🎙 Citigroup (NYSE:C): на пути к достижению прогноза на 2023 год, если попутный ветер сохранится

Citigroup (NYSE:C): на пути к достижению прогноза на 2023 год, если попутный ветер сохранится

Citigroup (NYSE:C) недавно сообщила о результатах за первый квартал 2023 года, о которых я подробно расскажу в этой статье. У банка было хорошее начало 2023 года, при этом динамика доходов превзошла первоначальные ожидания на 2023 год. Вдобавок ко всему, разовая прибыль от утилизации улучшила результаты. Несмотря на положительные моменты, рентабельность не достигла среднесрочных целей. Тем не менее, оценка остается нетребовательной, компания находится на пути к тому, чтобы превзойти свой прогноз на 2023 год, и я думаю, что в данный момент акции стоит покупать.

Citigroup сообщает о четырех основных операционных сегментах: группа институциональных клиентов с 52,4% доходов за первый квартал 2023 года, персональные банковские операции и управление капиталом с 30% доходов, традиционные франшизы с 13,3% и корпоративные/прочие с 4,3% доходов. Давайте проанализируем эффективность основных сегментов.

Оперативный обзор

Доходы Institutional Clients Group выросли на 1% по сравнению с прошлым годом, тогда как расходы увеличились на 4%. Для сравнения, рост выручки в 2022 году составил 3%, а расходы выросли на 10%. Несмотря на отрицательный операционный леверидж, чистая прибыль в первом квартале увеличилась на 23% по сравнению с прошлым годом благодаря сокращению резервов. Рентабельность основного капитала (RoTCE) составила 13,8% (11,1% в 2022 г.).

Доходы и расходы в сфере личных банковских услуг и управления активами выросли на 9% по сравнению с прошлым годом (доходы в 2022 году выросли на 4%, а расходы увеличились на 11%). Тем не менее, расходы по кредитам были значительным препятствием для результатов в первом квартале, поскольку рост остатков по возобновляемым картам, макроэкономическое ухудшение и разумное накопление резервов оказали негативное влияние. В результате показатель RoTCE за квартал составил 5,5% (2022 г. — 10,2%).

Компания Legacy Franchises была главным аутсайдером в этом квартале: прибыль в размере 1,06 млрд долларов от продажи потребительского бизнеса в Индии улучшила результаты. Операции во Вьетнаме также были проданы в этом квартале. Крупнейшей оставшейся страной, из которой планируется выйти, является Мексика, на долю которой приходится 46,4% доходов франшизы Legacy в первом квартале 2023 года.

Для банка в целом выручка за первый квартал увеличилась на 12 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, или на 6 % без учета продажи активов, по сравнению с увеличением на 5% в 2022 году. Операционный леверидж был незначительно положительным, а расходы без учета продажи активов выросли на 5 %. Доля RoTCE составила 10,9%, или 9,3% без учета прибыли от продажи активов (8,9% в 2022 г.). Кроме того, материальная балансовая стоимость выросла на 3,1% по сравнению с предыдущим кварталом до 84,21 доллара на акцию, а прибыль на акцию составила 2,19 доллара на акцию в первом квартале, что на 8% больше, чем в прошлом году.

Портфель Citigroup Securities выглядит управляемым

После несоответствия активов и пассивов в Silicon Valley Bank инвесторы стали уделять больше внимания портфелю ценных бумаг, принадлежащему банкам.

По сравнению с четвертым кварталом как ценные бумаги, имеющиеся в наличии для продажи (AFS) (прибыли и убытки по этим ценным бумагам отражаются ежеквартально через прочий совокупный доход), так и ценные бумаги, удерживаемые до погашения (HTM) (прибыли и убытки по ним не признаются до погашения). ) снизился в абсолютном выражении. Ценные бумаги AFS снизились на 4%, в то время как ценные бумаги HTM, составляющие около 10,8% всех активов Citigroup, снизились на 1,9%. Продолжительность (показатель чувствительности процентной ставки) составляла два года для ценных бумаг, имеющихся в наличии, и четыре года для ценных бумаг HTM.

Тем не менее, вопреки ожиданиям Федеральной резервной системы относительно несколько более высоких/неизменных процентных ставок в течение оставшейся части 2023 года, портфель ценных бумаг должен оказаться управляемым, поскольку стабильность процентных ставок может помочь свести к минимуму колебания по ценным бумагам AFS и HTM банка.

Положение капитала Citigroup улучшилось

Коэффициент CET1 Citigroup (который рассматривает капитал банка по отношению к его активам) завершил первый квартал на уровне 13,4%, что на 0,4% больше, или на 40 базисных пунктов, по сравнению с предыдущим кварталом. Основным драйвером роста стала нераспределенная прибыль на уровне 29 базисных пунктов. Между тем, коэффициент выплат банка, составляющий всего 23%, подчеркивает внимание руководства к созданию резервов капитала.

CET1 в размере 13,4% представляет собой буфер капитала в размере 1,4% по сравнению с нормативными требованиями первого квартала 2023 года.

Перспективы на 2023 год — без изменений

Citigroup не обновляла свой прогноз на 2023 год с оговоркой, что в число доходов не входит прибыль от продажи активов. Citigroup ожидает следующее:

Судя по результатам первого квартала 2023 года, я думаю, что банк находится на пути к тому, чтобы превзойти этот прогноз, поскольку рост доходов опережает ожидаемые встречные расходы.

Тем не менее, банк нацелен на рентабельность основного капитала в размере 11%-12% в долгосрочной перспективе. Даже с разовой прибылью, зарегистрированной в 2023 году, Citigroup, вероятно, упадет ниже целевого диапазона в этом году.

По мнению аналитиков, стоит ли покупать акции Citigroup?

Обращаясь к Уолл-стрит, Citigroup получает консенсус-рейтинг «Умеренная покупка», основанный на пяти рейтингах «Покупать», семи «Держать» и одном рейтинге «Продавать». Кроме того, средняя целевая цена акций Citigroup составляет 56,62 доллара США, что предполагает потенциал роста на 13,95%.

Вынос

Менеджмент Citigroup придерживается осторожного подхода — они не повысили прогнозный диапазон выручки, несмотря на сильное начало года. Положение капитала компании также укрепляется, чему способствует низкий коэффициент выплат. И последнее, но не менее важное: создаются резервы для покрытия еще нереализованных кредитных убытков.

Как только появится ясность на экономическом фронте, мы можем ожидать, что Citigroup повысит коэффициент выплат. Тем не менее, банку еще предстоит проделать работу, чтобы достичь своих среднесрочных целей по прибыльности.

Катализаторами для акций в оставшуюся часть года должно стать завершение выхода из розничного бизнеса в Мексике, который является крупнейшим отдельным вкладчиком в сегменте Legacy Franchises, и возобновление обратного выкупа акций с учетом большого дисконта по отношению к материальной балансовой стоимости ( 0,6x соотношение цена/осязаемая книга).