💬 Сделка по слиянию Activision Blizzard и Microsoft: арбитраж на 95 долларов. Тайные планы на акции и прогноз

Сделка по слиянию Activision Blizzard и Microsoft: арбитраж на 95 долларов. Тайные планы на акции и прогноз

На этой неделе Microsoft (MSFT) объявила о своих планах по приобретению Activision Blizzard (ATVI) за наличные за 68,7 млрд долларов. С учетом чистой денежной позиции Activision в размере 6,4 млрд долларов сделка оценивается в 95 долларов за акцию.

Ожидается, что сделка будет закрыта где-то в 2023 году после одобрения регулирующими органами. Activision имеет ряд сильных игровых брендов, включая Call of Duty, Candy Crush, Warcraft, Overwatch, Diablo и т. д.

Благодаря этой сделке Microsoft может добиться синергии, а также расширить рынок мобильных игр, поэтому она предлагает более чем в 20 раз больше EBITDA Activision за 12 месяцев (3,4 миллиарда долларов). Я настроен оптимистично в отношении акций Activision в ближайшей перспективе и нейтрален в отношении Microsoft.

Ежемесячная аудитория Activision составляет почти 400 миллионов игроков. Основная мотивация Microsoft для этой сделки исходит из того факта, что игровой контент (креативное программное обеспечение) является более мощным, чем лучшее оборудование с точки зрения прибыли и роста. При операционной марже выше 30% Microsoft захочет максимально расширить свой игровой сегмент.

По мере приближения сделки трейдеры будут стремиться извлечь выгоду из разницы между торговой ценой Activision (в настоящее время 82 доллара) и ценой приобретения в 95 долларов за акцию.

Если сделка будет успешно закрыта после того, как регулирующие органы одобрят транзакцию, трейдеры могут извлечь выгоду из 16% прибыли от сделки. Хедж-фонды будут консультироваться с бывшими высокопоставленными банкирами и юристами по слияниям и поглощениям, которые будут нести ответственность за рассмотрение рисков провала сделки.

Они должны должным образом определить, какие регулирующие органы, акционеры, факторы условий закрытия могут привести к провалу сделки. Это известно как «вероятность закрытия сделки».

Наиболее важными являются проблемы, связанные с регулирующими органами, включая антимонопольные проблемы, такие как монополистические факторы, которые дают одной корпорации в отрасли слишком большую власть.

Microsoft уже несколько лет приобретает разработчиков видеоигр, однако последняя сделка значительно крупнее, чем у любого предыдущего разработчика видеоигр.

Арбитраж по слиянию

Причина, по которой Activision Blizzard не торговалась до 95 долларов за акцию после объявления о сделке, заключается в том, что это то, что рынок считает спредом риска провала сделки.

По мере того, как сделка становится все ближе и ближе, торговая цена должна начинать торговаться ближе к 95 долларам за акцию, потому что чем ближе по времени мы подходим к дате завершения, тем выше вероятность того, что сделка будет успешно закрыта.

В частности, в день, когда будет объявлено об утверждении регулирующих органов, акции, вероятно, вырастут. Если сделка будет успешной, инвесторы будут покупать свои акции у своего хранителя по цене 95 долларов за акцию после закрытия.

Риск убытков

Недостатком является то, что регуляторы могут отказать в сделке или другие факторы приводят к срыву сделки. Если это произойдет, распродажа будет такой же резкой, как и ралли, когда было объявлено о приобретении, однако сейчас оно происходит в противоположном направлении. Министерство юстиции также может заблокировать сделку, если его не устраивает дополнительная информация, которая изначально не была раскрыта.

В случае с Microsoft регулирующим органам может не понравиться идея о том, что производитель Xbox покупает одного из крупнейших издателей видеоигр в мире. Microsoft может превратить будущие игры из существующих франшиз в эксклюзивные игры для Xbox.

Вопрос в том, сможет ли Microsoft обойти регуляторов, которые могут быть против идеи создания франшиз Activision исключительно для Xbox, что накладывает ограничения на отраслевых потребителей, у которых уже есть PS5.

Размер этой сделки действительно представляет больше рисков, поскольку FTC требует более тщательного рассмотрения. Кроме того, сделка может быть сорвана по другим причинам, таким как плохая работа компании, ведущая к ее завершению, или проблемы с финансированием.

По данным Accelerate, в период с 2011 по 2019 год 94% объявленных сделок по слияниям и поглощениям в США были успешно закрыты, при этом 87% объявленных сделок закрывались на тех же условиях. Таким образом, в целом существует высокая вероятность того, что сделка Microsoft и Activision будет закрыта в 2023 году.

Производительность Activision Blizzard

Глядя на производительность Activision Blizzard, мы видим рост числа игроков в большинстве франшиз.

За последние 12 месяцев Activision получила доход более 9 миллиардов долларов, что значительно выше, чем 6,6 миллиарда долларов в 2016 году. Конечно, пандемия способствовала увеличению спроса на игры, однако ожидается, что растущая глобальная тенденция к играм сохранится.

За последние 12 месяцев Activision добилась рентабельности капитала в размере 15,6% (ROC). В течение последних пяти лет ROC превышал 10% каждый год, кроме 2017 года.

У Activision очень хороший баланс: всего 3,6 миллиарда долларов долга и 10 миллиардов долларов наличными и их эквивалентами. Он также имеет коэффициент текущей ликвидности 5x, что означает, что он может погасить свои текущие обязательства в пять раз всеми своими ликвидными активами.

Microsoft получает консенсус-рейтинг Strong Buy, основанный на 27 покупках и одном назначенном удержании. Средняя целевая цена Microsoft в $373,88 предполагает потенциал роста на 24%.