💬 Чтобы организовать широкое ралли, акциям нужны лучшие экономические перспективы

Чтобы организовать широкое ралли, акциям нужны лучшие экономические перспективы

Лучшее, чем опасались, начало сезона отчетности добавило некоторые нотки осторожного оптимизма к ранее мрачным заголовкам и мрачным рассуждениям гуру. Сейчас гораздо меньше упоминаний об «экономическом крахе» или «жесткой посадке», чем мы видели в марте, поскольку опасность полномасштабного банковского кризиса рассеялась, в то время как экономика, похоже, все еще сопротивляется встречным ветрам процентных ставок. и предоставление дополнительной поддержки прогнозам ожиданий повышения процентной ставки в мае.

Между тем, розничные инвесторы, кажется, вообще не получили меморандум о рецессии, поскольку данные показывают, что их покупки акций резко выросли, что стало важным источником поддержки фондовых рынков США в 2023 году. притока инвесторов больше, чем в предыдущие месяцы, видимо, сдерживается отсутствием новых минимумов на фондовом рынке. Несмотря на ухудшение аппетита к риску после агрессивного ужесточения ФРС и потрясений в банковской системе, S&P 500 по-прежнему далек от своих худших уровней октября прошлого года. Кроме того, похоже, что сделка FOMO (страх упустить выгоду) снова актуальна. Поскольку S&P 500 (SPX) вырос на 14% по сравнению с минимумами прошлой осени и на 7% с начала года, только за первые три недели апреля в американские ETF было вложено 12,6 млрд долларов.

Отношение инвесторов к акциям также повышается благодаря уверенности рынка в том, что мы приближаемся к концу цикла повышения процентных ставок. Цены на акции снова растут, а затем останавливаются, и многие участники рынка говорят о снижении ставок уже этой осенью. В то же время, кажется, растет убежденность в том, что экономика может выдержать высокие процентные ставки даже при мягком замедлении, фактически не впадая в рецессию — поэтому мы не видим снижения доходов в рецессионном масштабе.

То, как вера в то, что экономика пропустит рецессию, сочетается с перспективой снижения ставок, вызывает недоумение у многих наблюдателей за рынком. Но во многих случаях в краткосрочных движениях фондового рынка нет логики, есть только объяснения задним числом.

Федеральная резервная система заявила на своем последнем заседании по вопросам политики, что ожидает «мягкой рецессии» во втором полугодии 2023 года. Но, как мы все знаем, денежно-кредитная политика не является точным лазерным резаком, поэтому в конечном итоге мы можем получить что угодно: от минутного замедления до резкого замедления. экономическое кредитование; это будет зависеть от большого количества факторов, многие из которых не контролируются политиками, а многие другие легко выходят из-под контроля. Показательный пример: агрессивное стремление ФРС подавить инфляцию стало фактором, приведшим к региональному банковскому кризису, который, в свою очередь, продолжает подавлять кредитование подспудно.

Между тем, доходы менее ужасны, чем ожидалось, но все еще падают в годовом исчислении. За исключением неожиданного в настоящее время роста прибыли в отчетах, которые еще не опубликованы, это будет второй квартал подряд, в котором S&P 500 сообщает о снижении прибыли.

Два последовательных квартала снижения доходов по определению означают рецессию доходов. Однако, если мы посмотрим на данные о доходах глубже, чем заголовки, мы можем заметить, что S&P 500 некоторое время находился в рецессии доходов и теперь, возможно, приближается к дну. Прибыль индекса без учета энергетического сектора (представленного XLE) снижается в годовом исчислении со второго квартала 2022 года. Прогноз Bloomberg говорит об очередном снижении во втором квартале 2023 года — небольшом — и последующем возвращении к росту прибыли во второй половине. года. Если все обстоит именно так, розничные инвесторы, вкладывающие деньги в акции, правильно ожидают «возврата к нормальному» ралли.

До сих пор в этом году мы были свидетелями двухуровневого рынка, где почти весь рост S&P 500 можно отнести к горстке акций крупных технологических компаний. Разница в производительности подчеркивается при сравнении технологического индекса крупных компаний Nasdaq 100 (NDX), который сейчас находится на бычьем рынке, с индексом голубых фишек Dow Jones (DJIA), который с начала года вырос на 1%. Узость текущего ралли указывает на то, что оно, вероятно, не является устойчивым.

Чтобы фондовый рынок начал масштабное «реальное» ралли на фоне перспектив роста доходов, мы должны сначала увидеть некоторые явные признаки с экономической стороны. И тут все усложняется. Экономическая картина становится все более и более неопределенной с каждым новым пунктом данных, поскольку наряду с явно ослабевающими частями есть очаги непоколебимой силы. Инфляция снижается, но не так быстро, как должна была бы, если исходить из самой агрессивной за последние десятилетия кампании ФРС; он остается намного выше цели. Вот почему мы не верим в абсолютный оптимизм в отношении акций, поскольку поворот ФРС к смягчению денежно-кредитной политики в этом году будет означать, что экономика испытывает серьезные проблемы, а прибыль компаний серьезно пострадает.

Хотя мы не можем быть уверены, будет ли серьезная рецессия или просто замедление, которое уже происходит, и будут ли акции повторно тестировать свои октябрьские минимумы или продемонстрируют еще одно захватывающее дух ралли, мы знаем, что находимся в периоде неопределенности. и инвесторы должны быть готовы ко всем сценариям, основывая свои решения на заслуживающих доверия данных и анализе, которые могут помочь нейтрализовать «давление сверстников» рынков и избежать эмоциональных решений.