💬 DEX против CEX, часть 3

DEX против CEX, часть 3

Освоение децентрализованных бирж

TL;DR: в этой заключительной части нашего сравнения централизованных и децентрализованных бирж мы более подробно рассмотрим DEX, в частности, непостоянные потери, извлекаемую стоимость майнера (MEV) и альтернативные модели для автоматических маркет-мейкеров (AMM).

После нашего сравнения фундаментальных элементов централизованных и децентрализованных бирж нам предстоит узнать гораздо больше о децентрализованных биржах, включая непостоянные убытки, вечно спорный MEV и альтернативные модели автоматизированных маркет-мейкеров. Готовы узнать больше?

Непостоянный убыток — это альтернативная стоимость того, чтобы быть поставщиком ликвидности по сравнению с простым владением двумя первоначальными активами. Это временная потеря стоимости, возникающая в результате изменения цены активов в пуле. Поставщики ликвидности всегда продают растущие активы и покупают падающие активы по своей природе. Таким образом, они всегда находятся не на той стороне прибыльной сделки, но это не обязательно означает, что сделки плохие.

Могут быть ситуации, когда инвестор всегда хочет, чтобы его портфель состоял наполовину из ETH и наполовину в долларах США (USDC). В этом случае предоставление ликвидности, по сути, означает автоматическую перебалансировку их портфеля. Однако, если их цель состоит в том, чтобы просто заработать как можно больше денег, то, возможно, было бы более выгодно просто держать активы, не входя в пул.

Давайте проиллюстрируем непостоянную потерю на примере. Во-первых, предположим, что поставщик ликвидности вносит 1 ETH и 1000 Tether (USDT, стейблкоин, привязанный к стоимости доллара США) в пул ликвидности DEX. На момент депозита цена ETH составляет 1000 долларов, а цена USDT — 1 доллар. Таким образом, стоимость депозита составляет 2000 долларов США (это 1000 долларов США в ETH и 1000 долларов США в долларах США). Давайте также предположим, что эта позиция представляет 10% от общего размера пула постоянной ликвидности продукта. Это говорит нам о том, что продукт «k» для этого пула составляет 10 ETH x 10000 USDT = 100 000. (Как объяснялось в предыдущей части этой серии сообщений в блоге, в разделе «Автоматизированный маркет-мейкер: алгоритм, лежащий в основе DEX», цены двух активов рассчитываются по формуле x * y = k, где «x» — это сумма актив «A», y — количество актива «B», а «k» — константа.)

Далее, учтите, что цена ETH увеличивается в четыре раза до 4000 долларов, а USDT остается прежней. В этом сценарии трейдеры будут использовать пул для обмена USDT на ETH до тех пор, пока соотношение не укажет текущую цену. Поскольку в пуле должна поддерживаться константа «k» в 100 000, теперь в пуле 5 ETH и 20 000 USDT.

Поставщик ликвидности по-прежнему имеет право на 10% пула. Если они выведут свои активы из пула в этот момент, они получат 0,5 ETH и 2000 USDT. В то время как их общая стоимость активов увеличилась с 2000 до 4000 долларов США (за счет добавления 2000 ETH к 2000 USDT), стоимость части депозита в долларах США уменьшилась, что привело к непоправимым потерям.

Обратите внимание, что если бы поставщик ликвидности просто держал первоначальные активы, первоначальный депозит в размере 1 ETH и 1000 USDT теперь стоил бы 5000 долларов (4000 долларов для ETH и 1000 долларов для USDT). Убыток называется «непостоянным», потому что он произойдет только в том случае, если цена активов в пуле изменится, пока у поставщика ликвидности есть средства в пуле. Если цены на активы вернутся к своим первоначальным значениям или если поставщик ликвидности заберет средства до того, как произойдут какие-либо существенные изменения цен, они не понесут необратимых потерь. Тем не менее, последствия непостоянных убытков могут быть компенсированы торговыми комиссиями. Если имеется достаточный объем в определенном ценовом диапазоне в течение достаточно длительного периода, сборы, генерируемые протоколом и распределяемые между поставщиками ликвидности, могут быть более прибыльными, чем простое хранение первоначальных активов.

Должно быть ясно, что обеспечение ликвидности сложнее, чем думают многие! Хотя существуют сервисы, которые пытаются агрегировать ликвидность и управлять ею, очень полезно сначала разработать стратегию. Предоставление ликвидности не должно осуществляться пассивно, за исключением случаев, когда цены на активы в пуле жестко связаны. Вместо этого поставщики ликвидности должны быть более активными, чтобы цены активов не расходились слишком сильно. Они должны следить за своей позицией, чтобы иметь возможность удалить ликвидность, когда цены актива достигнут того же соотношения, которое существовало, когда ликвидность была впервые предоставлена.

В некоторых случаях непостоянные потери также могут быть компенсированы доходным фермерством: практикой предоставления ликвидности для получения вознаграждения в виде дополнительных токенов или сборов. Доходное фермерство обычно включает в себя размещение или блокировку активов в смарт-контракте в обмен на вознаграждение, но может помочь смягчить непоправимые потери. Однако эти токены LP могут быть очень волатильными, поэтому они сами по себе не лишены неотъемлемого риска.

Максимальное извлекаемое значение (MEV, также известное как извлекаемое майнером значение) — это значение, которое может быть извлечено субъектами в зависимости от того, как блокчейн упорядочивает свои транзакции. Например, сеть Ethereum включает аукцион для заказа транзакций. Существует даже сообщество MEV Searcher, которое делает ставки на включение определенных транзакций в каждый блок для извлечения ценности.

Это считается отрицательным примером MEV, поскольку майнеры могут выбирать транзакции с наивысшей извлекаемой ценностью для включения в данный блок. Напротив, в сети Shimmer транзакции неупорядочены, поэтому многие возможности MEV сведены к минимуму.

Другим примером MEV является арбитраж: покупка недооцененного актива на одной бирже и продажа его на другой по более высокой цене. Это обычно считается положительным моментом для DeFi, поскольку уравнивает цены на рынках, ограничивает фрагментированную ликвидность и способствует здоровому рынку. Арбитраж обычно происходит в одном и том же блоке в сети Ethereum и в последовательных блоках на платформах, где транзакции не заказываются. Когда транзакции можно заказать, трейдеры захотят отправить их как можно быстрее, чтобы опередить других трейдеров. Это происходит в режиме реального времени, что приводит к практически нулевому времени задержки между выравниванием цен на DEX.

Последний пример MEV связан с устойчивостью к проскальзыванию, обсуждавшейся ранее. Если трейдер А видит ордер, ожидающий исполнения, и знает, что трейдер Б допускает проскальзывание в один процент, трейдер А может купить актив по максимальной цене, которую допускает трейдер Б. Затем, сразу после того, как трейдер B купит его по цене, на один процент выше первоначально установленной, трейдер A продаст актив с прибылью. Это обычно считается хищническим поведением; из-за платы за газ делать это с очень мелкими сделками тоже невыгодно. Это проблема только в Ethereum и других блокчейнах, где вы можете заказывать транзакции.

В предыдущей части этой серии статей мы рассмотрели простой постоянный продукт AMM, популяризированный Uniswap. Однако вместо использования кривой x*y=k протокол может реализовывать любую кривую по своему усмотрению. На самом деле, многие протоколы все еще экспериментируют с разными кривыми для разных моделей. Другими словами, «Кривой протокол».

Мы также рассматривали пулы, которые были сбалансированы 50%-50%, но это также может быть скорректировано: например, пул может состоять из 95% ETH и 5% USDC. Одним из следствий изменения веса пула является то, что поставщики ликвидности менее подвержены временным потерям.

Кроме того, если проект запускает токен, но не может сопоставить значение с другим токеном для запуска пула, проект может предоставить, например, 80% позиции в своем токене и 20% в стабильной монете. Компромисс заключается в большем проскальзывании и потенциально более высоких комиссиях для трейдеров из-за несбалансированной ликвидности.

https://docs.balancer.fi/concepts/advanced/impermanent-loss.html

Кроме того, в той же исходной модели AMM в пуле всего два актива. Но в данном пуле может быть гораздо больше активов. Предложение доступа к нескольким различным активам может предоставить интересные возможности поставщикам ликвидности. (например, протокол Curve хорошо известен для пулов с несколькими активами).

Например, если пул состоит из трех разных стейблкоинов, поставщик ликвидности получает объем для всех трех стейблкоинов, торгующихся друг против друга. Кроме того, монеты оцениваются относительно друг друга, поэтому их цены более тесно связаны друг с другом, и, пока есть достаточно ликвидности, один стейблкоин всегда можно обменять на другой.

Однако, если один из стейблкоинов более рискован по сравнению с другими, и он отменяет привязку, ваша позиция ликвидности находится под угрозой. В этом случае трейдеры быстро зайдут в арбитраж и скупят оставшиеся «хорошие» стейблкоины. В конце концов, эти пулы с несколькими активами открывают доступ к каждому активу для других, что делает эти пулы более рискованными.

Становится действительно интересно, если несколько из этих факторов объединяются. Например, может быть взвешенный пул с несколькими активами, аналогичный тому, который предлагает Balancer. Это может быть позиция ликвидности, адаптированная к конкретному портфелю. В этом случае вы можете быть уверены, что распределение активов, которое вы хотите для своего портфеля, сохраняется, пока вы собираете комиссионные, генерируемые торговлей в пуле.

В конечном счете, выбор между централизованными и децентрализованными биржами зависит от ваших личных предпочтений и терпимости к риску.

Независимо от того, какой тип обмена вы выберете, важно проводить исследования, быть в курсе последних событий в мире криптовалют и всегда отдавать приоритет безопасности и ответственной практике торговли. Обладая необходимыми знаниями и инструментами, вы сможете максимально эффективно использовать как централизованные, так и децентрализованные биржи и поднять свой опыт работы с децентрализованными финансами на новый уровень.