеряющим как чистое накопление, так и распределение двух когорт за 30-дневный период, отображаемых на той же оси Y. . Когда мы сравниваем их, трудно увидеть изменение чистой позиции майнера (красный) по сравнению с гораздо более заметным изменением позиции долгосрочных держателей (синий). В то время как давление со стороны майнеров привлекает все внимание прессы, реальной движущей силой цикла биткойнов являются осужденные держатели, которые устанавливают пол с накоплением, сжимая пресловутую пружину для следующей волны входящего спроса.

Долгосрочные держатели, как правило, распределяют свои монеты по мере того, как биткойн делает параболический рост, а затем начинают повторно накапливать после коррекции цены. Мы можем посмотреть на привычки долгосрочных держателей к расходам, чтобы увидеть, как изменение предложения долгосрочных держателей в конечном итоге помогает цене остыть после параболического роста.

Данные в цепочке показывают, что монеты, которые не перемещались более шести месяцев, в настоящее время имеют среднюю цену траты, которая остается относительно неизменной в течение всего медвежьего рынка — по сравнению с волатильностью обменного курса между рынками. То, что происходит во время медвежьего рынка, — это просто перетасовка колоды: UTXO меняют руки от спекулянтов к осужденным, от тех, у кого чрезмерная задолженность, к тем, у кого есть свободный денежный поток.

В периоды рыночного безумия вверх отток монет от долгосрочных держателей намного больше, чем сумма ежедневной эмиссии, в то время как в недрах медведя может быть верным и обратное — держатели поглощают гораздо большее количество монет, чем сумма новой эмиссии.

Мы находились в режиме чистого накопления в течение двух лет, уничтожая в процессе почти весь производный комплекс. Сегодняшние долгосрочные держатели имеют монеты, которые не сдвинулись с места во время взрыва Three Arrows Capital или фиаско FTX.

Чтобы продемонстрировать, насколько долгосрочные держатели убеждены в этом активе, мы можем наблюдать монеты, которые не двигались в течение одного, двух и трех лет. На приведенной ниже диаграмме показан процент UTXO, которые оставались бездействующими в течение этих периодов времени. Мы видим, что 67,02% биткойнов не переходили из рук в руки в течение одного года, 53,39% — в течение двух лет и 39,75% — в течение трех лет. Хотя это не идеальные показатели для анализа поведения ходлеров, они показывают, что, по крайней мере, значительная часть общего предложения принадлежит людям, которые не собираются продавать эти монеты в ближайшее время.

Помимо того, что биткойн становится все труднее производить на марже, наиболее вероятным вкладом события халвинга в биткойн является маркетинг вокруг него. На данный момент подавляющее большинство людей в мире знакомы с биткойнами, но мало кто понимает радикальную концепцию абсолютной редкости. С каждым халвингом освещение в СМИ становится все больше и значительнее.

Биткойн стоит особняком со своей алгоритмической и фиксированной денежно-кредитной политикой в ​​мире произвольной, бюрократической фискальной политики, сбившейся с пути, и нескончаемого потока политики монетизации долга.

Сокращение вдвое в 2024 году, находящееся менее чем в 52 000 биткойн-блоков, снова укрепит повествование о неэластичности предложения, в то время как подавляющее большинство оборотного предложения принадлежит держателям, которые совершенно не заинтересованы в расставании со своей долей.

Несмотря на уменьшение эффекта сокращения вдвое в относительном выражении после каждого цикла, предстоящее событие послужит проверкой реальности для рынка, особенно для тех, кто начинает чувствовать, что они недостаточно подвержены влиянию актива. Поскольку программная денежно-кредитная политика Биткойна продолжает работать точно так, как было задумано, примерно 92% терминального предложения уже находится в обращении, и начало еще одного мероприятия по сокращению вдвое объема выпуска только усилит повествование об аполитичных деньгах, а уникальный цифровой дефицит биткойнов будет входить в фокус более резко.