✏ Акции Palantir: будет ли рост ставок продолжать сжимать оценку акций?

Акции Palantir: будет ли рост ставок продолжать сжимать оценку акций?

Palantir (PLTR) был очень популярен среди розничной торговли, поскольку в 2021 году он был одним из самых покупаемых акций розничными инвесторами. Palantir — компания по анализу данных, предоставляющая аналитическое программное обеспечение как для государственных органов, так и для отдельных компаний. Я нейтрально отношусь к акциям.

Платформа компании Gotham в основном используется спецслужбами и оборонными ведомствами, где программное обеспечение Palantir помогает пользователям выявлять ключевые закономерности среди различных кластеров данных. Palantir также предлагает Foundry, которую компании-разработчики корпоративного программного обеспечения могут использовать, чтобы увидеть, как можно улучшить существующие операции, анализируя операционные данные.

Если операции могут быть дополнительно оптимизированы для повышения эффективности, компании могут сэкономить деньги, добавив дополнительную прибыль к итоговой сумме. Хотя у Palantir есть ряд коммерческих клиентов, большая часть доходов поступает от государственных органов.

Palantir является одним из лучших разработчиков аналитического программного обеспечения, и его история показывает, что он может заключать контракты как с правительствами, так и с отдельными компаниями. Palantir стала публичной посредством прямого листинга в 2020 году, что обычно делается для того, чтобы предоставить существующим акционерам гораздо лучшую ликвидность, если они хотят продать свои акции, а не продавать акции в частном порядке вне рынка.

Однако, несмотря на увеличение доходов и денежных потоков компании, ее акции упали до 16 долларов, а предполагаемая рыночная капитализация составляет 33 миллиарда долларов. В январе 2021 года акции Palantir стоили 39 долларов. Через год акции упали на 60%. Это скорее результат корректировки оценки, чем ухудшения фундаментальных показателей.

Стратегия роста

Руководство настолько уверено в программном обеспечении PLTR, что берет на себя первоначальную стоимость пилотной программы для новых потенциальных клиентов. В Palantir уверены, что большая часть пилотных программ будет успешной благодаря привлекательности программного обеспечения.

Как только это удастся, Palantir продолжит дорабатывать и интегрировать свое программное обеспечение в соответствии с потребностями организации, но теперь с оплатой со стороны клиента. Palantir стремится повторить это как можно чаще, чтобы расширить бизнес, что должно помочь увеличить свободный денежный поток в долгосрочной перспективе.

Стоимость запуска нескольких пилотных проектов очень высока, а расходы на административные и административные расходы (включая продажи и маркетинг) обычно превышают общий доход Palantir. Поэтому крайне важно пройти этот этап с течением времени. В идеале руководство должно достичь точки, когда у него будет большая клиентская база после исчерпания лет пилотных программ.

Пилотные программы никуда не денутся, скорее ожидается, что со временем наступит переломный момент, когда доходы от существующих клиентов превзойдут ежегодные затраты на запуск новых пилотных программ. Эта стратегия привлечения клиентов уже успешна: в третьем квартале руководство добавило 34 новых клиента.

Масштабируемое программное обеспечение

Многие инвесторы задаются вопросом, насколько масштабируема Foundry? Если инженер-программист или команда постоянно развивают существующее программное обеспечение для удовлетворения меняющихся потребностей организации, то насколько масштабируемым является программное обеспечение, поскольку оно требует определенной степени труда? Как только Palantir достигнет фазы расширения с клиентом, сколько общего рабочего времени потребуется на одного клиента?

Это еще один вопрос, который хотят знать инвесторы, поскольку он помогает понять масштабируемость Foundry. Это даст представление об истинных темпах потенциального роста Palantir.

Выручка выросла с 595 миллионов долларов в 2018 году до примерно 1,52 миллиарда долларов за весь 2021 год. Кроме того, Palantir должен сообщить о положительном свободном денежном потоке за первый год в размере 359 миллионов долларов за 2021 финансовый год.

Аналитики сходятся во мнении, что рост выручки и прибыли будет оставаться в двузначном диапазоне в течение большинства, если не всех лет, прогнозируемых по их моделям. Palantir является лидером рынка в области анализа данных и несколько раз выигрывал контракты с Google/Alphabet (GOOG) и Microsoft (MSFT), особенно с государственными органами.

Palantir продемонстрировал лидерство в своем подсекторе; поэтому многие инвесторы в рост рады видеть, как Palantir будет расти в течение следующих пяти-десяти лет.

Корректировка стоимости

В начале 2021 года, когда ряд технологических компаний достигли своего пика, Palantir достиг коэффициента EV/EBITDA, составляющего 264x. Это прямое кратное уменьшилось до 56x, что все еще является высоким. Тем не менее, руководство уверенно руководит сильным двузначным ростом, при этом в 2022 году ожидается рост выручки примерно на 30%.

Ожидания повышения ставок увеличивались в течение 2021 и 2022 годов, что привело к распродаже высоко оцененных технологических компаний, поскольку временная инфляция оказалась ложной.

По мере роста ставок растет и средневзвешенная стоимость капитала (WACC), которая используется для дисконтирования потенциальных будущих денежных потоков с целью определения истинной внутренней стоимости компании. WACC уменьшается, когда процентные ставки низкие, а это означает, что ожидается, что оценки будут расти, поскольку будущие потенциальные денежные потоки будут стоить больше.

Растущие компании, в частности, с большим потенциалом будущих денежных потоков, как правило, получают наибольшую выгоду на фондовых рынках, когда процентные ставки низки. Тем не менее, по мере повышения ставок или по мере роста ожиданий более высоких ставок из-за поворота налогово-бюджетной политики или сигналов центрального банка растущие компании, как правило, сталкиваются с самыми большими корректировками оценки.

Таким образом, основные показатели Palantir за прошлый год в основном остаются неизменными, но оценки соответствующим образом корректируются в ожидании ужесточения ликвидности. Инвесторы также резко критиковали значительные суммы вознаграждения, основанного на акциях, которые получают сотрудники, что разбавляет существующих акционеров, снижая их будущую прибыль на акцию.

В 2020 году руководство выплатило сотрудникам более 1,27 миллиарда долларов в виде компенсации акциями и более 853 миллионов долларов за последние 12 месяцев. Это считается неденежной статьей; поэтому компенсация на основе акций добавляется обратно при расчете свободного денежного потока.

Чистая прибыль, однако, скорректирована с учетом вознаграждения, основанного на акциях, поэтому чистая прибыль Palantir является отрицательной. Положительным моментом является то, что компенсация на основе акций является популярным преимуществом среди высококвалифицированных разработчиков программного обеспечения. Таким образом, SBC не только помогает удерживать таланты, но и помогает сотрудникам ориентироваться на долгосрочные цели компании.

Взгляд Уолл-стрит

Обращаясь к Уолл-стрит, Palantir имеет консенсус-рейтинг «Умеренная продажа», основанный на одной покупке, трех удержаниях и четырех продажах, назначенных за последние три месяца. Несмотря на это, средняя целевая цена Palantir в размере 22,14 доллара предполагает потенциал роста на 38,3%.

Ценовые ориентиры аналитиков варьируются от максимума в 25 долларов до минимума в 18 долларов.

Вывод

У Palantir нет долгов, а денежная позиция составляет около $2,5 млрд по результатам третьего квартала. Имея коэффициент быстрой ликвидности 4x, Palantir имеет возможность запускать пилотные проекты и активно реинвестировать в компанию, чтобы поддерживать долгосрочный рост.

Хотя оценка по-прежнему высока после 12-месячной распродажи, если руководство сможет поддерживать уверенный двузначный рост в течение следующих 10 лет, то Palantir может предложить впечатляющие цифры денежного потока в миллиардах к концу 2020-х годов.

Поскольку у Palantir нет денежного потока, чтобы поддержать его текущую оценку, в краткосрочной перспективе движение цены будет определяться процентными ставками, инфляцией и сигналами Федеральной резервной системы.