💬 PacWest: Кризис доверия к банкам требует еще одной жертвы

PacWest: Кризис доверия к банкам требует еще одной жертвы

Буквально в прошлый понедельник, когда JP Morgan (JPM) купил бизнес покойного First Republic Bank (FRC) после регулятивного поглощения, босс финансового гиганта Джейми Даймон заявил, что «банковский кризис в США закончился». В среду другой крупный региональный банк заявил, что «изучает стратегические варианты», что можно перевести как «Пожалуйста, помогите, у нас огромные проблемы». Нежное напоминание: FRC также изучал «стратегические варианты» незадолго до того, как его забрали регулирующие органы. Таким образом, началась еще одна глава в кризисе региональных банков США.

Даймон на рынки: все хорошо, все хорошо

Все мы люди, а люди совершают ошибки, даже если они генеральный директор крупнейшего банка в США и одного из крупнейших в мире. Но я считаю, что Даймон просто пытался вразумить рынки.

Помимо того, что его провозглашают героем и спасителем финансовой системы страны, покупка обанкротившихся банков — очень прибыльный бизнес. Однако серьезный финансовый кризис в конечном итоге нанесет ущерб всем, включая JPM. Поскольку финансовые кризисы происходят из-за краха доверия, ясно, что Даймон пытался восстановить доверие к финансовой системе США, используя свой огромный авторитет и тот факт, что рынки, кажется, доверяют ему больше, чем Джерому Пауэллу.

Что ж, иногда даже лучшие из них не достигают успеха. Индекс KBW Nasdaq Bank упал после объявления ставки ФРС, упав до уровней, которые в последний раз наблюдались в октябре 2020 года. Принимая во внимание, что решение ФРС точно соответствовало ожиданиям рынка, это говорит о полном недоверии к региональным банкам.

PacWest: еще один кусает пыль

Во вторник и среду, в то время как рынки ожидали объявления ФРС в среду в целом с оптимистичным настроем, акции региональных банков упали в ожидании очередного повышения ставок. «Быстрое и яростное» ужесточение ФРС в первую очередь доставило им неприятности. Таким образом, ожидаемая пауза не улучшила настроения, поскольку банковские проблемы не будут исправлены ничем иным, как значительным снижением ставок, на что, по словам Пауэлла, не следует надеяться в ближайшее время (за исключением тотального финансового кризиса, конечно).

Самые большие убытки были понесены в нерабочее время, так как PacWest Bancorp (PACW) упал на 56% после новостей о том, что он ищет способы выбраться из ямы, включая продажу активов. Другие региональные банки также упали: в частности, Western Alliance (WAL) потерял 30% после закрытия; Comerica (CMA), Zions Bancorporation (ZION) упали, и даже их более крупные коллеги, такие как Truist Financial (TFC) и US Bancorp (USB), упали. Western Alliance можно обозначить как вероятную следующую цель рыночного гнева, но давайте сосредоточимся на непосредственной жертве.

После краха SVB акции PacWest были самыми волатильными в региональном банковском индексе после акций FRC. Естественно, торговцы сосредоточились на нем после того, как Первой Республики не стало; акции банка были сильно сокращены. Рыночная капитализация PACW сейчас составляет треть от того, что было в начале этого года. PacWest имеет одну из самых высоких концентраций кредитов на коммерческую недвижимость среди региональных банков; различные эксперты убеждены, что кредиты CRE (коммерческая недвижимость) станут виновником следующего круга проблем для кредиторов.

Похоже, что активные усилия PACW по обеспечению капитала и заверения в том, что его денежные средства превышают незастрахованные депозиты, не успокоили инвесторов. Акции PACW упали примерно на 90% после начала банковского кризиса 8 марта. Вот что происходит, когда не хватает доверия — клея, скрепляющего банковскую систему.

Больше аварийных активов, чем в 2008 году

В 2008 году, в разгар мирового финансового кризиса, в США было 26 банкротств банков. В этом году их было только три (PACW все еще жив, хотя и с трудом), но общие активы банкротств 2023 года больше. больше, чем у пострадавших в 2008 г. Хотя крах Washington Mutual в 2008 году остается крупнейшим в истории (пока что), крах FRC, SVB и Signature сейчас занимает второе, третье и четвертое место по величине активов за всю историю. На данный момент никто не может быть уверен, что мы видели последний из текущего банковского кризиса.

Эффект домино, который начался с краха SVB и за которым быстро последовали Signature Bank, First Republic, а теперь и PACW, не так-то просто остановить. Даже если нынешняя основная проблема — объем незастрахованных депозитов в банковских книгах — будет решена, т. е. регулирующие органы распространят общее страхование на всех, есть и другие вещи, о которых следует беспокоиться.

Доля кредитования жилой недвижимости в США, предоставляемая малыми и средними банками (с активами менее 250 миллиардов долларов), составляет около 60%; они обеспечивают более 80% кредитов на коммерческую недвижимость. Рынок недвижимости США в целом медленно падает из-за повышения ставок и ослабления экономики, но CRE может оказаться самой большой проблемой для банков в ближайшие месяцы. Некоторые карманы коммерческой недвижимости, такие как торговые центры, увядали с начала века. Цены на CRE, как правило, никогда не восстанавливались после ограничений Covid-19 из-за тенденции работать из любого места; теперь они тонут под тяжелой рукой ФРС.

Коммерческая недвижимость, кредитование бизнеса и все такое прочее

Чарли Мангер, вице-председатель Berkshire Hathaway (BRK.B) и пожизненный соратник Уоррена Баффета, убежден, что CRE станет следующим этапом кризиса, хотя, по его словам, сейчас ситуация не так плоха, как была в 2008. Он должен знать, поскольку именно фирма Баффета спасла Goldman Sachs (GS) в 2008 году и помогла Bank of America (BAC) выбраться из беды в 2011 году; обе инвестиции были чрезвычайно прибыльными для Berkshire, и они также помогли США избежать полного упадка своей банковской системы, поддержав системно важных кредиторов.

JP Morgan Джейми Даймона теперь играет ту же роль, что и Berkshire во время GFC и после него. Хотя Даймон, безусловно, заинтересован в банковской стабильности, он также признает наличие проблемы с кредитованием CRE. По словам Даймона, инвесторы по-прежнему подвержены рискам, связанным с повышением процентных ставок до самого высокого уровня с 2007 года и их влиянием на различные активы, включая недвижимость.

По мере того, как настроения в региональных и более мелких банках продолжают падать, депозиты покидают их в массовом порядке. Это ухудшает положение многих кредиторов, которым в ответ приходится отзывать кредит. Условия кредитования в США уже находятся на самом жестком уровне со времен пандемии COVID-19; ожидается, что они будут ужесточаться до тех пор, пока банки не будут в безопасности. Более жесткое кредитование исторически приводило к более высокому проценту корпоративных дефолтов, которые затем возвращались в бухгалтерские книги банков.

Учитывая, что на региональные и более мелкие банки приходится почти половина бизнес-кредитования в США, мы, вероятно, можем указать на кредитование компаний как на следующую фишку после коммерческой недвижимости. С таким количеством текущих и потенциальных болевых точек инвесторам не рекомендуется пытаться гнаться за падением оценок региональных банков, даже если Джейми Даймон обещает купить их все.

А пока да пребудет со всеми нами Сила.