💬 Сделки маркетмейкера DWF Labs на сумму более 200 миллионов долларов затуманивают понятие «инвестиции»

Сделки маркетмейкера DWF Labs на сумму более 200 миллионов долларов затуманивают понятие «инвестиции»

Гиганты криптовалютного венчурного капитала — это в основном известная группа фирм, которые существуют уже много лет, такие компании, как A16Z, Paradigm, Pantera Capital и Digital Currency Group (материнская компания CoinDesk).

Таким образом, быстрое и громкое появление фирмы под названием DWF Labs в качестве, казалось бы, крупного игрока на рынке за последние несколько месяцев застало многих врасплох. Они объявили в пресс-релизах и таких медиа-организациях, как CoinDesk и The Block, о множестве инвестиций в проекты, включая 40 миллионов долларов для альтернативного интернет-провайдера Tomi, 40 миллионов долларов для токена Fetch.AI, связанного с искусственным интеллектом, и 10 миллионов долларов для проекта криптографических данных, ориентированного на ИИ, CryptoGPT. .

Но при ближайшем рассмотрении выясняется, что DWF, основатели которой заработали деньги на криптовалютных высокочастотных трейдерах, не совсем венчурная фирма — по крайней мере, не всегда.

В то время как в недавних заголовках партнерские отношения DWF с криптопроектами называются «инвестициями», DWF Labs на самом деле больше похожа на внебиржевую (OTC) торговую площадку. Компания обычно обращается к криптопроекту с токеном и предлагает купить токен на миллионы со скидкой по сравнению с рыночной стоимостью, согласно разговорам с несколькими криптопроектами, которые работали с DWF.

Но DWF Labs говорит, что все это недоразумение. «Могут возникнуть некоторые вопросы по поводу использования слова «инвестиции», — сказал партнер DWF Labs Стефано Вирджилли. «Когда мы используем слово «инвестиции» — для нас важнее всего то, что если мы покупаем токены, а они используют средства для дальнейшего развития, это инвестиции», — добавил он.

Противоречие

Инвестиции в криптопроекты обычно следуют модели венчурного капитала. Проекты привлекают венчурные фирмы для получения капитала посредством раундов финансирования (т. е. предпосевных, посевных, серии А и т. д.), и, в свою очередь, инвесторы получают часть капитала проекта. В большинстве случаев, особенно на ранних стадиях инвестиций, когда проект еще не запустил токен, инвесторы получат Простое соглашение о будущих токенах (SAFT), контракт, в котором описываются токены, выделенные инвестору, если проект запускает токен в будущее.

Инвестиции DWF Labs носят более разовый характер, и компания в первую очередь выбирает проекты, которые уже запустили токен.

В то время как DWF Labs называет себя «глобальным венчурным капиталом и маркет-мейкером web3» или «многоступенчатой ​​инвестиционной фирмой web3» в пресс-релизах, сделки часто представляются как «стратегическое партнерство», которое может включать приобретение токенов, услуги по созданию рынка, обещает повысить ликвидность токена и объем торгов, а также дополнительную поддержку в области маркетинга и присутствия в СМИ.

Даже помогая казначействам проектов продавать свои токены, согласно пресс-релизу, распространенному фирмой о ее запуске в сентябре.

В сообщении фирма заявила, что «DWF Labs инвестирует в компании, занимающиеся цифровыми активами, и поддерживает существующие рынки, позволяя компаниям, занимающимся цифровыми активами, продавать свои токены за авансовый капитал без неблагоприятного влияния на цену», добавив, что «DWF Labs покупает токены за собственные средства». средств, что позволяет корпоративным клиентам быстро продавать токены».

В криптоиндустрии фирмы, занимающиеся созданием рынка, довольно часто имеют подразделения венчурного капитала. Jump Crypto и Wintermute, два тяжеловеса в секторе создания рынка криптовалют, начинали как торговые фирмы. Но с тех пор обе они расширились, сокращая венчурные проверки для проектов и даже создавая свои собственные части базовой инфраструктуры (Jump поддержал межсетевой мост Wormhole, а Wintermute запустила собственную децентрализованную биржу).

Однако отраслевой стандарт заключается в том, что эти контракты должны быть разделены. Несмотря на то, что маркет-мейкеры иногда могут стирать границы между двумя подразделениями, некоторые отраслевые наблюдатели обеспокоены недавней деятельностью DWF и, по-видимому, объединением различных услуг в рамках партнерских отношений.

«Это огромный конфликт интересов», — сказал CoinDesk Уолтер Тенг, вице-президент исследовательской фирмы Fundstrat по цифровым активам. «Если вы инвестируете, вы хотите, чтобы цена токена росла. Если вы занимаетесь рыночным производством, вы можете манипулировать ценой, чтобы она росла, спуфинг».

«Все их «инвестиции» — это плохо замаскированные агентские внебиржевые (внебиржевые) сделки», — сказал CoinDesk руководитель маркетмейкерской фирмы, попросивший не называть его имени из-за политики компании. «Они делают большие объявления о «партнерствах, инвестициях» или какой-то другой чепухе, но на самом деле это способ для токен-проектов продать свою казну, не объявляя о том, что они продают свою казну».

Управляющий партнер DWF Андрей Грачев в недавнем твите защищал маневры фирмы с токенами, назвав «глупостью», если маркет-мейкер (ММ) оставляет все приобретенные или заемные активы в кошельке, потому что «ММ должен создавать рынки, обеспечивать глубину, улучшать исполнение ордера вместо того, чтобы ничего не делать и ждать, когда рынок взлетит до небес, чтобы исполнить свои колл-опционы».

Стратегия DWF Labs

Согласно пресс-релизу компании, DWF Labs была запущена в сентябре как инвестиционно-ориентированное подразделение Digital Wave Finance, ведущей фирмы, занимающейся высокочастотным трейдингом, которая торгует спотовыми инструментами и деривативами на более чем 40 биржах.

Грачев сказал CoinDesk, что финансирование DWF Labs происходит за счет денег, полученных от прибыли от бизнеса высокочастотного трейдинга. Грачев отрицал, что фирма получала какое-либо финансирование из России, слухи, циркулирующие в криптоиндустрии.

Грачев сказал, что фирма имеет несколько типов инвестиций, некоторые с блокировкой токенов, другие без периода наделения правами, и фокусируется на проектах с токенами. «Мы предпочитаем иметь токены, но у нас также есть несколько сделок с акциями», — сказал он. «Но, если честно, это не наша сильная сторона», — сказал он.

Хотя он сказал, что DWF Labs «обычно не включает сделки по созданию рынка в нашу венчурную часть», позже он признал, что «у нас есть чистые инвестиции без создания рынка, у нас есть [соглашения] по созданию рынка без инвестиций, и у нас есть [они] в сочетании».

«Как маркет-мейкер, мы, конечно, поддерживаем наш портфель. Если мы будем инвестировать, мы обеспечим проект гораздо большей ликвидностью, чем если бы мы не инвестировали», — сказал Грачев.

Отвечая на вопрос об инвестиционной стратегии и должной осмотрительности DWF, Грачев рассказал, что сосредоточил внимание на пяти секторах — TradFi, DeFi, GameFi, CEX и искусственный интеллект — и стремился «иметь доли во всех основных цепочках (...), чтобы иметь доступ к их экосистемы». Фирма ищет проекты с «жизнью и успехом», сказал он, проверяя сообщения в социальных сетях и биржи, на которых котируется их токен.

«Если проект зарегистрирован на BitFinex, Coinbase или Binance, то проект проверен и хорош, потому что на этих биржах очень строгая комплексная проверка и очень строгая политика листинга», — добавил он.

Грачев также сказал, что DWF обычно не участвует в конкретных венчурных раундах. «Мы просто приближаемся к ним», — говорит он.

CoinDesk просмотрел серию сообщений между DWF Labs и криптопроектом, в которых член команды DWF Labs предлагал инвестировать в проект и предоставлять бесплатные услуги по созданию рынка. DWF сообщил проекту, что может инвестировать посредством прямой внебиржевой покупки ликвидных токенов из казны проекта или с периодом блокировки и услугами по созданию рынка.

Сообщения маркет-мейкера другому проекту показали, что DWF предлагал покупать токены ежедневными траншами без периода блокировки со скидкой или одним платежом с блокировкой на один год с более высокой скидкой. Согласно сообщению, DWF пообещал помочь разместить токен на корейских биржах, включая Binance Korea, с которой у фирмы «хорошие отношения», создать торговлю опционами и «построить повествование», используя команду DWF и присутствие в СМИ.

Было несколько прошлых объявлений, когда DWF смешивал инвестиции и рыночные сделки.

Одним из примеров было объявление о стратегическом партнерстве с платформой для торговли деривативами Synthetix. Согласно пресс-релизу от 16 марта, фирма заявила, что приобрела нативный токен проекта SNX на сумму 15 миллионов долларов, «направленный на повышение ликвидности и создание рынка», добавив цитату Грачева о том, что «мы очень рады инвестировать в Synthetix».

Данные блокчейна показывают, что кошелек DFW, помеченный аналитической фирмой Nansen, получил 5,3 миллиона SNX непосредственно из казначейского кошелька Synthetix в период с 14 по 16 марта. Затем фирма перевела все токены на Binance несколькими транзакциями в период с 16 по 20 марта.

В ноябре DWF объявила об инвестициях в экосистему TON на сумму 10 миллионов долларов. В пресс-релизе фирмы говорится, что «стратегическое партнерство» с проектом распространяется на «инвестиции, разработку токенов, создание рынка и листинг на бирже». Партнерство также включает в себя «50 посевных инвестиций, запланированных на следующие 12 месяцев», удвоение объема торгов токеном TON за первые три месяца партнерства и развитие внебиржевого рынка, «чтобы позволить покупателям и продавцам совершать крупные транзакции».

Другой пример — инвестиции фирмы в платформу для влиятельных лиц web3 So-Col. Согласно истории крипто-ориентированного издания The Block, цитируемой на веб-сайте DWF, DWF инвестировала 1,5 миллиона долларов в «раунд», купив собственный токен So-Col SIMP в феврале. Ирен Чжао, основатель So-Col, сказала, что токены имеют годичный период наделения правами, заканчивающийся в феврале 2024 года. В сообщении не упоминаются другие услуги, кроме инвестирования.

Однако данные Нансена о блокчейне Ethereum показывают, что крипто-кошелек DWF получил 3,3 миллиона токенов SIMP в период с 6 по 24 марта. За тот же период DWF отправил около 2,6 миллиона токенов на биржу KuCoin, а затем перевел остальные на неизвестный кошелек. 30 марта. По данным CoinGecko, после объявления 28 марта SIMP почти удвоился с 1,7 цента за неделю, а 4 апреля начал падать до 1 цента.

CoinDesk просмотрел сообщения в Telegram от представителя So-Col, в котором говорилось, что они решили работать с DWF Labs, потому что DWF не только выступала в качестве маркет-мейкера, но и инвестировала в проект, напрямую помогая расширить взлетно-посадочную полосу стартапа.

Отправка токенов на биржи

Грачев сказал, что DWF Labs хранит большую часть своих средств и инвестиций на централизованных биржах (CEX), и перевод токенов на биржу не означает, что компания будет их продавать.

«Мы храним весь наш инвентарь, почти весь наш инвентарь, не только наши инвестиции, но и наши собственные средства на биржах», — сказал он.

Тем не менее, сохранение якобы долгосрочных инвестиций на биржах является тревожным признаком для некоторых отраслевых экспертов, скрытым от подкованных блокчейн-аналитиков и трейдеров независимо от того, продает ли DWF токены или использует их для целей создания рынка.

«Это красный флаг», — сказал CoinDesk основатель криптоаналитической фирмы с прежним опытом работы на рынке, пожелавший остаться неназванным. «Они [DWF Labs] продают их как инвестиции, а затем заявляют, что занимаются «созданием рынка», чтобы хранить средства на биржах и просто сбрасывать их».

Трудно сказать, где такой фирме, как DWF, следует провести грань между венчурным капиталом и созданием рынка. Возможно, сработает страница из банковского сборника TradFi. В этой сфере инвестиционно-банковские услуги и трейдинг/исследования разделены так называемой китайской стеной. Неясно, где может потребоваться провести эту черту для криптоинвестиционных фирм.

В интервью Грачев признает, что его «самая большая ошибка» заключалась в том, что он не объяснил должным образом философию своей фирмы и инвестиционный процесс. «Нам нужно быть более открытыми. Я хочу, чтобы [сообщество] знало, как мы работаем, а затем пусть люди решают, кто прав, а кто нет», — сказал он.

Трейси Ван и Ян Эллисон предоставили репортажи.